Executive Summary
Факторы роста
Индустрия переработки мусора все также считается стабильным, растущим и прибыльным бизнесом. Так, по оценкам отраслевых экспертов, выручка компаний, работающих в секторе сбора, вывоза, переработки и утилизации мусорного рынка твердых отходов (municipal solid waste) по итогам 2013 года составляла порядка $160,52 млрд, в 2016 году уже $205 млрд (из них выручка компаний из США порядка $75 млрд), тогда как к 2020 году прогнозируется, что выручка достигнет $297 млрд, что подразумевает ежегодные темпы роста в размере 9,2%. Кроме того, согласно данным Всемирного банка, производство мусора в мире составляет порядка 1,3 млрд тонн в год, тогда как к 2025 году ежегодный объем производства мусора увеличится до 2,2 млрд тонн в связи с дальнейшим ростом мирового ВВП и населения. Также стоит отметить, что объем рынка промышленных отходов (industrial waste management) в 2013 году оценивался примерно в $387,4 млрд, однако к 2020 году объем рынка вырастет до $750 млрд, что подразумевает ежегодные темпы роста в размере 9,8%.
Что касается США, то мусорный рынок (municipal solid waste) играет одну из ключевых ролей в экономике страны. Согласно данным организации Federal Environmental Executive, годовая выручка американских компаний, работающих в данном секторе составляет порядка $60 млрд и рост доходов продолжается увеличиваться. Кроме того, в данной сфере работает около 1,5 млн человек, тогда как, например, в автомобилестроении лишь 1,2 млн человек. Стоит отметить, что с 2005 года ежегодно в США производится уже более 250 млн тонн бытового мусора и ожидается, что к 2024 году объем достигнет 400 млн тонн. При этом считается, что американцы производят больше всех мусора на душу населения, а именно порядка 4,25 фунта в день (около 2 кг в день), из них более 34% подвергается повторной переработке (recycling).
Что касается компании Waste Management, то она относится к сектору ЖКХ, поэтому спрос на ее услуги не цикличен, стабилен и мало зависит от кризисов, в связи с чем ей удается генерировать стабильные денежные потоки. Не стоит забывать, что каждый американец ежедневно производит около 2 кг мусора и производство отходов вряд ли будет снижаться с учетом роста населения, увеличения потребления и ужесточения экологических норм в США. Отметим, что согласно прогнозам U.S. Census Bureau, к 2030 году население США вырастет с текущих 328 млн до 359 млн.
Выручка Waste Management демонстрирует стабильную восходящую динамику из года в год, поэтому менеджмент продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам, ежегодно повышая дивиденды. Так, с 2006 по 2018 год среднегодовые темпы роста дивидендов составили 6,2%. Компания 17 лет подряд повышает дивиденды. В целом 2019 году дивиденды ожидаются на уровне $2,05 на акцию. Отметим, что на текущий момент дивидендная доходность составляет 1,8%.
Также стоит отметить, что компания Waste Management является лидером в своем секторе по ряду финансовых коэффициентов. Так, коэффициент рентабельности активов (Sales/Total Assets) составляет у Waste Management 0,66, тогда как среднее значение по отрасли составляет 0,61. Также стоит выделить показатель рентабельность собственного капитала (ROE), который по итогам 2018 года составил у Waste Management 29,4% при среднем значении в отрасли 10,5%.
Помимо этого, как указано выше, Waste Management является крупнейшей компанией в своем секторе, в связи с чем с ней сложно конкурировать. Тем не менее, компания не останавливается на достигнутом и продолжает улучшать свой бизнес, начиная от программы по сокращению издержек, заканчивая сохраняющейся активностью на рынке M&A (сделки по слияниям и поглощениям), что позволяет расти ее бизнесу. Так, в первом квартале компании сообщила о приобретении конкурента Advanced Disposal Services за $3 млрд в рамках расширения своего присутствия на востоке стране. С учетом долга Advanced Disposal Services общая стоимость сделки составит $4,9 млрд. При этом отмечается, что данная сделка M&A для Waste Management стала крупнейшей за последние девять лет. Во втором квартале компания потратила $48 млн на сделки по слияниям и поглощениям, а в третьем - $76 млн.
Дополнительную поддержку акциям продолжает оказывать программа обратного выкупа акций на сумму $1,5 млрд, которая была объявлена в декабре 2018 года.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Waste Management недооценены по нескольким ключевым для отрасли мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 7,3% и 38% соответственно. При этом не стоит забывать, что Waste Management является крупнейшим представителем в секторе. Основным крупным конкурентом является компания Republic Services.
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Waste Management вернулась к пройденной границе долгосрочного восходящего канала в районе $110, которая теперь является уровнем поддержки. Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении, а также уже достигли зоны перепроданности, поэтому допускается возобновление восходящего движения.