Башнефть - "виновница торжества" на мировом празднике

Обновление от 07.05.19: ЛМС написали, что Башнефть разочаровала своими дивидендами и считают, что бумага еще будет корректироваться. Тем не менее, тем, у кого бумага уже в портфеле, рекомендуют "держать" акции.

Обновление от 18.04.18:

Изменена целевая цена, горизонт идеи расширен до 15 месяцев. Отразили в параметрах идеи.

По данным руководства Республики Башкирия, средства, полученные от АФК Системы, будут выплачиваться по календарному принципу, без промежуточных дивидендов. То есть, средства от АФК Системы, полученные в 1 квартале 2018, приведут к росту дивидендов только за 2018 год. Всего, в общей сложности, за 2017-2018 год, Республика получит 25 млрд. из 100 млрд. руб., полученных от АФК Системы, как и было заявлено в январе 2018 года. Исходя из того, что республиканские власти владеют 25% капитала (25,8% обыкновенных акций) АНК Башнефть, а выплаты на все типы акций одинаковы, то по республиканской доле можно рассчитать прогнозные дивиденды на ближайшие 15 месяцев.

Оба варианта предполагают, что регион пошёл на уменьшенные выплаты за 2017, чтобы получить спецдивиденд по итогам 2018 года, когда пришёл остаток средств от компании В. Евтушенкова.  Есть 2 варианта выплат за 2018, в зависимости от того, учитывается ли в дивидендах выплата налогов от прибыли региону. Разница заключается только в выплатах за 2017 год, которая может быть либо $140 млн. (8,7 млрд. руб.) с учётом выплаты налога на прибыль, либо $128 млн. (8 млрд. руб.) без учёта:

    Если выплата налога на прибыль не учитывается

    - За 2017 год акционеры АНК Башнефть получат на свои акции $2.89 (180,15 руб.), что принесёт по текущей рыночной цене 8,3%/10,3% дивидендной доходности. Распределено будет 25% от прибыли по РСБУ за 2017 год или 50% от прибыли по МСФО, скорректированной на компенсацию от АФК Системы (100 млрд. руб. - 20 млрд. налога=80 млрд. руб.).

    - За 2018 год регион получит $273 млн. (25 млрд. руб.-8 млрд. руб. за 2017=17 млрд. руб.) дивидендов за 2018 год, а «усиленные дивиденды» могут составить $6.15 (382,80 руб.), что даст дополнительно 18%/22% дивидендной доходности и середине июля 2019 года.

    Если учитывается налог на прибыль

    - За 2017 год акционеры АНК Башнефть получат на свои акции $3.15 (196,33 руб.), из которых $2,8 (174,12 руб.) будет получено от операционной деятельности и $0.36 (22,51 руб.) от остатка компенсации АФК Система, пришедшего в 2017 году (20 млрд. руб. * 0,8 * 50% - 4 млрд. руб. налогов на прибыль от компенсации)

    - За 2018 год регион получит $145 млн. (25 млрд. руб. всего -16 млрд. руб. налога от остатка в 2018 компенсации в 80 млрд. руб.= 9 млрд. руб.), а «усиленные дивиденды» могут составить $3.25 (202,66 руб.). Плюс, от обычной операционной деятельности придёт около $2.7-$2.89 (170-180 руб.). То есть, суммарно выйдет  $5.98-$6.14 (372,66-382,66 руб.) на акцию, что даст дополнительно 18%/22% дивидендной доходности и середине июля 2019 года. 

В общей сложности, за 15 месяцев бумаги башкирской нефтяной компании принесут своим акционерам 26%/32% , то есть 20,7%/25,6% годовых на АО/АП. Целевой ценой акций может стать $45/$36 (2815/2250 руб.) за АО/АП. В связи с этим мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции АНК Башнефть в расчёте на получение уникальной для рынка дивидендной доходности в течение 15 месяцев.

Источник

Оригинальная идея от 26.12.17:

За ближайшие 6 месяцев акционеры АНК Башнефть могут получить совокупно до $6,7 (393 руб.) на акцию обоих типов, из которых

- $1.93 (112,59 руб.) – выплата за 2017 год 50% от консолидированной прибыли, как госкомпания;
- $4,8 (281 руб.) - спецдивиденд за 1 квартал 2018 по мировому соглашению между АФК Системой и НК Роснефть, так как до 30.03.2018 АФК Система полностью расплатится перед Башнефть.

При текущей рыночной цене обыкновенных и привилегированных акций, в $38/$23 (2233/1305 руб.), за 6 месяцев (ГОСА, традиционно, - 30.06) можно заработать 10%/16,8% годовых только по дивидендам за 2017 год и до 17,5%/30% годовых при получении средств по мировому соглашению.

Риском может являться только то, что у НК Роснефть есть возможность вывести денежные средства в виде займа. Но тут есть проблема в виде дотационной Республики Башкирия, которая владеет блокпакетом и может попросить свою часть займа. Даже в самых негативных обстоятельствах долг АНК Башнефть уже станет равным нулю и капитализация пропорционально вырастет на $1.7 млрд. или на $9.6 (562 руб.) на акцию. То есть до целевой цены $47.7/$31.9 (2795/1867 руб.) на АО/АП.

Полная версия