Уралкалий платит инвесторам 14,8% годовых за молчание
Обновление от 25.02.19: аналитики ЛМС признали, что шанс для миноритариев получить премию при выкупе акций практически исчез. Изменили целевую цену идеи в соответствии с наиболее вероятной указанной.
По данным публичного производителя калийных удобрений, компании Уралкалий, один из двух основных акционеров компании направил обязательное предложение в ЦБ РФ на согласование 22.02.2019. Исходя из того, что на это требуется около 15 дней, то сразу после мартовских праздников, после 11.03.2019, оферта должна поступить в акционерное общество. Денежные средства поступят к середине июня 2019.
По всей видимости, рассчитывать на выкуп по цене в $3.2 (210 руб.) можно только в самом благоприятном варианте, наиболее вероятная цена - $1.35 (88,39 руб.) за акцию, как на прошедшем недавно выкупе по крупной сделке. Средневзвешенная цена за последние 6 месяцев ниже этого ориентира - $1.30 (84.96 руб.), поэтому повлиять на определение цены по оферте не сможет.
С учётом того, что ранее 9,9% капитала было переведено на Сбербанк-инвестиции, то при выкупе 13,2% капитала, аффилированные Мазепин и Лобяк, владеющие 86,8% капитала, превысят порог в 95%, что даст им возможность, в последующем, выставить требование о выкупе оставшимся акционерам. Как мы уже отмечали, возможность получить премию при выкупе - очень мала. Поэтому мы рекомендуем принять условия текущей оферты, когда она поступит в общество и продать акции, чтобы ускорить поступление денежных средств.
Обновление от 07.12.18: события вокруг Уралкалия развиваются стремительно, и вот уже аналитики ЛМС считают, что инвесторы могут довольствоваться не только скромной офертой по 88 руб., но также имеют гипотетический шанс получить выкуп по более высокой цене. Они указывают несколько цен, мы берем среднюю.
Комментарий от аналитиков:
Выкуп на баланс 1,77% обыкновенных акций позволил поднять долю с 19,99% до 20,36% голосов у ОХК Уралхим и Rinsoco Лобняка, сделал их аффилированными. Поэтому приобретение Сбербанк Инвестиции доли в 10,18% (10% без учёта фактора казначейских бумаг) у Лобняка - является технической операцией для обеспечения преодоления порога в 95% голосов по оферте и последующего выставления требования о выкупе. В целях минимизации расходов, закредитованная группа Уралкалий-ОХК Уралхим оферту будет выставлять через дочернюю Уралкалию компанию, Уралкалий-технология, уже владеющюю 54,21% УК (54,77% АО) и имеющюю невыбранную кредитную линию Сбербанка на $3.485 млрд. до начала 2020 года, полученную в январе 2016.
Оценка для выкупа может быть очень разной, но есть шансы на премию, так как ранее все сделки с крупными пакетами проходили с премией:
- $1.3/$1.2 (88,39/82,74 руб. ) за АО/АП - оценка по текущему выкупу обыкновенных акций по крупной сделке, заявления на который будут приниматься до февраля 2019 года;
- $3.1 (210 руб.) - себестоимость покупки покупки Лобняком (RINSOCO TRADING CO. LIMITED) пакета у М. Прохорова (покупка с премией 15,4% к рынку в 2015);
- $2.3 (155.9 руб.) за АО - это если если средства от Сбербанка за 10% обыкновенных акций Уралкалия по оценке $3.1 (210 руб.) направить на выкуп остающейся доли в 3,47% обыкновенных акций миноритариев и Сбербанка
- $3.8 (255,32 руб.) за АО - это если средства от Сбербанка за 10% обыкновенных акций Уралкалия по оценке $1.3 (88,39 руб.) направить на выкуп остающейся доли в 3,47% обыкновенных акций миноритариев
Исходная инвестидея
В связи с вынесением на общее собрание акционеров вопроса о крупной сделке, несогласные или не участвовавшие акционеры смогут предъявить к выкупу свои акции по цене $1.3
Совет директоров Уралкалия утвердил цену выкупа акций в связи с крупной сделкой в размере $1.34 (88,39 руб.) предъявить акции к выкупу смогут несогласные или не участвовавшие в собрании акционеры. Коэффициент выкупа составит 100%. Внеочередное общее собрание акционеров с вопросом о крупной сделке пройдет 26.12.2018, реестр на участие в нем закроется 03.12.2018. Заявления будут приниматься до 09.02.2018. Денежные средства поступят до 11.03.2019.
Для получения доходности не менее 10% годовых, рекомендуем покупать акции Уралкалия под выкуп по цене до $1.3 (85,7 руб.).