Доходная экзотика: бразильский сектор деревообработки
– бразильская компания, производящая целлюлозу из эвкалипта, а также бумагу для печати и письма. Рейтинг компании находится на уровне ВВ+ от S&P и Fitch, и Ba2 от Moody`s.
Сравнивая компанию с аналогами сырьевого сектора (materials) по показателям долговой нагрузки, можно прийти к выводу, что справедливый рейтинг эмитента находится на уровне В. Однако, рентабельность Suzano существенно лучше компаний с рейтингом ВВ и наиболее маржинальных компаний отрасли. Валовая, операционная маржа и рентабельность по EBITDA превосходят показатели эмитентов с рейтингом А.
Среднегодовые темпы роста выручки за последние 5 лет составляют 2%, а в ближайшие 2 года продажи возрастут еще на 10%. Рентабельность EBITDA по итогам 2017 года, как ожидается, вырастет до 38%, а долговая нагрузка, выраженная в показателе чистый долг/ EBITDА, напротив, упадет до 2,7х. По итогам 2017 гг. ожидается свободный денежный поток в размере 385 млн долл., которого будет достаточно на покрытие 13% чистого долга компании. Всего по итогам ближайших 4 лет за счет свободного денежного потока можно будет почти полностью покрыть чистый долг. Краткосрочный долг в полной мере компенсируется наличием денежных средств и эквивалентов на балансе. У эмитента имеется также револьверный кредит на 400 млн долл. которым он может при необходимости воспользоваться до середины 2019 г.
В настоящее время выпуск SUZANO 5 7/8 01/23/21 торгуется с доходностью в 4% годовых, что на 30 б.п. выше кривой компаний, имеющих схожий кредитный рейтинг (ВВ) и на 1,5 п.п. выше, чем предлагает кривая с рейтингом ВВВ. Учитывая высокую рентабельность, перспективы компании, отсутствие значимых погашений в ближайшие несколько лет, считаем рассматриваемый выпуск привлекательным и видим потенциал роста котировок в течение года на уровне 5%.
Параметры выпуска
Название: Suzano Papel e Celulose SA
Сектор: Materials
Индустрия: Forest Products&Paper
Погашение/пут опцион 23.01.2021
Колл-опцион -
Доходность: 4,0%
Купон 5,88
Размер выпуска 646.2MM USD
ISIN: USG8600UAA19
Страна: BRAZIL
Полная версия