M&A выведут Worldpay в лидеры индустрии цифровых транзакций

Worldpay (NYSE: WP) была создана в 1989 году как система для обработки электронных платежей под названием Streamline. Сейчас это отдельная компания стои- мостью $26 млрд, которая является связующим звеном между продавцами, клиентами и банками. Она обрабатывает огромное количество транзакций: после слияния Worldpay и Vantiv их количество достигло 16 млрд в год.

Бизнес Worldpay развивается в двух направлениях — Merchant Services и Financial Institution Services. Merchant получает выручку от продавцов, на которую приходится 85% совокупных доходов Worldpay. Financial Institution формирует остальные 15% выручки, которая поступает от корпоративных клиентов из финансового сектора с активами до $15 млрд. Основная стратегия компании направлена на улучшение тех- нологий анализа данных, их защиту от мошенничества, обработку транзакций, од- нако это постепенно уходит на второй план, поскольку разрыв между клиентскими наработками и технологиями WP сокращается.

С отставанием компания борется путем проведения сделок слияния и поглощения. В 2017 году Vantiv сделала самую крупную покупку в своей истории — приобрела Worldpay за $9,1 млрд. Это позволило покупателю закрепиться в Европе, поскольку на тот момент Worldpay была лидером в Великобритании по обработке транзак- ций. Ранее в 2017 году компания купила Paymetrics, которая обслуживает денежный поток организаций, использующих корпоративные системы от SAP, Oracle, Hybris и Salesforce. Помимо поглощений развиваться компании помогает налаживание партнерств, в частности в игорной индустрии. Онлайн-казино, а также букмекерские конторы используют WP для обработки платежей. После легализации ставок на спорт в США выручка компании в этом регионе присутствия увеличится.

Финансовые результаты Worldpay показывают позитивную динамику. Последние пять лет ее доходы увеличиваются в среднем на 16,66%. В этом году рост замедлится из- за сделки по слиянию с Vantiv, так как компания сосредоточит усилия на технологическом объединении. Позитивный для выручки эффект от этого проявится уже в сле- дующем году, вырастет и маржинальность компании. Ожидается повышение маржи чистой прибыли до 30% к концу года благодаря снижению затрат. Маржа по EBITDA с учетом объединения с Vantiv составляет 48,6% в 2018-м, по итогам следующего года ожидается ее рост до 51%. Это один из лучших показателей в индустрии: больше он только у Visa и Mastercard. Будущий P/E компании оценен на уровне 23,55, что близко к среднему значению по индустрии, равному 22,97. Это говорит об отсутствии признаков перекупленности в акциях WP. Отношение долга к активам составляет 65%, то есть долговая нагрузка компании достаточно высока, однако после объединения с Vantiv она снизится до вполне комфортных 33% благодаря росту размера активов. ROE в 2017 году составил 58,1%, но этот коэффициент скорректируется до среднего значения по индустрии, находящегося около 19%.

Риски у компании практически отсутствуют, не считая операционных, в частности возможных проблем с ИТ-инфраструктурой. Самый серьезный вызов заключается в большом количестве конкурентов, среди которых Visa, Mastercard, Paypal, Western Union, Square, First Data Corp., Fleetcor Technology и другие. Стоит сразу отметить, что гиганты отрасли Visa и Mastercard не прямые конкуренты WP, но в будущем они могут выйти на этот рынок, поглотив его мелких участников. По сути, Worldpay является посредником между продавцом и Visa/Mastercard, поэтому угрозы для нее нет, так как каждая из компаний работает в своей цепочке. Прямые конкуренты WP — Paypal, Square и ряд других. Между ними идет жесткая борьба за рынок цифровых платежей. Сейчас его стоимость оценивается выше $1 трлн, и он будет расти более чем на 10% в год, поэто- мупотенциалразвитияостается.ОднакоWorldpay необходиморасширятьсвоюдолю рынка, потому что от этого зависит ее выживаемость. Считаю, что благодаря своей стратегии Worldpay получит необходимые преимущества и выйдет в лидеры индустрии