Юнипро: квазиоблигация с доходностью 19%
Обновление от 21.02.2023: целевая цена ПОНИЖЕНА
Юнипро – сильные результаты без намека на дивиденды
Компания Юнипро представила сильные финансовые результаты по итогам 2022 года. Выручка генерирующей компании выросла на 20% до $1,43 млрд. (105,79 млрд. руб.) и впервые в истории превысила трехзначную отметку благодаря повторному запуску энергоблока №3 на Березовской ГРЭС. Чистая прибыль Юрипро увеличилась в 2,6 раза до $287,43 млн. (21,27 млрд. руб.) благодаря корректировке суммы обесценения активов и грамотному контролю издержек со стороны компании. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.68, P/E = 4.59, Net debt/ EBITDA = -0.64.
Несмотря на впечатляющие финансовые результаты, выплата дивидендов является ключевым вопросом, который беспокоит акционеров. Так как основным собственником Юнипро является иностранная компания Uniper, которая не может получить денежные средства из-за юридических ограничений, миноритарные акционеры также не могут рассчитывать на выплаты. Отметим, что в ноябре прошлого года финансовый директор Юрипро, Ульф Баккмаейер, отмечал, что компания продолжает переговоры с материнской компанией по дивидендам, однако, конкретные решения на тот момент не были найдены.
Согласно дивидендной политике, за 2021 и 2022 год Юнипро должна была выплатить акционерам фиксированный дивиденд в размере $0,0043 (0,3172 руб.) на акцию, однако, из-за юридических ограничений акционеры получили только выплату за 9 месяцев 2021 года в размере $0,0026 (0,1903 руб.). Мы предполагаем, что на горизонте года компания решит вопрос выплаты дивидендов акционерам за счет смены собственника на российскую компанию. В случае решения вопроса с выплатой дивидендов, акционеры могут рассчитывать на дивиденд по итогам 2022 года и выплату из нераспределенной прибыли прошлых лет, эквивалентную дивиденду за 2021 год. Таким образом, совокупный дивиденд может составить $0,006 (0,4441 руб.) или 28,84% дивидендной доходности к текущей цене $0,0208 (1,54 руб.). В качестве альтернативного сценария мы рассматриваем выкуп с последующей офертой акционерам по справедливой цене, без выплаты дивидендов.
Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» для акций Юнипро, на фоне позитивных финансовых результатов компании. При условии решения вопроса выплаты дивидендов, российская компания на горизонте 1,5 лет имеет 30% потенциал роста до нашей целевой цены в $0,027 (2 руб.).
Обновление от 24.02.2022: целевая цена ПОНИЖЕНА
С запуском Березовской ГРЭС акции компании превращаются в квазиоблигацию с доходностью 19%. Возможна премия в 100% к оценке, если Fortum уйдёт из РФ и продаст свои активы.
По данным энергетической компании Юнипро, входящей в финский энергоконцерн Фортум, выручка компании по МСФО выросла на 15%, до $1.2 млрд., в сравнении с 2020 годом. EBITDA увеличилась на 12% до $0.410 млрд., в сравнении с 12 месяцами 2020. За финансовый 2021 год чистая прибыль выросла на 7,2% до $0.243 млрд. Существенное изменение финансовых показателей связано с началом получения платежей ДПМ по запущенному блоку №3 Березовской ГРЭС с мая 2021 года, увеличением выработки и цен электроэнергии. При учёте этих факторов в годовом исчислении, компания на 2022 год дала прогноз о росте EBITDA ещё на 16% до $0.417 млрд. Мультипликаторы компании существенно пострадали от биржевого обвала и теперь бизнес оценивается на уровне EV/EBITDA=3.6, P/E=5.9.
Результаты умеренно-негативные, т.к. компания зафиксировала в 4 квартале 2021 года $0.120 млрд. (9 млрд. руб.) бумажный убыток от переоценки активов. Юнипро подтвердила планы по дивидендам до 2024 года - ежегодно менеджмент будет распределять $0.004 (0,317 руб.), с помощью двух одинаковых выплат по $0.002 (0,1586 руб.) каждая. Поэтому текущая дивидендная доходность составляет 19,2%. Материнский Fortum рассматривает возможность прекращения бизнеса и продажи активов. Но пока решение об этом не принято. С высокой вероятностью, если российские госкомпании (Интер РАО или ГЭХ) выкупят бизнес Fortum в России, то оценка будет высокой, так как у Fortum в Финляндии совместный бизнес с Росатомом по строительству блоков АЭС. Поэтому миноритарии смогут получить оценку по оферте на уровне EV/EBITDA=7, по которой Fortum оценивает энергетику в Европе. Это – эквивалентно оценке акций на уровне $0.043 (3.2 руб.) за акцию, нашей прежней целевой цены, что даёт потенциал роста на 100% после обвала рынка.
Обновление от 15.12.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Текущие акционеры Юнипро в следующие 12 месяцев получат 18.6% дивдоходность.
Сегодня последний день для приобретения бумаг Юнипро с дивидендами (дата закрытия реестра – 17 декабря). Энергетическая компания за 9 месяцев 2021 год решила выплатить своим акционерам дивиденды в размере $0.0026 (0.1903 руб.), что соответствует практически 100% чистой прибыли за данный период. При цене $0.037 (2.73 руб.) это дает 7% дивидендную доходность. Текущие мультипликаторы Юнипро: EV/EBITDA = 5.8, P/E = 10.66, P/BV = 1.38, Net debt/ EBITDA = -0.1.
Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию для акций Юнипро «покупать» на фоне высокой дивидендной доходности. Акционеры компании в следующие 12 месяцев получат 3 дивидендные выплаты:
- Текущая выплата за 9 месяцев 2021 год в размере $0.0026 (0.1903 руб.), которая даст 7% дивдоходность.
- Дивиденд за 12 месяцев 2021 год в размере $0.0021 (0.1586 руб.), который даст 5.8% дивдоходность. Примерная дата распределения: июнь-июль 2022 года.
- Выплата за 9 месяцев 2022 года в размере $0.0021 (0.1586 руб.), который даст 5.8% дивдоходность. Примерная дата распределения: ноябрь-декабрь 2022 года.
Обновление от 09.11.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Юнипро с 2022 года по 2024 год ежегодно будет возвращать акционерам 11.2% дивдоходность.
Юнипро опубликовало сильные финансовые результаты за 9 месяцев 2021 года. Чистая прибыль в 3 квартале 2021 года увеличилась на 26% с $0.045 млрд. (3.244 млрд. руб.) до $0.057 млрд. (4.081 млрд. руб.) благодаря росту выручки и EBITDA, которые год к году прибавили 25% и 23% до $0.3 млрд. (21.623 млрд. руб.) и $0.11 млрд. (7.57 млрд. руб.). Основная причина таких сильных показателей - это увеличение производства электроэнергии, рост цены РСВ в первой ценовой зоне и завершение ремонтных работ на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС. Текущая оценка Юнипро: EV/EBITDA = 6.02, P/E = 11.05, P/BV = 1.43, Net Debt/EBITDA = -0.1.
После публикации финансовых результатов менеджмент Юнипро анонсировал дивидендное распределение за 9 месяцев 2021 года. Компания вернет своим акционерам за данный период $0.17 млрд. (12 млрд. руб.), это соответствует выплате $0.0027 (0.19 руб.) на 1 акцию. Дивидендная доходность – 6.7%. Дата закрытия реестра – 17 декабря. Также Юнипро подтвердило свое намерение до 2024 года возвращать акционерам ежегодно $0.28 млрд. (20 млрд. руб.), это соответствует выплате $0.0044 (0.317 руб.) на 1 акцию. Годовая дивидендная доходность до 2024 года – 11.2%.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций Юнипро на фоне уверенных финансовых результатов и двузначной дивидендной доходности. Компания на горизонте 12 месяцев обладает 12% потенциалом роста до нашей целевой цены $0.044 (3.17 руб.), которая была снижена по причине роста доходностей безрисковых активов, из-за увеличения ключевой ставки.
Обновление от 12.08.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Финальная выплата Юнипро в 2021 году покажет 7% дивдоходность.
Юнипро опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2021 года. Чистая прибыль во 2 квартале 2021 года выросла в 2 раза с $0.029 млрд. (2.153 млрд. руб.) до $0.06 млрд. (4.447 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA увеличилась на 39% до $0.1 млрд. (7.508 млрд. руб.), а выручка прибавила 20% до $0.28 млрд. (20.601 млрд. руб.). Основная причина таких результатов – низкая база прошлого года, увеличение выработки электроэнергии и рост цены РСВ. Текущая оценка Юнипро: EV/EBITDA = 6.27, P/E = 11.7, P/BV = 1.48, Net debt/EBITDA = -0.19.
Главным драйвером роста Юнипро являются его дивиденды. На фоне сильных результатов 2 квартала 2021 года менеджмент обновил свой прогноз по дивидендам в текущем году. Компания за 9 месяцев 2021 года планирует распределить чистую прибыль в размере $0.16 млрд. (12 млрд. руб.), это эквивалентно выплате $ 0.0026 (0.1904 руб.) на каждую акцию Юнипро. Дивидендная доходность за данный период – 7%. В 2022 году общество распределит две одинаковые выплаты по $ 0.0021 (0.157 руб.) каждая, что позволит компании показать 11% годовую дивидендную доходность.
Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для бумаг Юнипро на фоне устойчивых финансовых результатов и двузначной дивидендной доходности. Компания на горизонте одного года обладает 31% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.05 (3.73 руб.).
Обновление от 28.07.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Главным драйвером роста Юнипро являются будущие увеличенные дивидендные выплаты в 2021 и 2022. В текущем году компания сделает еще одно распределение, за 9 месяцев 2021 года, в размере $ 0.0021 - $ 0.0024 (0.157 руб. - 0.1738 руб.), в зависимости от финансовых результатов. По нашим расчетам, дивидендная отсечка пройдет в декабре. В 2022 году Юнипро распределит две одинаковые выплаты по $ 0.0021 (0.157 руб.) каждая, что позволит компании показать 11% годовую дивидендную доходность.
Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для бумаг Юнипро на фоне устойчивых финансовых результатов и высокой дивидендной доходности. Компания на горизонте одного года обладает 35% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.051 (3.73 руб.).
Обновление от 07.05.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Дивидендная доходность Юнипро за 2 года составит более 20%.
Юнипро опубликовал умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2021 года. Основная причина - снижение платежей за мощность в результате перехода из ДПМ в оплату мощности по тарифам КОМ и РД двух энергоблоков ПГУ, но, уже начиная со 2 квартала 2021 года, данный фактор будет нивелирован, т.к. вклад блока №3 Березовской ГРЭС будет компенсировать снижение прибыли. Чистая прибыль за 1 квартал снизилась на 15% с $0.064 млрд. (4.766 млрд. руб.) до $0.054 млрд. (4.038 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA уменьшилась на 10% до $0.092 млрд. (6.875 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы Юнипро: EV/EBITDA = 6.82, P/E = 13.76, P/BV = 1.4.
Компания подтвердила планы по будущим дивидендным выплатам:
- в 2021 году (дивиденд за 12 мес. 2020 года + за 9 мес. 2021 года): 0.1269 руб. + 0.157 руб. - 0.1738 руб. (увеличение дивидендов в 2021 году возможно при более эффективной загрузке мощности энергоблока №3 Березовской ГРЭС, чем запланировано), 10% - 11% дивидендной доходности;
- в 2022 году (дивиденд за 12 мес. 2021 года + за 9 мес. 2022 года) - 0.157 руб. + 0.157 руб., 11% дивдоходности.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций Юнипро ввиду устойчивых финансовых результатов и двузначной дивидендной доходности в 2021 и 2022. Юнипро до конца 2022 года обладает 31% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.05 (3.73 руб.). Дополнительно можно получить дивиденд за 12 месяцев 2020 года в размере $0.0017 (0.1269 руб.), если купить акцию до 18 июня (дата закрытия реестра – 22 июня).
Обновление от 09.04.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Восстановление энергоблока №3 Березовской ГРЭС является главным драйвером роста Юнипро на ближайшие 2-3 года.
По данным Юнипро: «Сегодня, 9 апреля в 07 ч 39 мин по красноярскому времени, на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС завершились комплексные испытания. Энергоблок проработал 72 часа при номинальной нагрузке 800 МВт с выдачей электроэнергии в единую энергетическую сеть Сибири. Программа приемосдаточных испытаний была успешно выполнена. Подтверждено несение энергоблоком максимальной располагаемой мощности 800 МВт. Испытания показали готовность третьего блока Березовской ГРЭС к промышленной эксплуатации. Таким образом, ПАО «Юнипро» завершило ремонтно-восстановительные работы на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС после пожара, произошедшего в 2016 году».
Восстановление энергоблока №3 Березовской ГРЭС является главным драйвером роста Юнипро на ближайшие 2-3 года, т.к. компания сможет увеличить дивиденды благодаря повышенным выплатам по ДПМ по этому блоку. Согласно своей дивидендной политике общество в следующие два года должно ежегодно распределять $ 0.26 млрд. (20 млрд. руб.) на выплату акционерам, что соответствует годовому дивиденду в $ 0.0041 (0.317 руб.). Исходя из прошлых распределений, мы полагаем, что делать Юнипро это будет с помощью двух одинаковых выплат (по 0.1585 руб. каждая) за 9 и 12 месяцев. При этом ближайшим дивидендом будет доплата за 4 квартал 2020 года, которая, по нашим расчетам, составит $0.0014 (0.111 руб.) (прогнозная дата закрытия реестра – лето 2021 года, дивдоходность – 4%).
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций Юнипро ввиду устойчивых финансовых результатов и двузначной дивидендной доходности в следующие два года. Юнипро до конца 2022 года обладает 30% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.048 (3.73 руб.).
Обновление от 05.03.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Юнипро в следующие четыре года может стать дивидендным лидером российского фондового рынка.
Юнипро опубликовало умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО за 4 квартал 2020 года, которые были полностью проигнорированы рынком, т.к. главный фокус в компании сместился с текущих показателей на будущие результаты. Чистая прибыль в последнем квартале г/г уменьшилась на 40% до $0.044 млрд. (3.244 млрд. руб.) на фоне снижения объемов выработки электростанциями Юнипро и падения цен РСВ. EBITDA сократилась 11% до $0.097 млрд. (7.221 млрд. руб.) ввиду падения выручки на 6% из-за COVID-19 и сделки ОПЕК+. Текущая оценка компании: EV/EBITDA = 6.85, P/E = 13.16, P/BV = 1.5, Net Debt/EBITDA = -0.01.
Помимо финансовых результатов компания объявила, что приступает к финальным комплексным процедурам по тестированию блока №3 Березовской ГРЭС. Юнипро рассчитывает, что с апреля 2021 года начнет получать повышенные выплаты по ДПМ по этому блоку. Это позволит компании увеличить свои дивидендные выплаты в 2021-2024 с текущих $0.19 млрд. (14 млрд. руб.) до $0.27 млрд. (20 млрд. руб.). Таким образом, следующие четыре года будет зафиксирована выплата в размере $0.0043 (0.317 руб.), что соответствует 11% дивдоходности. Ближайшим дивидендом будет доплата за 4 квартал 2020 года, которая составит $0.0015 (0.111 руб.) (прогнозная дата закрытия реестра – лето 2021 года, дивдоходность – 4%).
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций Юнипро ввиду устойчивых финансовых результатов и двузначной дивидендной доходности в следующие четыре года. Юнипро до конца 2022 года обладает 31% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.05 (3.73 руб.).
Обновление от 13.01.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
В 2021 году дивидендная доходность Юнипро, по нашим расчетам, составит рекордные значения для российского рынка – 11%.
На ремонтируемом Юнипро энергоблоке № 3 Березовской ГРЭС завершена пароводокислородная очистка котла. Успешное завершение данной процедуры позволило начать подготовку к завершающему этапу капитального ремонта энергоблока – проведению балансировочных пусков паровой турбины с выходом на комплексные испытания энергоблока №3. Юнипро планирует запуск энергоблока № 3 Березовской ГРЭС в конце первого квартала 2021 года, это позволит компании, начиная со 2 квартала 2021 года, получать платежи по ДПМ.
Главным драйвером роста Юнипро являются повышенные дивидендные выплаты в 2021 и 2022 г. Согласно своей дивидендной политике компания в следующие два года должна ежегодно распределять $ 0.27 млрд. (20 млрд. руб.) на выплату акционерам, что соответствует годовому дивиденду в $ 0.0043 (0.317 руб.). Дивидендная доходность – 11%. Исходя из прошлых распределений, мы полагаем, что делать Юнипро это будет с помощью двух одинаковых выплат (по 0.1585 руб. каждая) за 9 и 12 месяцев.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций Юнипро ввиду устойчивых финансовых результатов и двузначной дивидендной доходности в следующие два года. Компания до конца 2022 года обладает 28% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.051 (3.73 руб.).
Обновление от 16.12.20: инвестидея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Юнипро за 2020 год, по нашим расчетам, покажет 7.9% дивидендную доходность.
Сегодня последний день для приобретения акций Юнипро с дивидендами (дата закрытия реестра – 20 декабря). Компания за 9 месяцев 2020 года решила выплатить дивиденд в размере $ 0.0015 (0.111 руб.), что соответствует 3.9% дивидендной доходности. За 12 месяцев 2020 года, по нашим расчетам, Юнипро распределит точно такой же дивиденд - $ 0.0015 (0.111 руб.). Годовая дивидендная доходность за 2020 год – 7.9%. Текущие мультипликаторы Юнипро: EV/EBITDA = 6.48, P/E = 11.11, P/BV = 1.45, Net debt/EBITDA = -0.1.
Главным драйвером роста Юнипро является его новая дивидендная политика, по которой компания следующие два года должна распределять $ 0.27 млрд. (20 млрд. руб.) на выплату акционерам, что соответствует годовому дивиденду в $ 0.0043 (0.317 руб.). Дивидендная доходность – 11%. Нарастить выплаты Юнипро планирует за счет поступления выручки от блока №3 Березовской ГРЭС (доходы от ДПМ по данному блоку начнут приходить со второго квартала 2021 года, а его запуск планируется в конце первого квартала 2021 года).
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций Юнипро ввиду устойчивых финансовых результатов и двузначной дивидендной доходности в следующие два года. Компания до конца 2022 года обладает 31% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.051 (3.73 руб.).
Обновление от 11.11.20: инвестидея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Юнипро опубликовало ожидаемо сильные финансовые результаты по МСФО за 3 квартал 2020 года, т.к. ранее была столь же сильная отчетность по РСБУ. На фоне увеличения объемов производства электроэнергии на 4% г/г чистая прибыль выросла на 21% с $0.035 млрд. (2.673 млрд. руб.) до $0.042 млрд. (3.244 млрд. руб.). EBITDA прибавила 23% до $0.08 млрд. (6.134 млрд. руб.) ввиду роста выручки на 5% из-за большей загрузки парогазовых блоков в 3 квартале. Текущая оценка Юнипро: EV/EBITDA = 6.24, P/E = 10.7, P/BV = 1.4, Net Debt/EBITDA = -0.1.
Главным драйвером роста Юнипро являются повышенные дивидендные выплаты в 2021 и 2022 г. Компания по итогам 3 квартала 2020 года подтвердила планы выплат $0.26 млрд. (20 млрд. руб.) в следующие два года, что соответствует $0.0041 (0.317 руб.) на 1 акцию или 11.5% дивдоходности. Нарастить дивидендные выплаты Юнипро планирует за счет поступления выручки от блока №3 Березовской ГРЭС (доходы от ДПМ по данному блоку начнут приходить со второго квартала 2021 года, а его запуск планируется в конце первого квартала 2021 года), а также благодаря положительному изменению внешних параметров (ОПЕК+ и COVID-19). В текущем году Юнипро выплатит акционерам $0.18 млрд. (14 млрд. руб.), что соответствует $0.0029 (0.222 руб.) на 1 акцию или 8% дивдоходности.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций Юнипро ввиду устойчивых финансовых результатов и двузначной дивидендной доходности в следующие два года. Если купить бумаги компании сейчас, то на горизонте 12 месяцев можно получить 13.7% только дивидендами: выплата за 9 месяцев 2020 года – $0.0015 (0.111 руб.) (дата закрытия реестра – 20 декабря 2020 года, дивдоходность – 4%), выплата за 12 месяцев 2020 года – $0.0015 (0.111 руб.) (прогнозная дата закрытия реестра – лето 2021 года, дивдоходность – 4%), выплата за 9 месяцев 2021 года – $0.0021 (0.1585 руб.) (прогнозная дата закрытия реестра – декабрь 2021 года – январь 2022 года, дивдоходность – 5.7%). Юнипро до конца 2022 года обладает 35% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.049 (3.73 руб.).
Обновление от 30.10.20: инвестидея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Дивидендная доходность Юнипро за 9 месяцев 2020 года может составить 4.2%.
Юнипро опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за 3 квартал 2020 года. Главным образом это произошло ввиду увеличения объема производства электроэнергии г/г на 4%. Чистая прибыль увеличилась на 22% с $0.034 млрд. (2.698 млрд. руб.) до $0.042 млрд. (3.298 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Выручка выросла на 1% до $0.22 млрд. (17.401 млрд. руб.) на фоне большей загрузки парогазовых блоков по причине изменения графика ремонтов в летний период. Текущая оценка Юнипро: EV/EBITDA = 6.24, P/E = 10.5, P/BV = 1.36, Net Debt/EBITDA = -0.03.
Ближайшим важным событием будет совет директоров 2 декабря, по итогам которого менеджмент даст свои рекомендации по дивиденду за 9 месяцев 2020 года. Выплата, по нашим расчетам, составит $0.088 млрд. (7 млрд. руб.) или $0.0014 (0.111 руб.) на 1 акцию, что соответствует 4.2% дивидендной доходности. За весь 2020 год Юнипро, по нашим расчетам, распределит $0.18 млрд. (14 млрд. руб.) или $0.0028 (0.222 руб.) на 1 акцию, что соответствует 8.4% дивидендной доходности.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций Юнипро ввиду устойчивых финансовых результатов и высокой дивидендной доходности. Компания до конца 2022 года обладает 43% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.047 (3.73 руб.).
Обновление от 13.08.20: инвестидея и целевая цена подтверждены
Главным негативном моментом стал очередной перенос срока ввода третьего блока Березовской ГРЭС. "Связанные с COVID-19 карантинные мероприятия в начале II квартала привели к снижению численности ремонтного персонала и переносу срока ввода в эксплуатацию на I полугодие 2021 г., целевая дата ввода – I квартал 2021 г.".
Юнипро подтвердила, что выплатит в декабре 2020 года дивиденды в размере $ 0.096 млрд. (7 млрд. руб.), что соответствует $ 0.0015 (0.111 руб.) на 1 акцию (за весь 2020 год мы ожидаем $ 0.003 (0.222 руб.), 8% дивдоходности). Кроме этого менеджмент в ходе телефонной конференции заверил, что компания сохранила планы по выплате дивидендов в 2021 - 2022 г. в размере $ 0.0043 (0.317 руб.) (11.3% дивдоходности) и, более того, рассмотрит вопрос о продлении повышенных выплат (0.317 руб.) до 2024 года.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Юнипро ввиду стабильных финансовых результатов и высокой дивидендной доходности (в 2020 году - 8%, в 2021-2022 - 11%, в среднем - 10%). Компания до конца 2022 года обладает 33% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 0.051 (3.73 руб.)
Обновление от 12.05.20: инвестидея и целевая цена подтверждены
Главным негативным моментом в отчетности стало решение менеджмента об уменьшении дивидендных выплат в 2020 году. Ранее компания анонсировала новую дивидендную политику на следующие три года, с 2020 по 2022 года Юнипро должна была распределять $ 0.27 млрд. (20 млрд. руб.) на выплату акционерам, что соответствует годовому дивиденду в $ 0.0043 (0.317 руб.). Но с учетом серии негативных факторов в текущем году - перенос ввода третьего блока Березовской ГРЭС, аномально теплая зима и коронавирус, компания за 2020 год решила выплатить - $ 0.19 млрд. (14 млрд. руб.) или $0.003 (0.222 руб.) на 1 акцию, за 2021-2022 года - без изменений, $ 0.0043 (0.317 руб.).
Несмотря на уменьшение дивидендных выплат в 2020 году мы сохраняем рекомендацию "покупать" для Юнипро ввиду высокой дивидендной доходности. За три года инвесторы дивидендами получат суммарную выплату в $0.012 (0.856 руб.), что по текущим ценам дает 33% дивидендную доходность. Компания на горизонте двух лет сохраняет 43% потенциал роста до нашей целевой цены в $0.05 (3.73 руб.), при которой дивидендная доходность за 2021-2022 года будет равна текущему значению - 8.5%.
Обновление от 28.01.20: целевая цена незначительно ПОВЫШЕНА
Неоправданно высокая дивидендная доходность создает 43% потенциал для акций Юнипро.
Юнипро UPRO - компания тепловой генерации с самой высокой дивидендной доходностью в энергетике. У компании в 2020 году есть два драйвера роста. Первый – запуск в первом квартале 2020 года третьего блока Березовской ГРЭС, вследствие чего появится дополнительная прибыль за счет платежей по ДПМ. Второй – переход на новую дивидендную политику, по которой компания с 2020 года по 2022 год будет возвращать акционерам $ 0,0052 (0,317 руб.), что соответствует 11% дивидендной доходности.
Если сравнить с другими дивидендными «конкурентами», которые также зафиксировали выплату, то доходность Юнипро неоправданно высокая – ЛСР (78 руб. – 8,5% дд), МТС (28 руб. – 8,5% дд), завод Диод (0,43 руб. – 8,5% дд), Селигдар-ап (2,25 руб. – 8,5% дд), Ростелеком (5 руб. – 6,3% дд), Юнипро (0,317 руб. - 11% дд). Поэтому, сейчас создается уникальная возможность для покупки акций, так как рынок не замечает будущую 11% дивидендную доходность. Если купить по текущей рыночной цене – $ 0,04 (2,9 руб.), то за полтора года можно заработать – 43% (28,6% - рост курсовой стоимости + 14,7% дивидендной доходности). Дивиденды за эти периоды: 12 мес. 2019 года – $ 0,0018 (0,111 руб.), 9 и 12 месяцев 2020 года– $ 0,0026 (0,1585 руб.). Целевая цена - $ 0,0594 (3,73 руб.), что соответствует 8,5% дивидендной доходности. Срок инвестирования – полтора года.
Обновление от 13.01.20: целевая цена и горизонт инвестирования ПОВЫШЕНЫ
В соответствии с дивидендной политикой компания с 2020 года по 2022 год будет возвращать акционерам - 0,317 руб. на 1 акцию. Компания распределяет чистую прибыль пропорционально два раза в год, за 9 и 12 месяцев. За 9 месяцев/12 месяцев 2020 года наш прогнозный дивиденд – 0,1585 руб на 1 акцию. При текущей цене в 2,846 руб. это даёт 11% дивидендную доходность в 2020-2022 годах. Целевая цена - $ (3,64 руб.), что соответствует 8,5% дивидендной доходности. Срок инвестирования – 2-3 года.
Обновление от 13.11.19: инвестидея и целевая цена подтверждены, горизонт идеи продлен до конца 2020. Отразили в параметрах идеи.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Юнипро ввиду стабильных дивидендных выплат и высокого качества корпоративного управления. Компания в среднесрочной перспективе, до начала выплат по новой дивидендной политике, до конца 2020 года, обладает 15% потенциалом роста до целевой цены в $ 0,048 (3,1 руб.). Дополнительным драйвером роста может стать продажа, по цене выше рыночной, Юнипро Фортумом, так как после покупки немецкой Uniper у финской компании резко вырастет долговая нагрузка.
Обновление от 12.08.19:
Юнипро в соответствии с новой дивидендной политикой зафиксирует дивидендные выплаты в 2020-2022 году на уровне $0,31 млрд. (20 млрд. руб.) или $0,0048 (0,317 руб.) на 1 акцию, в 2019 году - $0,22 млрд. (14 млрд. руб.) или $0,0035 (0,22 руб.) на 1 бумагу. Компания завершает восстановление третьего блока Березовской ГРЭС, ввод в эксплуатацию которого был перенес с декабря 2019 года на конец 1 квартала 2020 года. После ввода третьего блока, Юнипро ожидает роста финансовых показателей за счет увеличенных платежей по ДПМ. Неоднократный перенос запуска восстановленного блока окажет давление на котировки в краткосрочной перспективе, ввиду чего котировки могут скорректироваться.
Как и в предыдущей рекомендации, лучшим моментом для входа, при рыночном негативе, будет $ 0,038 - $ 0,04 (2,5руб. - 2,6 руб.), при котором дивидендная доходность будет около 12% за 2020-2022 годы. Среднесрочный целевой ориентир – $ 0,047 (3,1 руб.), потенциал роста – 16% к текущим котировкам $ 0,041 (2,67 руб.), срок реализации идеи – 1,5 года, драйвером ростом будет выплата по новой дивидендной стратегии.
Запуск в декабре 2019 года третьего блока Березовской ГРЭС позволит Юнипро увеличить финансовые результаты и повысить выплаты акционерам на 44% до $0,005 (0,317 руб.) на 1 акцию, что соответствует 12,4% дивидендной доходности.
Компания завершает восстановление третьего блока Березовской ГРЭС, ввод в эксплуатацию намечен на декабрь 2019 года, после чего Юнипро ожидает увеличение финансовых показателей за счет увеличенных платежей по ДПМ. В соответствии с презентацией, компания планирует увеличить дивидендные выплаты с $0,22 млрд. (14 млрд. руб.) в 2019 году до $0,32 млрд. (20 млрд. руб.) в 2020-2022.
Выплата на 1 акцию увеличится с $0,0035 (0,22 руб.) до $0,005 (0,317 руб.) на следующие три года. При текущей цене в $0,0416 (2,56 руб.) это даёт 8,6% дивидендной доходности в 2019 году и 12,4% дивидендную доходность в 2020-2022 годах. Учитывая дальнейшее падение ставок в РФ, компания привлекательна с целевым ориентиром - $0,05 (3,1 руб.), что составляет 10% дивидендной доходности. Потенциал роста – 21%, срок реализации идеи – 1,5 года, до момента начала выплат по новой дивидендной стратегии.