Так закалялась сталь: Шорт металлургов
Обновление от 10.08.19: инвестидея на шорт металлургов подтверждена аналитиками
Когда металлург на пике цикла выпускает отчётность, из которой понятно, что прежних дивидендов не будет, акция обваливается.
В случае с Евразом, акция обвалилась на -6.5% за утро (на фото). Источники РДВ ждут подобного сценария во всех металлургах: Северсталь, ММК, НЛМК.
Триггеры для падения акций — апдейты моделей аналитиков. По Евразу сегодня обновил модель VTB Capital. БКС уже давно в шорте по металлургам. По информации источников, готовятся апдейты от Ренкапа и Атона с рекомендациями Sell.
С углём и рудой всё особенно плохо. Шорт металлургов, которые сильно зависят от поставок сырья (ММК) и тех, которые ещё торгуются высоко (Северсталь) — одна из лучших инвествозможностей сейчас на российском рынке. Дивидендов по 15% в год в 2019 уже не будет.
Обновление от 25.07.19: инвестидея подтверждена аналитиками
Обновление от 04.02.19: рекомендация ставить на понижение акций металлургов подтверждена аналитиками
Источники РДВ сообщили о наращивании фондами коротких позиций по металлургам с начала года.
Спрос на сталь падает. Китай, половина мирового спроса на сталь, замедляется, PMI на 49.5 - это минимум за 2 года. Плюс неопределённость по торговой войне, в условиях которой снижаются инвестиции в основной капитал. Например, Apple может расширить производство в Индии.
Есть ещё 3 проблемы, которые могут даже привести к отрицательной марже EBITDA у металлургов:
- Растёт производство стали в мире, Китай в 2018 увеличил производство на 6.6% г/г, Индия на 4.9%, Иран на 17.7%.
- Цены на металлы прошли пик цикла и находятся в медвежьем тренде, даже на вторничном (https://link.invest-idei.ru/339?ii_ref=) рынке.
- Металлургов грузят капексом по мерам Белоусова - в крайне неудачное время.
Источник РДВ в российском хедж-фонде ждёт значительное снижение или полный отказ металлургов от дивидендов.
Однако не все металлурги пострадают одинаково. В ближайшие недели РДВ опубликует обзоры металлургов - кто идеальный кандидат на шорт, кого можно взять в лонг - а с какими компаниями лучше не связываться.
ПЕРСПЕКТИВА: Шорт металлургов
РДВ уже писал о том, что металлурги находятся на пике цикла.
Недавно Атон проводил День Инвестора стального сектора. Во встрече участвовали Северсталь, ТМК, ММК и Евраз.
Металлурги подтвердили опасения источников РДВ. Представители компаний признали, что цикл в секторе достиг пика и ждут падения рентабельности.
Шорт металлургов - один из самых перспективных трейдов на горизонте 3-6 мес. Так считают сразу несколько управляющих, опрошенных РДВ.
Российские металлурги раздувают капитальные затраты, чтобы спрятать сверхприбыли
Российские металлурги в этом году зарабатывают рекордные прибыли и платят щедрые дивиденды.
Однако, успех пришёл к ним не из-за инновационных методов добычи и оптимизации бизнеса. Просто сырьё в этом году стоит дороже, а рубль дешевле, чем обычно.
И если с сырьём металлургам просто повезло, то дешёвый рубль - это подарок правительства. О чём им напомнил Андрей Белоусов с известным "Делиться надо". Металлурги возмущались, но в условиях санкций ссориться с Администрацией Президента не стоит. Они поступили хитрее, раздув бюджеты капитальных затрат на 2019 год.
В числе металлургов, которые прячут сверхдоходы через капзатраты - "ММК" Виктора Рашникова, "Евраз" Романа Абрамовича, "Норникель" Потанина и Дерипаски и "НЛМК" Владимира Лисина. Но больше всех в завышении капзатрат преуспела "Северсталь" Алексея Мордашова - компания увеличит капитальные затраты почти в 2 раза - до $1.4 млрд. Это 17% (!) выручки.
Но есть один момент. Цены на металлы сейчас находятся на исторических максимумах, а Китай, их крупнейший потребитель, вот-вот свалится в рецессию из-за торговой войны с США. В итоге выручка упадёт, а капзатраты уже объявлены и запланированы.
Понятно, что олигархи-собственники предприятий без денег не останутся. А вот миноритарии пострадают: мелкие держатели сегодня покупают акции металлургов по раздутым оценкам ради огромных дивидендов - которых в будущем никто не гарантирует.
Пока металлурги увеличивают капзатраты, чтобы скрыть сверхприбыли от Андрея Белоусова, цены на сталь в Китае упали на 15% с максимумов августа
Комментарий ИИ: отслеживаем инвест-идею по динамике Индекса Металлов и Добычи Московской Биржи (MICEX Metals & Mining Index). Это диверсифицированный портфель акций металлургических компаний.