Башнефть - кошелек для Роснефти

Реализация оптимистичного для нефтегазового сектора прогноза означает, что доходы и прибыли нефтегазовых компаний стабилизируются на прошлогоднем уровне, тогда как пессимистичного – ухудшение результатов. В обоих случаях мы говорим о том, что динамика финпоказателей нефтяников притормозит, что отрицательно сказывается на оценке долгосрочного потенциала роста их акций.

С точки зрения относительной оценки, российские нефтяники оцениваются почти с 50%-ным дисконтом по мультипликаторам к зарубежным аналогам, но это устойчивая ситуация, сохраняющаяся на протяжении многих лет. Относительно собственных средних мультипликаторов российские нефтяники торгуются в пределах +/-10%, а значит, не учтенное рынком падение доходов и прибылей спровоцирует снижение акций компаний сектора.

Таким образом, на одной чаше весов – низкая оценка российских нефтяников по мультипликаторам, сравнительно высокая дивидендная доходность и байбеки. На другой – замедление динамики финпоказателей и превышение актуальными мультипликаторами своих средних пятилетних значений.

Башнефть.

• Рост финпоказателей
• Башнефть остается по сути «кошельком» для Роснефти. В начале года появились публикации в прессе, согласно которым через дивиденды и займы Роснефть вернула уже 2/3 суммы, потраченной на ее покупку
• Мы ожидаем, что Башнефть выплатит дивиденд из расчёта 50% прибыли по МСФО. Выплата может достичь 280 руб. на акцию
• Дивидендная доходность привилегированных акций Башнефти оценивается в 15,6%, это также одна из лучших дивидендных историй на рынке. Теоретически можно предположить, что когда-нибудь в виде дивидендов будут распределены и 100 млрд руб., полученные Башнефть в 2017 г. от АФК Система. С другой стороны, в отличие от Сургутнефтегаза дивиденды Башнефти не подкреплены уставом, а дивидендная политика не предполагает 50%-ные выплаты. По нашим расчетам 50% компания выплатила за 2017 г., поэтому мы делаем такое предположение

Оригинал и полная версия инвестидеи (стр. 48)