Активы
Факторы роста
Icon Icon Icon
Статус идеи
Валюта инвестирования
Icon
Финансовый инструмент
Инвест компании
Название Icon Качество идей Icon Дата Icon Тек. доходность Icon Могу заработать Icon Народный рейтингIcon
Юнипро: Стабильный генератор (прибыли?)
БКС поменял фаворита в энергетическом секторе РФ: закрыли инвестидею на рост Интер РАО и выпустили новую на ЮНИПРО (бывшая ОГК-4). Считают, что до лета акции "российской немецкой" компании могут пойти вверх
Icon Дивиденды
БКС
Icon
20.01.2017
Закрыта по тайм-ауту
-13.47%
114
Icon0
Комментировать с помощью
Заполните комментарий!
Вы уже голосовали!
Статус: Закрыта по тайм-ауту Icon
Icon Доступна на ИИС Icon
Icon Дивиденды Icon
ПАО «Юнипро» (до июня 2016 года – ОАО «Э.ОН Россия») – наиболее эффективная компания в секторе тепловой генерации электроэнергии в РФ. Основной вид деятельности – производство и продажа электрической энергии и мощности и тепловой энергии. ПАО «Юнипро» также представлено на рынках распределенной генерации и инжиниринга в РФ.

После 2011 года акции многих энергетических компаний России упали в цене, однако в последнее время наблюдается оживление отрасли. Тем не менее, акции Юнипро еще не показатели такого значительного роста, как акции других энергетических компаний. Кроме того, несмотря на аварию в энергоблоке №3 Березовской ГРЭС в начале февраля, в результате которой финансовые и операционные показатели немного ухудшились, компания продолжает оставаться привлекательной дивидендной историей, особенно после недавней выплаты промежуточных дивидендов.

Финансовые результаты

Согласно отчетности за 9 месяцев 2016 года по МСФО, компания показала ухудшение результатов. Выручка выросла на 4,4 млрд, до 57 млрд рублей. Операционные расходы при этом увеличились на 20,8% г/г: с 46,32 млрд рублей до 55,96 млрд рублей. Чистая прибыль упала в 4,7 раза до 1,56 млрд рублей. При этом первое полугодие нынешнего года компания завершила с убытком в размере 608 млн рублей.

Показатель EBITDA снизился на 53%г/г, с 14,4 млрд рублей до 6,7 млрд. Как мы уже отметили, негативные результаты были вполне ожидаемы в свете аварии на Березовской ГРЭС. Тем не менее, капитальные затраты снижаются: за 9 месяцев 2016 года они составили 7,9 млрд рублей против 8,7 млрд рублей годом ранее. А по показателю свободного денежного потока (FCF) показывает впечатляющие результаты (положительный FCF с 2011 года) благодаря вводу мощностей в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ).

Дивиденды

Несмотря на разовое ухудшение финансовых и операционных результатов, компания продолжает выплачивать хорошие дивиденды. Более того, за 9 месяцев 2016 года Юнипро впервые с 2007 года выплатила промежуточные дивиденды, направив на них 100% прибыли по РСБУ за период и около 2,7 млрд из нераспределенной прибыли. Дивидендная доходность составила 3,9%. Возможно, решение о выплате промежуточных дивидендов связано с тем, что компания понимает, сколько получит по страховке по аварии на Березовской ГРЭС. А следовательно ситуация с восстановлением гидроэлектростанции практически решена, а резкого повышения стоимости восстановления не ожидается.

Согласно действующей дивидендной политике, доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов, составляет 40-60% от ЧП по МСФО. Однако в последние годы компания выплачивает 100% прибыли по РСБУ, за исключением дивидендов по итогам 2015 года, когда было направлено 80% прибыли на фоне аварии на Березовской ГРЭС. А по итогам 2013 компания выплатила акционерам еще и спецдивиденды, направив на них порядка 5 млрд рублей.

В дальнейшем компания намерена выплачивать дивиденды два раза в год, но будет исходить не только из чистой прибыли, но и из свободного денежного потока (FCF). А судя по высокому показателю свободного денежного потока, акционеры могут рассчитывать на щедрые дивиденды в секторе электроэнергетики уже в 2017 году (ожидаемая дивдоходность около 7%).

Перспективы

- Восстановление энергоблока, которое компания планирует осуществить к середине 2018 года, может привести к росту FCF и EBITDA компании;
- Возвращение к 100% коэффициенту дивидендных выплат еще до конца ремонта энергоблока на Березовской гидроэлектростанции, что позволит дивдоходности вернуться к двузначному значению;
- Высокая компенсация со стороны страховых компаний и снятие большей части неопределенности по ремонту ГРЭС;
- Растущий свободный денежный поток на фоне завершения цикла ввода мощностей по ДПМ;
- Изменение дивидендной политики: выплаты два раза в год и учет свободного денежного потока.

Риски

- Задержка ремонта Березовской ГРЭС или проблемы со страховыми выплатами;
- Дорогие мультипликаторы EV/EBITDA=5,4x и P/E >10x.

Теханализ

Акции Юнипро с начала 2014 года находятся в широком восходящем канале. Сейчас котировки стоят у верхней границы пологого среднесрочного up-тренда, где ко всему прочему расположено важное горизонтальное препятствие. В случае его пробоя отметки 3,0 руб., актуальным станет сценарий обновления годового максимума и формирование новой волны роста. В целом вся техническая картина сейчас растущая. Каких-то «медвежьих» сигналов не просматривается. Трендовые индикаторы смотрят наверх, а дивергенций по осцилляторам RSI и MACD не сформировано. Какой-либо сильной серьезной перекупленности также не наблюдается.

Полная версия
Показать
Цена открытия Icon
20 января 2017
₽ 2.97
Цена закрытия Icon
19 июля 2017
₽ 2.57 (Icon₽ 3.42)
Прогнозная доходность 15.15%