Евробонды Северстали: санкционные недооцененные
Северсталь – российская вертикально интегрированная сталелитейная и горнодобывающая компания. Кредитный рейтинг эмитента находится на уровне Ваа3 от Moody`s (прогноз позитивный) и ВВВ- от S&P и Fitch (прогноз стабильный).
Описание выпуска:
- Название : Severstal OAO Via Steel Capita
- Сектор Materials
- Индустрия Iron & Steel
- Погашение/пут опцион 17.10.2022
- Колл-опцион Доходность 4,8
- Композитный рейтинг выпуска BBB
- Дюрация 3,7
- Купон 5,90
- Размер выпуска 634.051MM USD
- ISIN XS0841671000
- Ссылка на котировки
После нескольких лет снижения продаж по итогам 2017 года компания на треть нарастила выручку, вплотную приблизившись к значениям 2014 года. За первое полугодие 2018 года выручка увеличилась на 20%. Согласно ожиданиям по итогам 2018 года ожидается дельнейший рост продаж, но еще через год выручка снизится и останется в 2019-2020 гг. на уровне 2017 года. Строгий контроль над издержками позволяет сохранять маржу на достигнутом уровне. EBITDA и операционная маржа в 2018 году ожидаются на уровне 34% и 28% соответственно. Данные показатели в полтора раза превосходят средние значения по отрасли среди компаний с рейтингом А.
Долговая нагрузка находится на минимальном за 5,5 лет уровне. Соотношение чистого долга к EBITDA околонулевое против 2х в 2013 году. По большинству показателей финансового рычага, которые представлены в таблице «Сравнение Северсталь с конкурентами сектора в разбивке по рейтингам», кредитный рейтинг компании наиболее близок к уровню А.
Год от года эмитент генерирует свободный денежный поток с двузначной доходностью. Согласно ожиданиям в текущем году она составит 15% - почти в полтора раза выше чем у конкурентов с рейтингом А. За счет свободного денежного потока лишь за 2018 год возможно полностью покрыть величину чистого долга.
Еврооблигации эмитента (всего в обращении находятся 2 выпуска CHMFRU 5.9 10/17/22 и CHMFRU 3.85 08/27/21) выглядят довольно интересными как для консервативных, так и для спекулятивных инвесторов. Последние могут рассчитывать на рост котировок в течение года на 4-5% в зависимости от длины займа. Тем не менее стоит предостеречь от введения очередных санкций на ряд российских бизнесменов и компаний, в связи с чем облигации санкционных эмитентов могут испытывать определенное давление.