Активы
Факторы роста
Icon Icon Icon
Статус идеи
Валюта инвестирования
Icon
Финансовый инструмент
Инвест компании
Название Icon Качество идей Icon Дата Icon Тек. доходность Icon Могу заработать Icon Народный рейтингIcon
Кто вылечит акции ПРОТЕК?
Дебютант Инвест-идей - аналитики независимого портала ИИС24.ру. Первая идея - на покупку акций фармацевтов ПРОТЕК. За год акции снизились на 17%. ИИС24 попытались разобраться с чем это связано, и какие позитивные факторы могут способствовать росту цены
Icon Дивиденды
Icon Рост прибыли
ИИС24
Icon
11.07.2018
1.08%
40.48%
за 1 год в ₽
Icon0
Комментировать с помощью
Заполните комментарий!
Вы уже голосовали!
Протек - покупка акций после существенной просадки. Дебютная инвестидея от аналитиков ИИС24.ру (иис24)
Статус: Активная Icon
Icon Доступна на ИИС Icon
Icon Дивиденды Icon
Icon Рост прибыли Icon

Российский рынок двигается вверх к новым максимумам на фоне ожидания встречи президентов России и США. Многие акции уже неплохо выросли, поэтому мы заинтересованы в поиске не отыгранных идей со значительным потенциалом роста в ближайшей перспективе.


В конце апреля текущего года компания “Протек” раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год. Акции компании с ноября 2017 года от максимальных значений упали более, чем на 30%.

В этом обзоре мы попробуем разобраться, насколько интересны акции компании “Протек” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.


О компании


Группа компаний “Протек” – одна из крупнейших фармацевтических компаний России. Группа имеет диверсифицированную структуру бизнеса и работает во всех основных сегментах фармацевтической отрасли: производстве лекарственных средств, дистрибуции фармацевтических препаратов и товаров для красоты и здоровья, а также розничных продажах.


Финансовые результаты


В конце апреля текущего года компания раскрыла финансовые результаты по МСФО 2017 года. Совокупная выручка Группы “Протек” увеличилась на 7,02% по отношению к 2016 году и составила 258,45 млрд. рублей.


Выручка и мультипликаторы ПРОТЕК


Компания в 2017 году продемонстрировала рост выручки по всем сегментам бизнеса. В направлении дистрибуции рост выручки в 2017 году составил 3,50% по отношению к 2016 году.

В сегменте розница, на фоне увеличения количества аптек, выручка выросла на 24,98% по отношению к 2016 году и достигла 50 222 млн. рублей. В сегменте производство выручка увеличилась на 12,31% и составила 11 968 млн. рублей.


Выручка


По итогам только четвертого квартала 2017 года компания “Протек” открыла 92 новые аптеки, общее количество аптек на конец 2017 года составило 2031, что на 14,87% больше, чем в 2016 году. Выручка на одну аптеку в 2017 году достигла 24,73 млн. рублей, что на 8,75% больше, чем в 2016 году и на 18,81% больше, чем среднегодовой показатель за пять лет.


Чистая прибыль по итогам 2017 года снизилась на 3,91% по отношению к 2016 году и составила 5,88 млрд. рублей, значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 7,26 лет.


Динамика чистой прибыли и мультипликатора P/E компании


Основное снижение общего показателя EBITDA произошло за счет сегмента дистрибуция, в данном сегменте показатель EBITDA упал на 30,90% и составил 3 904 млн. рублей. Снижение данного показателя при росте выручки на 3,50%, на наш взгляд, произошло на фоне уменьшения средней цены отпускаемой продукции из-за общего усиления конкуренции. В сегменте розница показатель EBITDA вырос на 11,16% в основном за счет роста аптечной сети и увеличения доли аптек дискаутерного типа и составил 2 260 млн. рублей. Снижение рентабельности по EBITDA в сегменте розница с 5,10% в 2016 году до 4,50% в 2017 году было вызвано существенным снижением наценки на продукцию.


Рост эффективности производства


В сегменте производство показатель EBITDA в 2017 году вырос по отношению к 2016 году на 16,25% и составил 3 941 млн. рублей. После приобретения компанией “Протек” в апреле 2017 года производственных мощностей производителя антибиотиков АО “Рафарма”, выпускающего более дешевую продукцию, в основу которого входит фармацевтический комплекс полного цикла на территории Липецкой области, можно предположить, что произошло снижение средней стоимости выпускаемой продукции, что в итоге привело к росту показателя EBITDA.


После приобретения компанией “Протек” в апреле 2017 года производственных мощностей АО “Рафарма” общий долг компании вырос до 5,88 млрд. рублей. Чистый долг остался в отрицательной зоне и составил (0,17) млрд. рублей. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA остался на комфортном уровне, составляет отрицательное значение (0,02) против (1.24) по итогам 2016 года.


Дивиденды


Компания “Протек” платит дивиденды с 2012 года, дивидендная политика не определяет каких либо конкретных условий и самого размера дивиденда, что подтверждает отображенный ниже график. В 2016 и 2017 году компания выплатила дивиденды по итогам 9 месяцев. На наш взгляд, компания может выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2018 года на уровне выплаченных по итогам 9 месяцев 2017 года.


Дивиденды по акциям


Основной вывод. Почему сейчас?


Акции компании “Протек”, на наш взгляд, по текущим ценам выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Низкие значения мультипликаторов Р/Е на уровне 7,26 лет, EV/EBITDA ниже 5,00 и комфортный уровень Net Debt/ EBITDA, на наш взгляд приведут к переоценке стоимости акций в среднесрочной перспективе.


Новость о прекращении Правительством разработки законопроекта, разрешающего продажу без рецептурных лекарств в продуктовых магазинах, умеренно позитивна для акций компании.


В сегменте дистрибуция, где наблюдается падение показателя EBITDA, компания со второго полугодия 2017 года перешла к новой политике по минимизации риска безнадежных долгов, тем самым компания “Протек” ведет борьбу с дебиторской задолженностью и более взвешено подходит к выбору потребителей, что в итоге приведет к сокращению дебиторской задолженности и позитивно отразится на финансовых показателях данного сегмента в будущем. Новые производственные мощности АО “Рафарма”, на наш взгляд, позволят в будущем снизить себестоимость выпускаемой продукции, что позитивно отразится на финансовых показателях в сегменте производство. В сегменте розница наблюдается среднегодовой прирост в 18% аптечной сети, Важен тот фактор, что выручка на одну аптеку растет, что в итоге при дальнейшем расширении аптечной сети, также приведет к улучшению финансовых показателей в данном сегменте.



График акций Протек , инвестидея на 2018


Учитывая все вышеизложенное, на наш взгляд, самое время присмотреться к покупкам акций компании “Протек”. Дивидендные выплаты в 2018 году, которые может выплатить компания, станут дополнительным бонусом в ожидании раскрытия стоимости компании. Входить в позицию лучше частями, не исключая коррекцию в район 75 – 73 рубля за акцию, основная цель роста, это возврат к максимальным значениям января 2017 года в 118 рублей за акцию, потенциал роста оцениваем в 45%, срок исполнения 6 месяцев. Рекомендуемая доля на бумагу не более 10% от общего портфеля.


ИСТОЧНИК и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ

Показать
Цена открытия Icon
11 июля 2018
₽ 83.1
Текущая цена Icon
On-line
₽ 84
Целевая цена Icon
11 июля 2019
118
Прогнозная доходность 42 %