Сургутнефтегаз: "разгон" к весне 2019
Обновление от 20.05.19: целевая цена снова снижена к нижней границе целевого диапазона
Совет директоров Сургутнефтегаза рекомендовал за 2018 год дивиденды по обыкновенным акциям - $0,01 (0,65 руб.), по привилегированным – $0,12 (7,62 руб.). Дата закрытия реестра - 18 июля. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям - 2,7%, по привилегированным – 19,5% - является одной из самых высоких среди публичных компаний. Данный дивиденд полностью совпал с нашим прогнозом. На объявление таких высоких дивидендов котировки несильно выросли ввиду того, что многие инвесторы закладывают уменьшение дивидендных выплат в 2019 году. Наш прогнозный дивиденд на привилегированные акции 2019 года – $0,062 (4 руб.), дивидендная доходность - 10,2%. Наша рекомендация осталась без изменений – покупать привилегированные акции с целевой ценой $0,69 (44,48 руб.), потенциальная доходность - 12,5% или 75% годовых с фиксацией до дивидендной отсечки, идей в обыкновенных акций - нет.
Обновление от 01.04.19: весна 2019 пришла, и аналитики все еще ждут "разгона", только более скромного. В качестве новой целевой цены мы взяли среднее из двух представленных цен.
Дивидендная политика компании предполагает распределение около 7% прибыли на привилегированные акции. Дивиденд за 2018г. будет на уровне $0,12 (7,62 руб.), дивидендная доходность составит 18,5%. В 2014 и 2015 году была cхожая ситуация, Сургутнефтегаз заработал сверхприбыль и заплатил повышенный дивиденд. За 2014 год минимальной дивидендной доходностью было 17,15%, за 2015 год – 14,8%. Мы полагаем, что целевая цена будет в диапазоне $0,68-$0,79 (44,48-51,5 руб.), а дивидендная доходность составит 14,8%-17,15%. Поэтому, рекомендуем покупать привилегированные акции Сургутнефтегаза по текущей рыночной цене $0.67 (41 руб.), с частичной фиксацией от $0,68 (44,48 руб.) до $0,79 (51,5 руб.).
Привилегированные акции Сургутнефтегаза по текущим ценам дадут 16% дивидендной доходности за 2018 год (5,5 руб. дивиденд), котировки могут вырасти на 60%.
Чистая прибыль Сургутнефтегаза по РСБУ в первом полугодии 2018 года составила 371,4 млрд рублей по сравнению с 63,3 млрд рублей годом ранее (в 5,9 раза больше). Выручка Сургутнефтегаза выросла в 1,3 раза - до 718 млрд рублей, себестоимость - в 1,25 раза. В результате валовая прибыль увеличилась на 57% - до 229 млрд рублей, а прибыль от продаж - в 1,8 раза - до 181,85 млрд рублей. Аналитики ожидали чистую прибыль не выше 300 млрд.руб., т.е. чистая прибыль фактическая оказалась выше ожиданий на 24%.
Прирост прибыль год к году обеспечен тремя факторами: на 27% за счёт роста цен на нефть в рублях, на 1% за счёт роста процентных доходов от растущей кубышки в валюте на депозитах, на 72% за счёт переоценки валютной кубышки по текущему курсу (в рублях кубышка 2 трлн.575 млрд.руб.).
На префа платят всегда по уставу 10%ЧП/25%УК, с 1993 года не было ни одного года без дивидендов на оба типа акций!
Ожидаемый дивиденд за 2018 год составит 5,5 руб. при условии стабильных значений барреля нефти в рублях и курса доллара во втором полугодии текущего года, неизменного размера кубышки в долларах. Это консервативный подход, т.к. существует значительная вероятность дальнейшей девальвации рубля, что сверх позитивно отразится на прибыли Сургутнефтегаза, к тому же, валютная кубышка ежегодно растёт на 5-10%.
За 2019 год ожидаем дивиденд 4,2 рубля. Это дивиденд стабилизированный без учёта валютных переоценок, включающий только доход от основной деятельности + проценты с размещённых депозитов (кубышка).
Таким образом, префа Сургутнефтегаза могут быть разогнаны к весне 19 года (когда станет известна годовая прибыль) до 55 руб. под 10% див.дох (нижняя граница нормы див.дох. для ликвидных бумаг). Схожий сценарий уже мы видели в 2014-2015гг, только сейчас уровень ставок гораздо ниже. По 55 руб. рекомендуем продавать, т.к. в 2019 году дивиденд может припасть до 4,2 руб. и префа могут сопоставимо скорректироваться.
Если посмотреть на финансовые показатели, то справедливые уровни за акцию находятся в районе 60-90 руб. (размер кубышки – кубышка + годовая выручка/основные средства).
