Активы
Факторы роста
Icon Icon Icon
Статус идеи
Валюта инвестирования
Icon
Финансовый инструмент
Инвест компании
Название Icon Качество идей Icon Дата Icon Тек. доходность Icon Могу заработать Icon Народный рейтингIcon
Короткий "вечный" евробонд "Газпромбанка" на 1 год
Финам видит возможность заработать около 4% годовых в долларах за год с помощью покупки "вечных" облигаций Газпромбанка. Риск идеи в том, что через год банк может как выкупить бонды по колл-опциону, так и не выкупить. Тогда засесть в бумагах можно надолго
Финам
Icon
05.04.2017
Закрыто
c доходностью
4.1%
Icon0
Комментировать с помощью
Заполните комментарий!
Вы уже голосовали!
Статус: Закрыта по тайм-ауту Icon
Краткое описание эмитента

"Газпромбанк" входит в ТОП-10 российских системообразующих банков и является одним из крупнейших универсальных финансовых институтов страны, предоставляющих широкий спектр банковских, финансовых и инвестиционных услуг. Активы группы на 31.12.16 г. составили 4,9 трлн руб. Обслуживает около 4 млн физических и около 45 тыс. юридических лиц. Крупнейшие акционеры: НПФ "Газфонд" (49,7 % обыкновенных акций), "Газпром" (35,5% обыкновенных акций), "ВЭБ" (10,2 % обыкновенных акций). Российской Федерации в лице Минфина принадлежит 100% привилегированных акций типа А, а "Агентству по страхованию вкладов" - 100% привилегированных акций типа Б. "Газпромбанк" имеет долгосрочный рейтинг Ba2 от Moody's и долгосрочные рейтинги в иностранной валюте BB+ от агентств S&P и Fitch.

Описание евробонда

GPBRU 7.875 PERP объемом 1 млрд долл. был размещен в октябре 2012 г. По евробонду предусмотрено 13 колл-опционов по номиналу, которые будут следовать каждые полгода, начиная с 25 апреля 2018 г. Если эмитент не воспользуется своим правом отозвать евробонд в апреле 2018 г., купон будет пересчитан по формуле, учитывающей среднюю доходность американских казначейских ценных бумаг, срок погашения которых наступает через 5 лет, увеличенную на 7,101 п.п. Заметим, что как и в случае других "вечных" евробондов, эмитент вправе по собственному усмотрению не выплатить часть или всю сумму купона, причем невыплаченный купон не должен быть компенсирован держателю бонда впоследствии. GPBRU 7.875 PERP не входит в ломбардный список ЦБ РФ.

В настоящее время линейка долларовых евробондов "Газпромбанка" состоит из 7 выпусков, включая два старших выпуска и пять субординированных, в том числе GPBRU 7.875 PERP. В середине мая 2017 г. эмитенту предстоит погашение старшего выпуска объемом 1 млрд долл.

Идея

Согласно отчетности по МСФО, в 2016 г. "Газпромбанк" заработал 29 млрд руб. чистой прибыли по сравнению с убытком 47,7 млрд руб. в 2015 г. Чистая процентная маржа выросла до 3,0% в 2016 г. Доля просрочки от 90 дней составила 3,0% при коэффициенте покрытия резервами 243%, что является одним из наиболее высоких уровней среди крупнейших госбанков. "Газпромбанк" поддерживает комфортный уровень достаточности капитала: совокупный коэффициент достаточности капитала группы на 31.12.2016 г. составил 13,5%, а достаточность капитала первого уровня составила 10,0%, (условия выпуска GPBRU 7.875 PERP предусматривают возможность его списания, если данный показатель упадет ниже 2%). В текущем квартале группа планирует провести допэмиссию объемом 60 млрд руб., в результате чего уровень достаточности совокупного и первого капитала может увеличиться примерно на 1,0 п.п. Докапитализация от "Газпрома" является одним из важнейших факторов, определяющих кредитное качество банка.

Наша идея, связанная с GPBRU 7.875 PERP, основана на высокой вероятности его отзыва по оферте в апреле 2018 г. Действительно, на наш взгляд, компания обладает всеми финансовыми возможностями для отзыва бонда. Кроме того, не исключено, что, если выпуск не будет отозван, размер его купона будет выше текущего, учитывая ожидания дальнейшего подъема базовой ставки ФРС США (так, при пересчете на сегодняшний день купон увеличился бы до 9,03%).

Отметим, что текущая доходность GPBRU 7.875 PERP не только является максимальной для евробондов российских эмитентов банковского сектора на отрезке однолетней дюрации, но и смотрится вполне конкурентоспособно на фоне "вечных" долларовых выпусков от международных банков.

Мы считаем "вечный" евробонд "Газпромбанка" интересным объектом вложений для инвесторов, ориентированных на краткосрочную перспективу, и рекомендуем выпуск к покупке.

Полная версия (с картинками)
Показать
Цена открытия Icon
05 апреля 2017
$ 100
Цена закрытия Icon
27 апреля 2018
$ 104.1 (Icon$ 104.1)
Прогнозная доходность 4.1%