Инвестор, выпей Яндекса
Взгляд на компанию: «Яндекс» представил результаты за I кв. 2023 г. В чем инвестиционная привлекательность компании?
«Яндекс» – входит в «Горячую десятку России» - опубликовал сильные результаты за I кв. 2023. Выручка составила 163 млрд руб., при этом рост ускорился до 54% г/г благодаря сильной динамике во всех ключевых сегментах. Результаты оказались выше консенсус-прогноза и наших ожиданий по выручке на 9%, а по скорр. EBITDA – на 17-23%.
Темпы роста сегмента «Поиск и Портал» ускорились до 54% г/г, прежде всего за счет роста рекламного бизнеса на фоне замещения иностранных площадок и развития рекламных технологий. Это позволило более чем компенсировать продажу Дзен. Однако с II кв. 2023. мы ожидаем нормализации роста рекламной выручки из-за эффекта базы.
Рост GMV сервисов электронной коммерции, как мы и предполагали, замедлился до 67% г/г (+90% г/г в IV кв. 2022) из-за высокой базы прошлого года, связанной с ажиотажным спросом в феврале-марте. Считаем, что в дальнейшем может наблюдаться некоторое ускорение роста. Яндекс отметил, что в апреле рост GMV ускорился.
GMV сегмента мобильности увеличился на 34% г/г на фоне роста поездок на 22% г/г и увеличения доли поездок по более дорогим тарифам. Ожидаем сохранение двузначного роста и высокой маржинальности сегмента в этом году.
Скорр. EBITDA выросла в 10 раз г/г до 12,8 млрд руб., в основном из-за эффекта низкой базы прошлого года, когда были сделаны разовые выплаты сотрудникам, а также благодаря высоким темпам роста высокорентабельных сегментов рекламы и такси. Рентабельность составила 7,8% против 10,4% в IV кв. 2022. Снижение к/к было вызвано наращиванием инвестиций в развитие бизнеса, прежде всего в классифайды и новые направления. Считаем, что в последующих кварталах можем увидеть улучшение рентабельности, учитывая фокус компании на повышение операционной эффективности.
Что мы думаем о компании?
Мы считаем, что «Яндекс» будет демонстрировать высокие темпы роста выручки на горизонте ближайших нескольких лет – в среднем, по нашим оценкам, на 36% в год – благодаря сильной динамике рекламного бизнеса на фоне восстановления рынка рекламы, устойчивого двузначного роста выручки такси, активного развития электронной коммерции, а также роста других сегментов. В совокупности с улучшением рентабельности, прежде всего убыточных сервисов, это делает компанию одной из самых привлекательных в секторе Технологий, Медиа и Телекоммуникаций, по нашему мнению. Более подробно с нашим взглядом на сектор можно ознакомиться в презентации по ссылке.
Среди краткосрочных триггеров мы отмечаем потенциальное раскрытие деталей корпоративной реструктуризации, о чем компания может сообщить в ближайшие месяцы. «Яндекс» сейчас торгуется с привлекательным, на наш взгляд, мультипликатором 7,7х EV/EBITDA за 2023 г. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию.
