Озон Фармацевтика: один за всех, и все - за биотех
Драйверы
«Озон Фармацевтика» — отечественная фармацевтическая компания со специализацией на дженериках, которая в обозримой перспективе получит статус биофармацевтической с учетом ожидающегося с 2027 года старта коммерциализации биосимиляров. Лидирующие позиции на рынке по количеству регистрационных удостоверений и ставка на развитие биотехнологического направления —факторы привлекательности этого эмитента, который незаслуженно остался без внимания инвесторов в 2025 году.
Мы присваиваем акциям «Озон Фармацевтики» рейтинг «Покупать» с целевой ценой на 12 месяцев 68,7 руб. и потенциалом роста 38,8%.
Озон Фармацевтика — российский производитель лекарственных средств, осуществляющий деятельность во всех ключевых сегментах фармацевтической отрасли, включая низкомолекулярную фармацевтику, производство высокотоксичных препаратов для терапии онкологических заболеваний, а также выпуск наукоемких биотехнологических лекарств. Специализируется в первую очередь на дженериках.
«Озон Фармацевтика» обладает самым внушительным портфелем регистрационных удостоверений (РУ) в РФ — 565 (+30 РУ за год). Линейка реализуемых компанией дженериков включает массу общеизвестных и широко назначаемых врачами препаратов: противовирусные препараты и лекарства против симптомов простуды, противораковые препараты, антигистаминные лекарства, антибиотики, нестероидные противовоспалительные препараты, дерматологические средства и многое другое.
В пайплайне у «Озон Фарм» свыше 225 молекул. Линейка включает 64 противораковых препарата и >25 биопрепаратов, в том числе 2 на утверждении в Минздраве и 6 на разных фазах клинических испытаний.
По итогам 2025 года общая выручка компании выросла на 24% по сравнению с предыдущим годом и составила 31,6 млрд руб., чему поспособствовал рост портфеля РУ, расширение представленности в аптечных сетях, растущая активность в госзакупках, а также повышение доли дорогостоящих препаратов в структуре выручки.
Скорректированная EBITDA подросла на 28%, до 12,2 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA — на 2%, до 39%. Чистая прибыль по итогам года составила 6,2 млрд руб., увеличившись на 34%. Маржа чистой прибыли возросла на 1,5%, до 19,5%. Эмитент ожидает в 2026 году роста выручки в диапазоне 15–25%.
Развитию бизнеса «Озон Фармацевтики» способствуют такие факторы, как неуклонный рост спроса на лекарства из-за старения населения, повышение заинтересованности населения в укреплении здоровья (в том числе в связи с увеличением пенсионного возраста), а также ростом доверия жителей РФ к отечественным лекарствам. Стоит отметить, что крепкий рубль благоприятен для «Озон Фармацевтики» в контексте закупки импортного оборудования и сырья.
Совет директоров «Озон Фармацевтики» рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2025 год в размере 0,27 руб. на акцию за четвертый квартал (дата закрытия реестра — 3 июня). Наши ожидания по дивидендам компании на 12 месяцев вперед предполагают суммарную выплату около 1,2 руб. на акцию (DY NTM — 2,4%).
Компания торгуется с дисконтом в размере 38,8% относительно зарубежных аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S на 2026 г. (с применением странового дисконта в размере 20%).
К рискам для компании можно отнести рост издержек на оплату труда и создание новых производственных мощностей в условиях выраженного инфляционного давления.
«Озон Фармацевтика» обладает самым внушительным портфелем регистрационных удостоверений (РУ) в РФ — 565 (+30 РУ за год). Линейка реализуемых компанией дженериков включает массу общеизвестных и широко назначаемых врачами препаратов. Это, в частности, противовирусные препараты и лекарства против симптомов простуды (ацикловир, амброксол, бромгексин, ксилометазолин и др.), противораковые препараты (анастрозол, иматиниб, капецитабин и др.), антигистаминные лекарства (диазалин, лоратадин и др.), антибиотики (кларитромицин, азитромицин, доксициклин и др.), нестероидные противовоспалительные (кеторолак, нимесулид, мелоксикам, диклофенак и др.), дерматологические средства (д-пантенол, ихтиоловая мазь и др.) и многое другое. Представленность ассортимента в аптеках возросла за 2025 год на 3%, до 21%, количество выигранных тендеров — на 4%, до 32,5 тыс.
В пайплайне у «Озон Фарм» свыше 225 молекул. Линейка включает 64 противораковых препарата и >25 биопрепаратов, в том числе 2 на утверждении в Минздраве и 6 на разных фазах клинических испытаний.
За последние годы российское правительство предприняло ряд мер для поддержки фармацевтической отрасли, в том числе в рамках реализации Стратегии развития фармацевтической промышленности до 2030 года. Основная цель — увеличение объема производства отечественных лекарств и обеспечение их приоритетного доступа на внутренний рынок. В рамках политики импортозамещения российское правительство акцентирует внимание на создании условий для производства всех стадий жизненного цикла лекарственных препаратов внутри страны. С апреля 2025 года предусмотрен приоритет для российской продукции из перечня стратегически значимых лекарств в государственных и муниципальных закупках.
В 2025 году на лекарственное обеспечение в амбулаторном сегменте РФ затрачено 725 млрд руб. бюджетных средств, по данным Минздрава РФ — финансирование увеличилось почти на 14 млрд руб. за счет федерального бюджета. Регионы увеличили расходы на льготное лекарственное обеспечение на 15%, до 245 млрд руб. С 2026 года запускается новый механизм обеспечения лекарствами пациентов с орфанными заболеваниями — регионы с нехваткой средств смогут получать финансирование из федерального бюджета. Также государство рассматривает пути поддержки клинических исследований посредством компенсации затрат фармацевтических компаний, при соблюдении ряда условий.
«Озон Фармацевтика» имеет серьезные виды на биотех и рассчитывает в 2027 году выйти на рынок биосимиляров. С учетом того что в глобальном масштабе тенденция переключения фокуса внимания с химической фармы на биотех с каждым годом только набирает обороты, развитие данного сегмента в России — неизбежно необходимый процесс, и рассматриваемая компания намерена стать его активным участником.
За период с начала года бумаги «Озон Фармацевтики» показывают динамику с отставанием от индекса МосБиржи, находясь в минусе на 4,5%. Для сравнения: индекс МосБиржи показывает околонулевое изменение YTD.
Мы полагаем, что данное отставание не имеет под собой веских оснований, и акции «Озон Фармацевтики» в перспективе ближайшего года сумеют опередить рынок по доходности в силу своей выраженной фундаментальной недооцененности.
Сам эмитент ожидает в 2026 году роста выручки в диапазоне 15–25% (в наших оценках используется нижняя граница диапазона, +15%), при этом прогнозирует соотношение чистого долга к EBITDA на уровне <1,0х.
Показатели маржи EBITDA и чистой маржи «Озон Фармацевтики» вполне достойные по меркам мировой биофармацевтической индустрии. Однако в 2026 году есть основания ожидать снижения показателей рентабельности — компании потребуется наращивать капиталовложения в процессе введения в эксплуатацию производственных мощностей по биотехнологическому направлению, а также возрастут издержки, связанные с наймом персонала для новых производств, затраты по клиническим испытаниям и доведению новых препаратов до коммерциализации. При этом первая выручка от нового направления ожидается в 2027 году.
