Как закалялась Северсталь
Драйверы
Северсталь опубликовала результаты за I квартал и рекомендовала дивиденды
И производственные, и финансовые результаты приятно удивили.
Хотя I квартал традиционно считается слабым для металлургов из-за сезонного падения спроса, Северсталь увеличила продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (доля в общем объёме продаж 51%, у ММК аналогичный показатель – 38,5%). Благодаря этому рентабельность по EBITDA компании составила ~35%. До рекордных показателей 2021 г. далеко (тогда >50%), но это хороший результат в условиях высокой конкуренции на внутреннем рынке.
Свободный денежный поток Северстали превзошёл ожидания рынка – 33,2 млрд руб. Результат мог быть ещё лучше, но этому помешал рост оборотного капитала из-за вынужденного накопления запасов и увеличения капитальных затрат. Северсталь нарастила запасы слябов перед плановой остановкой доменной печи № 5. Возобновление производства запланировано на конец августа текущего года.
- Совет директоров Северстали по итогам I квартала рекомендовал выплатить 38,3 руб. на акцию в качестве дивиденда. Это эквивалентно 32 млрд руб., что сопоставимо со значением FCF за квартал.
При этом следующие три квартала должны быть ещё успешнее для компании. Пик капитальных затрат, вероятно, придётся на весну-лето. При этом реализация запасов и увеличение объёмов продаж может нивелировать рост капзатрат. Таким образом, база под выплату будущих дивидендов будет выше.
- По нашим оценкам, совокупный дивиденд по итогам 2024 г. может составить ~180 руб., что даёт чуть меньше 10% дивидендной доходности.
Для долгосрочных инвесторов бумаги Северстали по-прежнему могут быть интересны. Совокупные дивиденды за 2023 год, которые пока не выплачены, а также за 2024-й могут дать 20% дивидендной доходности до июня следующего года.
Сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Северстали с целевой ценой 2049 руб.
Ключевые операционные и финансовые результаты:
- Объём выплавки стали: 2,9 млн т (+7%)
- Продажи металлопродукции: 2,47 млн т (-11%)
- Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью: 1,26 млн т (+6%)
- Выручка: 188,7 млрд руб. (+20%)
- EBITDA: 65,3 млрд руб. (+25%)
- Свободный денежный поток: 33,2 млрд руб. (+33%)
