Как заработать на том, что богатые хотят есть?
О компании
«Азбука вкуса» – безусловный лидер высококачественной розницы Москвы, Московской области и Санкт-Петербурга. Собственно, компания и присутствует только в вышеуказанных регионах, поскольку именно в них проживает подавляющее большинство самых обеспеченных граждан, как раз и представляющих собой целевую аудиторию ритейлера. Основным форматом, с которого и начиналась сеть, является городской супермаркет. На середину 2019 года в состав «Азбуки вкуса» входило чуть более 100 таких магазинов, на которые приходилось порядка 80% консолидированной выручки группы.
Помимо супермаркетов ритейлер развивает магазины «у дома», крупные пригородные супермаркеты, а также онлайн-платформу AV.RU. Основателям «Азбуки вкуса» Максиму Кощеенко (председатель совета директоров) и Олегу Лыткину (член совета директоров) принадлежит 25,5% и 17,1% группы соответственно.
Крупный пакет ритейлера находится в собственности у структур Романа Абрамовича и Александра Абрамова (Millhouse и Invest AG – см. диаграмму внизу справа).
Финансовое положение
Долговая нагрузка «Азбуки вкуса», ранее находившаяся на более чем комфортных уровнях, резко выросла по итогам 2017 года (см. диаграмму вверху слева). Это было связано со значительным увеличением капитальных затрат на открытие новых магазинов (за 2017 год их число увеличилось со 110 до 162). Сама компания ничего критичного в этом не видит, и в перспективе полутора-двух лет планирует снизить леверидж1 примерно до 3,0х. При этом средства, привлечённые от размещения облигационного выпуска, «Азбука вкуса», по всей видимости, использует для рефинансирования кредитных линий, истекающих в этом году (см. диаграмму внизу слева). В результате дюрация портфеля прилично подрастёт, хотя и стоимость заимствования для группы будет несколько выше (купон 9,5% против средневзвешенной ставки по портфелю в районе 8,8%). Кстати, по оставшемуся на середину года пулу банковских займов компания имеет невыбранные кредитные линии совокупным объёмом около 5 млрд рублей, что существенно снижает краткосрочные финансовые риски.
Выпуск АЗБУКАВКП1
ООО «Городской супермаркет» – управляющая компания группы (см. диаграмму вверху справа) – размесила рублёвый десятилетний облигационный выпуск АЗБУКАВКП1 в конце июня. При этом по данным облигациям предусмотрена оферта через три года. Оферентом выступает головная структура холдинга – кипрская Sanymon Corporation (см. диаграмму вверху справа), которой в апреле текущего года АКРА повысило кредитный рейтинг до ВВВ. Купон по облигациям установлен в размере 9,5%, выплачивается четыре раза в год и не облагается НДФЛ.
Инвестиционная идея
Покупаем облигации АЗБУКАВКП1 по 100% от номинала (эффективная доходность к погашению составляет 9,8%).
Предполагаем держать бумаги не менее одного года.
Рекомендуемая доля в портфеле – не более 7%.
Карточка облигации на сайте Московской Биржи