Scientific Games Corporation: Риск – дело доходное, или Ставка на ставки

Компания Scientific Games Corporation (NASD: SGMS) является ведущим разработчиком продуктов и услуг на рынке азартных игр и букмекерских контор. Компания производит игровые автоматы, системы управления казино, лотерейные системы и платформы для ставок на спортивные события. В настоящее время практически все игровые автоматы производятся на объектах в Лас-Вегасе и Сиднее. Большую часть выручки (68,7%) компания получает из США, меньшую — за их пределами. Компания работала в трех основных направлениях – игровом, лотерейном и интерактивном. После покупки в январе компании NYX, которая специализируется на программном обеспечении для игр, Scientific Games Corporation начала развивать цифровой сегмент. NYX владеет Onbet — лидирующей интернет- платформой для спортивных ставок. Среди клиентов Onbet ведущие букмекерские конторы, в частности William Hill и Paddy Power.

Игровой и лотерейный бизнес достаточно глубоко регулируется, причем правила контролирования подвержены постоянным изменениям. Например, в мае Верховный суд США разрешил штатам легализовать спортивные ставки, отменив закон 1992 PASPA, что открывает большие возможности для SGC. Теневой объем ставок в США оценивается в $150 млрд, так что в случае его легализации компании сектора получат как минимум $7,5 млрд дополнительных доходов. Тесная интеграция с существующими казино и самостоятельная платформа для онлайн-ставок обеспечивает SGC конкурентное преимущество, так как при легализации соответствующих операций в более чем 20 штатах компания сможет заработать как на ставках, которые люди будут делать в традиционных казино благодаря предоставлению платформы, так и онлайн. Компания начала готовиться к изменениям в законе посредством приобретения технологических компаний Lapis, Nyx и маркетинговой Red 7 Media, которая поможет SGC в продвижении ее продуктов.

Экономика США приближается к завершающей стадии роста, что повышает уверенность потребителей и их желание тратить деньги на развлечения. В июне планируется смена руководителя компании. Новым CEO станет глава интерактивного направления, которое занимается также и развитием онлайн- сегмента. Онлайн-ставки в США выглядят наиболее перспективным бизнесом в ближайшие годы, судя по опыту европейских стран, где такие пари легализованы. Смена CEO говорит о желании компании развиваться в этом направлении.

Доходы SGC растут. В 2017 году ее выручка увеличилась на 6,9%, до $3,17 млрд. Валовая маржа компании также стабильно растет (2017: 62,2%), что свидетельствует об операционной эффективности компании. Чистый убыток в прошлом году составил $136,6 млн, за счет этого маржа чистой прибыли увеличилась почти в два раза — с -9,2% в 2016-м до -4,1% в 2017-м. Слабой стороной компании является высокая долговая нагрузка, что, впрочем, характерно для всей индустрии. Обязательства компании превышают активы, что создает отрицательный капитал из-за накопленного убытка. Однако по показателям ликвидности банкротство компании в ближайшее время не грозит. Показатель срочной ликвидности (cash ratio) больше единицы, текущая ликвидность (current ratio) выше 2,5. Компания привлекла долгосрочный долг, что позволило исправить ситуацию 2016 года, когда коэффициент срочной ликвидности был меньше 0,5. В сравнении с конкурентами по отношению рыночной капитализации к доходам компания оценена на среднем по отрасли уровне 1,78, что говорит об отсутствии перекупленности.

К рискам для SGC стоит отнести высокую долговую нагрузку, что в случае неожиданного ухудшения экономических условий, включая рецессию, может осложнить решение задач по обслуживанию или рефинансированию долга. Также среди рисков отметим конкуренцию, так как продукты компании могут оказаться невостребованными в случае появления лучших аналогов. Нельзя сбрасывать со счетов и возможность ужесточения регулирования. Мы оцениваем упомянутые риски как умеренные, поскольку не ожидаем рецессии как минимум до конца 2019 года и позитивно оцениваем перспективу продуктов компании.