АФК Система - покупка

Фундаментальная идея

После прошлогодней истории с Башнефтью в 2015 году для АФК Системы по большому счету жизнь началась с чистого листа. И потому инвесторам потребуется некоторое время, чтобы адекватно переоценить стоимость акций финансового холдинга сообразно сегодняшним реалиям. Пока же, на наш взгляд, рыночная капитализации АФК является заниженной.

Приведем два основных аргумента:

В 2014 году акции Системы до и после весеннего обвала, связанного с событиями на Украине, торговались в диапазоне 46 - 48 рублей (это происходило до истории с арестом г-на Евтушенкова). Учитывая, что сегодняшняя стоимость публичных активов Системы примерно в два раза ниже (пакет Башнефти, ранее принадлежащий АФК, по рыночной капитализации был сопоставим с принадлежащим холдингу пакетом МТС), вполне резонно ожидать возврата бумаг в район 23-24 рублей.

Дисконт капитализации холдинга к совокупной стоимости его составных частей традиционно считается адекватным, если составляет порядка 20-30%. Сегодня же капитализация Системы на 25% ниже только ее единственного публичного актива – контрольного пакета (53%) в МТС. А ведь в инвестиционном портфеле холдинга имеется еще целый набор компаний, на которые приходится порядка трети выручки всего холдинга. При этом до конца года Система планирует продать стратегическому инвестору миноритарный пакет Детского мира ис- ходя из оценки всего ритейлера минимум в $500 – 700 млн. Учитывая, что эта сумма составляет примерно четверть капитализации АФК, закрытие сделки станет хорошим драйвером для роста котировок АФК.

Подробнее