Активы
Факторы роста
Icon Icon Icon
Статус идеи
Валюта инвестирования
Icon
Финансовый инструмент
Инвест компании
Название Icon Качество идей Icon Дата Icon Тек. доходность Icon Могу заработать Icon Народный рейтингIcon
Тинькофф: добавьте позитивных ожиданий в свой портфель
Атон выбрал акции банка Тинькофф фаворитом в банковском секторе на 2017. Котировки выросли от минимумов более, чем в 5 раз, но все еще ниже цены IPO в 2 раза. В общем, по всем фронтам есть куда расти. И бизнесу, и акциям
Icon Рост прибыли
Атон
Icon
08.02.2017
Закрыто
c доходностью
65.22%
231
Icon1
Комментировать с помощью
Заполните комментарий!
Коммент от Атона: "целевая цена – $15,2 за акцию, которая рассчитывается на основе курса 63 рублей за доллар. Если рубль упадет относительно доллара до 70 рублей, наша целевая цена снизится до $13,7"
Вы уже голосовали!
Статус: Закрыта (целевая цена достигнута) Icon
Icon Рост прибыли Icon
Банковский сектор - выбираемся из ямы

Ключевые индикаторы российской банковской системы продолжат улучшаться в этом году. Мы выделяем основные тренды в секторе: корпоративное кредитование умеренно ускорится, однако рост будет ограничен 5-7%, в то время как розничное кредитование может приятно удивить, показав рост более чем на 10% после двухлетнего периода сокращения россиянами долговой нагрузки − благодаря снижению процентных ставок и укреплению потребительской уверенности. Чистая процентная маржа банков останется достаточно высокой, по крайней мере, в 1П17 за счет твердой позиции ЦБ в отношении ключевой ставки, снижения стоимости депозитного фондирования и замедления инфляции. Мы рассчитываем на улучшение качества кредитного портфеля банков на фоне общего восстановления экономики, что должно стимулировать снижение отчислений в резервы, способствовать росту финансовых показателей и капитала банков. Нашими фаворитами в секторе на 2017 год являются Сбербанк и TCS Group.

Розничное кредитование ускорится, корпоративное – останется слабым, доля неработающих кредитов может сократиться

Розничное кредитование должно стать ключевым драйвером банковского сектора в 2017 на фоне роста реальных зарплат и восстановления потребительской уверенности. Более того, за последние два года долговая нагрузка россиян существенно снизилась, что облегчило доступ к новым кредитам. Рост розничного кредитования в 4К16 ускорился, и мы считаем, что оно может приятно удивить, прибавив в 2017 до 10%, в том числе, ипотечные кредиты могут продемонстрировать рост до 15%, поскольку на них благоприятнее всего скажется снижение процентных ставок. А вот в корпоративном кредитовании мы не ждем существенного роста - 5-7%, что немного, если сравнивать с ростом на 12-30% ежегодно в 2010-14 гг. Доля неработающих кредитов осталась почти неизменной с начала 2016 года, что свидетельствует о том, что качество кредитов не ухудшается − хороший признак. С другой стороны, качество корпоративных заемщиков существенно и не улучшилось в прошлом году, и доля неработающих кредитов пока не снижается, в то время как крупные банки продолжают создавать существенные резервы. Мы считаем, что позитивные тенденции в экономической активности должны способствовать улучшению кредитного портфеля, что, в свою очередь, приведет к росту прибыли и наращиванию капитала банков

Новое регулирование сектора в 2017

С 2017 года в банковском регулировании вступают в силу три важных изменения. 1) требования к достаточности капитала 1-го уровня, согласно стандарту Базель III вырастут на 1,25% до 6,375%. Начиная с 2017 года в дополнение к минимальному уровню в 4,5%, в расчет коэффициента будет включен консервационный буфер в 1,3% и контрциклический буфер в 1,3%. Кроме того, системообразующие банки должны будут увеличить буфер на 20 бп до 0,4%. 2) Показатель краткосрочной ликвидности вырастет на 10% до 80%. 3) Банк России, наконец, ввел норматив Н25, который ограничивает размер кредитов, выдаваемых аффилированным сторонам, 20% капитала банка. Этот показатель непросто соблюдать многим банкам, поскольку многие из них активно предоставляют кредиты аффилированным сторонам, включая акционеров. В то же самое время, у банков было достаточно времени, чтобы подготовиться к его введению.

TCS Group: TCS LI; цель – $12,3/ГДР, ПОКУПАТЬ

ГДР TCS Group в прошлом году взлетели в цене на 250% на фоне блестящего роста прибыли за счет снижения стоимости риска. Тем не менее мы считаем, что у акций банка остается большой потенциал роста благодаря развитию новых продуктов и восстановлению потребительского кредитования в России. Мы повысили наши прогнозы по финансовым показателям TCS Group и нашу целевую цену до 12,3 долл. за ГДР с 11,0 долл. Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Основная причина повышения прогнозов и целевой цены – ожидания банка по чистой прибыли на 2017, которые предполагают ее рост на 30-40% до 13-14 млрд руб. - хороший показатель, если сравнивать с текущим консенсус-прогнозом Bloomberg, который составляет 11,6 млрд руб. Мы полагаем, что банк способен показывать среднегодовые темпы роста прибыли минимум 20% до 2020 благодаря расширению его ключевого бизнеса – выпуск кредитных карт, и быстрого развития новых направлений бизнеса – дебетовых карт Tinkoff Black, услуг для среднего и малого бизнеса, страхования и платформы Tinkoff.ru. Текущий показатель RoE выше 35% выглядит исключительно высоким, но мы считаем, что банк способен поддерживать этот уровень многие годы. Это означает, что текущие рыночные мультипликаторы оценки − P/BV 2017П 3.4x и P/E 2017П 8.7x (оценки Атона) – не слишком дороги. В долгосрочной перспективе, ожидаемое снижение чистой процентной маржи будет компенсировано сокращением операционных расходов, которые в настоящий момент слишком высокие. Основной риск для нашей целевой цены – ослабление рубля, поскольку ГДР банка обращаются на Лондонской бирже и номинированы в долларах США.

Полная версия
Показать
Цена открытия Icon
08 февраля 2017
$ 9.2
Цена закрытия Icon
08 сентября 2017
$ 15.2 (Icon$ 15.2)
Прогнозная доходность 65.22%