МРСК Волги - высокое дивидендное напряжение (#2)

Фундаментальная идея

Выступление нового главы Россетей Павла Ливинского на семинаре ФАС посеяло некоторую панику среди инвесторов. Под ударом оказались акции самих Россетей и их «дочек» после того, как г-н Ливинский заявил, что будет просить Правительство РФ освободить электросетевой холдинг от выплат дивидендов. На наш взгляд, реакция рынка была слишком болезненной, поскольку:

Не факт, что Правительство пойдет на уступки компании, учитывая наличие бюджетного дефицита

По «обычке» Россетей дивиденды и так были «копеечными», а выплаты по «префам» прописаны в уставе и невелики в совокупности (0,4% от прибыли по РСБУ).

Отказ от выплат дивидендов Россетями не означает отказ от выплат дивидендов их «дочками»

Дивиденды «дочек» являются основным доходом Россетей

Таким образом, вчерашние и сегодняшние распродажи создают хорошую возможность для покупателей. В связи с этим мы бы хотели обратить внимание инвесторов на акции МРСК Волги. Во-первых, эмитент имеет очень низкую долговую нагрузку (см. диаграмму внизу слева), что позволяет практически всю прибыль перечислять в виде дивидендов акционерам (см. диаграмму внизу справа). Во-вторых, по итогам первого полугодия текущего года МРСК Волги уже заработала на уровне чистой прибыли больше, чем за весь предыдущий год (см. диаграмму внизу справа). А ведь впереди традиционно сильные для сетевых компаний третий и особенно четвертый кварталы. В-третьих, текущие мультипликаторы эмитента очень низкие. Рынок оценивает капитализацию МРСК Волги всего в 5 прибылей, а стоимость (EV) – менее чем в 2,5 EBITDA.



Полная версия