Звонки в Италию стали дешевле (покупайте, будут дороже)

Краткая характеристика компании

Telecom Italia S.p.A. (NYSE: TI) — крупная итальянская телекоммуникационная компания, которая появилась в 1994 году путём слияния нескольких государственных телекоммуникационных активов, таких как Sip, Iritel, Italcable, Telespazio and Sirm. Создание единого игрока стало частью проекта реформирования отрасли, который разработало Министерство финансов Италии в 1993 году.

В настоящее время оператор располагает самой протяженной сетью наземных линий связи в стране, предоставляет услуги мобильной связи, проводного Интернета, эфирного и кабельного телевидения, IP-телефонии. Основные рынки — Италия, Бразилия, однако компания также предоставляет свои услуги в Европе, Америке, Африке и Азии.

Основание для покупки — технический анализ



Цена акции $TI устойчиво снижалась до 2 квартала 2013 года. Затем силы продавцов иссякли и покупателям удалось удвоить цену за год. Линия 14-летнего нисходящего тренда была пробита. В следующем снижении цена не смогла обновить многолетние минимумы и сформировала основание типа восходящего Треугольника.

Основание восходящего Треугольника было пробито вверх, и цена откатила к верхней образующей линии. На рынке отрылись отличные перспективы для покупок. Первой целью ожидаемого роста является уровень 11.42, затем возможно обновление максимумов 2014 года.

Финансовый анализ и оценка стоимости

Недавно Еврокомиссиия одобрила покупку французским медиахолдингом Vivendi контрольного пакета акций в Telecom Italia, наложив ряд условий. В начале мая Vivendi увеличила долю в Telecom Italia и в настоящее время контролирует 23,94% итальянской компании. Кроме того, Vivendi имеет право назначать две трети из 16 членов совета директоров Telecom Italia.

Итальянская компания может объединить интернет, услуги фиксированной телефонии и мультимедийного контента, предоставляемые Vivendi, что дает ей преимущество перед конкурентами.
Помимо этого, Vivendi может предложить более хорошие цены и условия своего контента для Telecom Italia, нежели для конкурентов, что открывает для анализируемой компании большие перспективы развития.

Highlights:

Валовая прибыль увеличилась с 32,23% до 33,35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, тем временем, как рентабельность (EBITDA) сейчас составляет 40,34% против 39,14%;

Изменение операционного денежного потока в размере -0,22% в годовом исчислении, несмотря на то, что операционная маржа улучшилась с 16,42% до 16,91%.

В приведенной ниже таблице представлены результаты ключевых финансовых показателей кварталов прошлого года, а также первый квартал 2017 г.

Сравнивая первый квартал 17 г. и тот же период предыдущего года, видно, что основные финансовые показатели прибыльности компании, помимо выручки, снизились.

В соответствии с таблицей 2, показатель P/E ниже среднего показателя по отрасли (20.50) и по сектору (26.58), что говорит о возможной недооцененности акций компании Telecom, причиной чему может послужить снижение прибыльности в первой квартальной отчетности 2017 года по сравнению с первым кварталом 2016 г. Об этом же говорят показатели P/S, P/B, P/FCF (среднеотраслевые показатели: 4.11, 5.21 и 10.29 соответственно). Консенсус-прогноз аналитиков относительно цены, равный 17.11, показывает перспективы роста цены акции на 83%.

Похожие рассуждения применимы и к показателям таблицы 3, ROA, ROI и ROE, значения которых в разы меньше средних показателей среди компаний-конкурентов. Однако, рассмотрение Telecom на более длинном временном отрезке показывает ее конкурентоспособность.По таблице 4 можно увидеть большую долговую нагрузку компании относительно отрасли и сектора. Тем не менее, Telecom занимает промежуточное место среди своих основных конкурентов
(D/E: VOD=58, TEF=319; LT D/E: VOD=60, TEF=247).

Риски

рост альтернативных операторов;

вход на рынок нового конкурента в 2017 г. — компания Iliad S.A. собирается запустить новый мобильный оператор в Италии с целью приобретения 10–15% рынка;

ухудшение макроэкономической среды в Бразилии, оказывающее негативное влияние на рынок телекоммуникаций.

Выводы
Покупка акций Telecom компанией Vivendi дает большие перспективы роста анализируемой компании, а также льготные позиции относительно своих конкурентов. При этом, нужно продолжать следить за экономической ситуацией в Бразилии и поведением альтернативных операторов на рынке.

Полная версия (с картинками)