Северсталь: проблемы в топку
Драйверы
Акции Северстали с начала недели продемонстрировали близкие к нулевым изменения стоимости, выглядят хуже рынка.
Промышленное производство и влияние макроэкономики
Министр промышленности и торговли РФ Антон Алиханов на прошлой неделе отметил, что выпуск черных металлов в РФ в 2024 году ожидается на доковидных значениях, несмотря на снижение в первом полугодии. Тем не менее, по итогам I полугодия, с учетом отчетности Северстали по МСФО, мы скорректировали наш прогноз чистой прибыли компании на 2024 год с 193 млрд руб. до 191 млрд руб..
Негативные факторы
Одним из ключевых факторов корректировки стало усиление давления со стороны налоговой нагрузки и рост кредитных ставок. В наших оценках на 2025 год заложено снижение выплавки стали на 1%, что отражает эти негативные тенденции.
При этом мы ожидаем, что EBITDA Северстали в 2024 и 2025 годах сохранится на уровне порядка 300 млрд руб., хотя данный прогноз имеет значительный потенциал для снижения. Основные причины — возможные изменения монетарной и бюджетной политики, а также текущие макроэкономические факторы, такие как рост инфляции и недавнее снижение цен на нефть. Мы, однако, полагаем, что котировки нефти восстановятся в ближайшие недели.
Дивиденды и прогнозы
После пересмотра прогнозов, мы снизили расчетное значение дивидендных выплат Северстали на 2024 год с 185 руб./ао до 160 руб./ао, что совпадает с рыночным прогнозом на уровне 160 руб./ао. Несмотря на снижение, дивидендная политика компании остается привлекательной для инвесторов.
Оценка справедливой стоимости
Оценка справедливой стоимости Северстали также была незначительно снижена с 2106,08 руб./ао до 2047,11 руб./ао. Это все еще предполагает 63%-ный потенциал роста и сохраняет рекомендацию «покупать». Дисконт-поправка на риски для инвестиций в бумаги Северстали остается на уровне 15%, что сравнительно низко для бумаг в нашем покрытии.
