Xinyi Solar - ставка на развитие солнечной энергетики в Китае
На данный момент Китай является мировым лидером как по существующим мощностям в сфере солнечной энергетики, так и по их ежегодному увеличению. При этом в ближайшем будущем темпы ввода мощностей, как ожидает правительство и ведущие международные агентства, продолжат обновлять рекорды. Xinyi Solar — лидер в секторе производства фотоэлектрического стекла, что позволяет компании быть бенефициаром тренда на развитие солнечной энергетики в Китае. При этом Xinyi Solar имеет умеренную оценку по мультипликаторам и выплачивает дивиденды, что вместе с перспективами развития, на наш взгляд, делает акции компании привлекательными для покупок.
Мы присваиваем акциям Xinyi Solar рейтинг «Покупать» с целевой ценой HKD 11,95 на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 15,6%.
Xinyi Solar (HK: 0968)— один из крупнейших в мире производителей фотоэлектрического стекла для солнечных панелей. Кроме основного вида деятельности, компания занимается реализацией и эксплуатацией солнечных электростанций.
Xinyi Solar является одним из бенефициаров развития солнечной энергетики в Китае. Поднебесная последние годы регулярно обновляет рекорды по годовому вводу мощностей в сфере солнечной энергетики и, согласно прогнозу правительства и МЭА, в ближайшие годы данный тренд продолжится.
Рост спроса позволяет Xinyi Solar наращивать объем производства. На второе полугодие 2022 года было запланировано введение в эксплуатацию пяти линий по производству фотоэлектрического стекла мощностью 1000 т в день каждая. Далее планы Xinyi Solar предполагают строительство еще восьми линий мощностью 1000 т в день и четырех мощностью 1200 т в день, но конкретных дат реализации данных проектов пока нет. Для сравнения: по состоянию на середину 2022 года мощности компании по производству фотоэлектрического стекла составляли 16 800 т в день.
В первом полугодии 2022 года Xinyi Solar показала смешанные финансовые результаты. Выручка компании выросла на 20,1% г/г, до HKD 9 698 млн, но EBITDA сократилась на 25,7% г/г, до HKD 3 368 млн, а чистая прибыль на акцию уменьшилась на 38,5% г/г, HKD до 21,4. Xinyi Solar продолжила увеличивать объем производства, но рост себестоимости и снизившиеся цены на продукцию негативно повлияли на маржинальность.
В отличие от многих растущих компаний Xinyi Solar стабильно платит дивиденды. Норма выплат держится в диапазоне 45–50% чистой прибыли. Размер дивидендов на горизонте 12 месяцев (финальные выплаты за 2022 год и промежуточные за 2023-й) может составить HKD 0,26 на акцию, что соответствует 2,5% доходности.
Для расчета целевой цены акций Xinyi Solar мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2023 года относительно китайских компаний из сферы возобновляемой энергетики. Наша оценка подразумевает апсайд 15,6%.
Ключевыми краткосрочными рисками для акций Xinyi Solar являются рост конкуренции в секторе, рост себестоимости и одновременное снижение цен на фотоэлектрическое стекло. На долгосрочном горизонте основной риск — более медленный, чем ожидается, переход на ВИЭ в Китае.
Акции на фондовом рынке
За последний год акции Xinyi Solar немного отстали от широкого рынка и показали перформанс, близкий к технологическому гонконгскому индексу. В последний год весь китайский технологический сектор выглядел достаточно слабо, а на Xinyi Solar дополнительно давило снижение маржинальности и ожидаемый выпуск акций типа A. Однако мы полагаем, что негативные факторы уже отыграны рынком, а сохраняющиеся впечатляющие перспективы роста производства со стороны Xinyi Solar поддержат акции компании в ближайшие кварталы.
Техническая картина
С технической точки зрения на недельном графике акции Xinyi Solar вплотную приблизились к границе долгосрочного нисходящего тренда. В случае ее пробоя следующим важным сопротивлением будет выступать уровень HKD 11,96, который ранее долгое время выступал поддержкой. При этом в случае коррекции ближайшей сильной поддержкой является линия краткосрочного восходящего тренда, расположенная у отметки HKD 8,6.
