Goldman Sachs: пир во время чумы
Есть идея, которую можно с равным успехом отнести и к спекулятивным, и к консервативным: можно купить акции инвестиционного банка Goldman Sachs (NYSE: GS) в расчете на то, что этот квартал для предприятия окажется лучше, чем предыдущий.
Почему акции могут вырасти: в прошлом квартале Goldman Sachs заработал меньше денег, чем за аналогичный период прошлого года. Этот квартал для компании должен оказаться более позитивным, а значит, у акций будет больше причин для роста.
Как действуем: учитывая то, что на момент написания статьи Goldman Sachs вырос и стоит дороже 220 долларов, я бы подождал снижения хотя бы до 214 долларов. С другой стороны, если к концу месяца цена не снизится, то можно все равно купить в расчете на те позитивные факторы, которые мы распишем ниже.
Почему прошедший квартал оказался плохим для компании
Отчет Goldman Sachs за второй квартал 2019 года не впечатлил инвесторов: банк заработал 2,42 млрд долларов — 5,81 доллара на акцию. Это меньше, чем в прошлом году. Прибыль упала на 6% по сравнению с показателями того же квартала в 2018 году.
Выручка упала почти по всем направлениям компании. Вырос только трейдинг для институциональных клиентов (+6%) и отдел выдачи займов (+16%). Последний момент, кстати, очень показателен.
Основная причина падения — сфокусированность Goldman Sachs на инвестиционном банкинге при очень небольшой доле обслуживания потребителей. С нынешним уровнем волатильности на финансовых рынках прибыль от управления своими и клиентскими средствами, а также от комиссий с трейдерской активности клиентов оказалась ниже, чем требовалось для хороших квартальных результатов.
Для сравнения: банки J. P. Morgan Chase, Wells Fargo и Citigroup в минувшем квартале хорошо заработали благодаря росту кредитования и потребительской активности населения — как раз эта часть бизнеса дает им большую часть выручки. Поэтому их отчеты оказались лучше, хотя трейдинговые и инвестиционные подразделения упомянутых банков в этом квартале тоже просели по выручке.
Почему результаты в этом квартале могут стать лучше
Планируемое снижение ставки ФРС США в этом квартале будет стимулировать и рост рынка: многие инвесторы связывают все позитивные ожидания именно с наличием дешевых кредитов для компаний и потребителей. И следовательно, активность трейдеров тоже вырастет. Goldman Sachs выиграет повсюду: активы, которыми управляет компания, покажут более высокую доходность, а клиенты, которые будут торговать чаще и больше, принесут больше комиссии.
Учитывая относительно небольшую долю потребительских займов в структуре доходов Goldman Sachs, снижение ставки не сильно повлияет на выручку компании, зато простимулирует активность на финансовых рынках.
Надо отметить, что плохой отчет несильно повлиял на стоимость акций компании, — это значит, что большинство инвесторов позитивно оценивают перспективы банка. И поэтому рост акций Goldman Sachs после снижения ставки ФРС кажется обоснованным.
Развитие Goldman Sachs в сфере управления частным капиталом. Нынешний директор банка Дэвид Соломон планирует увеличить присутствие банка в сфере управления частным капиталом — это инвестирование в предприятия и инструменты, которых нет на рынке акций. Это разумное решение, учитывая, что непубличный сектор занимает все больший процент экономики: в период 2000—2018 годов количество частных компаний в США выросло с 2 до 8 тысяч, а количество публичных упало с 7 до почти 4 тысяч.
Денег у частных инвесторов очень много — примерно 2,5 трлн долларов, — и поучаствовать в дележе этого пирога — хорошая возможность заработать. Тем более что потом такие вложения могут хорошо капитализироваться: количество IPO снижается, и инвесторы с радостью скупают все, что размещается на бирже. Значит, поинвестировав пару лет в условный Uber, Goldman Sachs потом может продать свою часть акций на IPO, получив огромную выручку.
Что в итоге
Несмотря на разочаровывающий отчет, за прошедшие с момента его публикации две недели акции компании заметно подросли. Поэтому я бы перестраховался и стал дожидаться уровня 214 долларов за акцию. С другой стороны, на горизонте пока не видно никаких событий, которые уронили бы стоимость акций Goldman Sachs, поэтому, возможно, стоит купить акции по текущей стоимости в расчете на заметный рост в течение следующих 5 месяцев: инвесторы в США, очевидно, решили устроить пир во время чумы, и у меня нет причин считать, что Goldman Sachs не получит свою долю внимания с их стороны