31 июля Банк России провел очередное плановое заседание по денежно-кредитной политике. Как и ожидалось, денежный регулятор снизил базовую процентную ставку 7-дневного РЕПО с 11,5% до 11,0%.
Гораздо более интересным для участников рынка стал guidance ЦБ по инфляции на июль следующего года – ниже 7% г/г, а также заявление, согласно которому можно предположить, что центральный банк полностью прекратит покупки валюты на рынке в 3-4 кварталах (до этого с середины мая текущего года он стабильно покупал 200 млн долларов в день). При этом цены на нефть после 3 месяцев коррекции в конце июля, наконец, начали стабилизироваться. В первую декаду июля инфляция в России резко выросла из-за разового подъема тарифов и подъема цен на бензин. Между тем, уже к концу месяца инфляция начала вновь возвращаться к умеренным значениям. За счет эффекта высокой базы мы также ожидаем резкого обвала годовых темпов инфляции в 4 квартале 2015 года и 1 квартале 2016 года – c 15% г/г до 7% г/г.
На наш взгляд, в таких условиях можно вновь говорить о выгодности покупок рублевых ОФЗ.
С учетом кривой доходности и текущих рисков может быть предпочтительнее покупать долгосрочные и среднесрочные выпуски, чем краткосрочные. Мы предлагаем инвесторам покупать облигации ОФЗ-26212 с купоном 7,05% и погашением 19.01.2028. Стоит также помнить тот факт, что доходы по гособлигациям в России не облагаются налогами, а большинство ликвидных выпусков ОФЗ (в том числе ОФЗ-26212) могут быть использованы в качестве обеспечения для маржинальной торговли.
Полный обзор