Kingnet Network: китайский геймдев становится все привлекательнее
Драйверы
За последние 12 месяцев акции Kingnet Network показали впечатляющий рост, что обусловлено сочетанием сильной операционной динамики, успешной монетизации новых релизов и платформенных продуктов, а также программой обратного выкупа акций, усилившей поддержку ценам. Интерес к компании со стороны китайских инвесторов растет, что отражается в объемах торгов и повышенном внимании к ее стратегии, в то время как масштаб бизнеса расширяется за счет запуска новых игр и технологических инвестиций. Эти факторы создают рациональные основания для текущего роста котировок, в то же время дальнейший потенциал компании по-прежнему значителен.
Мы повышаем целевую цену акций Kingnet Network до CNY 28,39 и присваиваем им рейтинг «Покупать» с потенциалом роста 15,8%.
При оценке данных бумаг мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA NTM в сравнении с международными аналогами и собственными историческими мультипликаторами.
Kingnet Network — китайская публичная компания, занимающаяся разработкой, изданием и монетизацией онлайн‑игр, в первую очередь для мобильных устройств и браузеров. Основной бизнес построен на модели free‑to‑play с внутриигровыми покупками и услугами.
Рынок видеоигр в Китае остается одним из крупнейших и быстрорастущих в мире: по оценке Niko Partners, объем платежей игроков в 2025 г. приблизился к $50–51 млрд, а мобильный сегмент по-прежнему доминирует по выручке. В ближайшие 3–5 лет прогнозируется рост рынка с CAGR порядка 8–12%, что будет поддерживаться как увеличением ARPU, так и ростом платформенных и сервисных доходов.
Компания демонстрирует высокую рентабельность благодаря цифровой природе продукта и эффективной монетизации: валовая маржа игровых проектов традиционно составляет около 80%, а чистая маржа по итогам 9М 2025 достигла примерно 38,8%. Это позволяет прибыли расти быстрее выручки, создает свободный денежный поток для байбэков, инвестиций и M&A.
Kingnet Network выступает издателем для сторонних студий, беря на себя продвижение и коммерческую часть игр, пока студия создает сам продукт. Компания финансирует разработку, помогает с локализацией и портированием на разные платформы, организует маркетинг и продвижение, а также поддерживает игры после релиза — добавляет обновления, события, управляет внутриигровой экономикой. Кроме того, Kingnet решает юридические и платежные вопросы, дает доступ к своим каналам
Самой компании эта модель предоставляет несколько преимуществ: позволяет быстрее увеличивать портфель игр, снижает зависимость от одного или двух «хитов» и создает более стабильный поток доходов за счет повторяющихся поступлений от сервисов. Кроме того, Kingnet экономит ресурсы на полной разработке всех игр, сосредотачиваясь на маркетинге, аналитике и монетизации.
Для Kingnet Network существуют несколько ключевых рисков. Во‑первых, регуляторные ограничения в Китае, связанные с одобрением игр, цензурой контента и лимитами на игровой процесс, могут задерживать релизы или снижать доходы. Во‑вторых, компания сильно зависит от ограниченного числа популярных тайтлов, поэтому спад у «хитов» или неудача новых проектов способна вызвать волатильность выручки.
Технический анализ
Акции Kingnet Network движутся в рамках длительного восходящего тренда, находясь примерно посередине между уровнями CNY 21,5 и 28,1. В ближайшее время возможна небольшая коррекция после недавнего активного роста, однако в долгосрочной перспективе сохраняется устойчивая восходящая динамика.
