Активы
Факторы роста
Icon Icon Icon
Статус идеи
Валюта инвестирования
Icon
Финансовый инструмент
Инвест компании
Название Icon Качество идей Icon Дата Icon Тек. доходность Icon Могу заработать Icon Народный рейтингIcon
"Вечный" евробонд "Альфа-Банка": тот, который никогда не погасится, но платит 7,8% годовых
Финам считает вечный" евробонд "Альфа-Банка" интересным объектом вложений для инвесторов, ориентированных на долгосрочную (точнее, бесконечную) перспективу. Выплата купона 4 раза в год. Текущая доходность к погашению 7,8% в USD. Номинал 1000$
Финам
Icon
28.03.2017
0%
0.95%
годовых в $
Icon0
Комментировать с помощью
Заполните комментарий!
Вы уже голосовали!
Статус: Активная Icon
Краткое описание эмитента

"Альфа-Банк" - второй (после "ФК "Открытие") по величине активов частный банк в России. Основан в 1990 г. Входит в число 10 системообразующих банков страны. Размер активов по состоянию на март 2017 г. составил 2,4 трлн руб. (7-ой показатель среди отечественных банков). Количество сотрудников - 21 тыс. Является универсальным банком, осуществляющим все основные виды банковских операций, включая обслуживание частных и корпоративных клиентов, инвестиционный банковский бизнес, торговое финансирование и управление активами. Практически полностью контролируется ABH Holdings S.A., крупнейшими конечными бенефициарами которой являются М. Фридман, Г. Хан и А. Кузьмичев. "Альфа-Банк" имеет рейтинги Ba2 и BB от агентств Moody's и S&P, и рейтинг BB+ от Fitch.

Описание евробонда

ALFARU 8 PERP размещен сравнительно недавно - осенью прошлого года. Объем выпуска при размещении составил 0,4 млрд долл., в дальнейшем эмитент разместил бумаги еще на 0,3 млрд долл., что улучшило ликвидность выпуска. По евробонду предусмотрены колл-опционы по номиналу, которые будут следовать каждый февраль, начиная с 2022 г. Как и многие "вечные" бонды, выпуск характеризуется довольно высоким купоном (8,0 %), который выплачивается на ежеквартальной основе. Если эмитент не воспользуется своим правом отозвать евробонд в феврале 2022 г., купон будет пересчитан по формуле, учитывающей 5-летний стандартный долларовый своп (USSW5), увеличенный на 6,659 п. п. В отличие от других "вечных" евробондов, размещенных российскими банками (ВТБ и "Газпромбанком"), ALFARU 8 PERP имеет рейтинг от одного из агентств "большой тройки" - B от Fitch. Выпуск не входит в ломбардный список ЦБ РФ.

В настоящее время линейка долларовых евробондов "Альфа-Банка", состоит из 6 выпусков и включает в себя три старших выпуска, два субординированных и младший субординированный ALFARU 8 PERP (* в качестве даты погашения для ALFARU 8 PERP формально установлена 29.12.49 г.)

Идея

"Альфа-Банк" относится к числу высококачественных отечественных заемщиков. По данным консолидированной отчетности за 2016 г., чистая прибыль банка выросла на 9,8 % г/г – до 527 млн долл. Рост прибыли был обеспечен снижением стоимости риска и восстановлением чистой процентной маржи. ROE составил вполне комфортные 10,5%. Улучшилось качество кредитного портфеля – доля просрочки от 90 дней сократилась с 6,9 до 4,1% при коэффициенте покрытия резервами 113 % (90 % в 2015 году). Активы банка в 2016 г. выросли на 21,5 % г/г и составили 38,2 млрд долл. 23 марта 2017 г. эмитент успешно разместил евробонды на 400 млн евро, что отражает его сильные способности привлекать капитал с рынка особенно на фоне закрытия внешнего рынка для российских госбанков.

Условия выпуска ALFARU 8 PERP предусматривают возможность его списания в случае, если достаточность капитала 1-го уровня (Tier 1 Ratio) упадет ниже 5,125%. Данное требование является стандартным для "вечных" евробондов. По состоянию на 31.12.2016 г. данный показатель у "Альфа-Банка" по МСФО составил 16,2%. Мы ожидаем, что высокий уровень рентабельности основных операций банка окажет позитивное влияние на динамику его капитала в среднесрочной перспективе.

Основным внешним риском для "вечного" евробонда "Альфа-Банка" является, на наш взгляд, ожидание дальнейшего подъема базовой ставки ФРС США. Между тем, текущая доходность ALFARU 8 PERP не только превышает доходность любого из выпусков от эмитентов российского реального сектора, но и выглядит интересно на фоне отечественных банковских бумаг на отрезке дюрации от 3 лет и выше. Заметим, что выпуск "Альфа-Банка" выглядит вполне конкурентоспособно и среди "вечных" выпусков международных банков, предлагающих на отрезке 4-летней дюрации сравнимую с ALFARU 8 PERP доходность.

Полная версия
Показать
Цена открытия Icon
28 марта 2017
$ 100
Текущая цена Icon
On-line
$ 100
Целевая цена Icon
27 октября 2026
$ 107.8
Прогнозная доходность 7.8 %