ГМК Норникель: дивидендно-обогатительный комбинат
Обновление от 17.10.19: целевая цена повышена
На 2019-2020 годы компания ожидает роста производства никеля на 4,8% (к концу 2025 года 15%), меди на 15,6%, платины и палладия в среднем на 2,4% (к концу 2025 года на 25%). Рост цен на металлы позволит компании увеличить показатели прибыльности. DCF-модель дает оценку 17 из 20. Рекомендация « Strong Buy» - увеличивать долю акций Норникеля в портфеле по сравнению с долей в бенчмарке.
Норникель продолжает ставить рекорды по прибыли и дивидендам
Крупнейший в мире производитель высокосортного никеля и палладия Норникель, показал отличные результаты по итогам 1 полугодия 2019 года.
Увеличение производства основных металлов и рост цены палладия позволили Норникелю увеличить выручку по итогам 1 полугодия на 19% г/г до 411,8 млрд рублей, операционную прибыль на 32% до 213,9 млрд рублей. Чистая прибыль выросла в 2 раза до 188,6 млрд рублей. На рост показателя повлияли положительные курсовые разницы в размере 36 млрд рублей, образовавшиеся после переоценки валютного долга.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, Норникель направляет на дивиденды не менее 60% EBITDA, если соотношение чистого долга к EBITDA менее 1,8х, и 30% EBITDA - если более 2,2х. Значение показателя на уровне 0,8 позволило Совету директоров Норникеля рекомендовать дивиденды за 1 полугодие в 60% EBITDA ($2,1 млрд, около 138 млрд рублей по текущему курсу). Мы ожидаем, что в ближайшие 12 месяцев дивиденды Норникеля составят 265 млрд рублей, что сформирует дивидендную доходность на уровне 11% к текущим ценам. Учитывая высокий коэффициент стабильности выплат, компания остается в портфеле по дивидендной стратегии.
В 2019-2022 гг. Норникель вступает в новый инвестиционный цикл: ежегодные капзатраты прогнозируются на среднем уровне $2,3-2,6 млрд в год по сравнению с уровнем в $1,6 млрд в 2018 году. На данный момент операционного денежного потока Норникеля достаточно, чтобы увеличивать инвестиции и поддерживать высокий уровень дивидендов.
По стоимостным мультипликаторам Норникель оценен на уровне рынка (P/E 2019 = 7,9; EV/EBIT 2019 = 6,7). Норникель входит в ТОП-3 компаний по рентабельности инвестированного капитала (>45%), что позволяет акциям компании проходить в портфель по стратегии Smart Estimate.
Мы ожидаем, что цены на цветные металлы, которые производит Норникель, продолжат рост на фоне долгосрочного увеличения спроса на электромобили. Это позволит компании поддерживать уровень прибыли и дивидендов. Даже при невысоких ожидаемых темпах роста финансовых показателей, Норникель получает хорошую оценку по DCF-модели с рейтингом 17 из 20, что соответствует рекомендации « Strong Buy» - значительно увеличивать долю акций Норникеля в портфеле по сравнению с долей в бенчмарке.