Яндекс - от разделения становится только больше
Яндекс — больше, чем поисковик. Изучаем бизнесы Яндекса и смотрим, в каком формате возможно отделение иностранного бизнеса.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ
- После ухода Google, Яндекс активно начинает занимать его долю и показывает отличные результаты за 1 квартал 2023 года.
- Рынок недооценивает Яндекс из-за предстоящего разделения компании на российский и зарубежный бизнес.
● Практически весь рынок поиска РФ занимают всего 2 компании — Яндекс и Google. Остальные компании имеют незначительную долю рынка.
● После ухода Google Ads, Яндекс активно стал забирать его долю.
● В 2010 г. рынок интернет-рекламы составлял 12,3%, в 2022 г. - 53,4% от общего рынка. К 2023 году доля интернет-рекламы достигнет 60% и составит 370-380
млрд рублей.
● Доля Яндекса на рынке E-commerce c 2021 по 2022 год выросла с 3% до 5%.
Весь рынок E-commerce вырос в среднем на 35% за последние 4 года.
● Доля Яндекса на рынке такси в РФ с 2021 по 2022 выросла с 66% до 85%.
- Выручка в 2022 г. выросла на 46%, скорректированная чистая прибыль увеличилась на 35% за год.
- Рост произошел за счет увеличения выручки в сегментах Поиск и портал, Райдтех и Электронная коммерция, роста подписчиков Плюса и увеличению товарооборота на маркетплейсе.
- В 1 кв. 2023 г. Яндекс заработал 163 млрд руб, Это на 54% больше, чем в 2022 г. Все сегменты показали двузначный рост выручки. Направления, кроме Поиск и портал и Райдтех, остаются убыточными, но растет их рентабельность.
СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ И ВОЗМОЖНОСТИ СЛАБЫЕ СТОРОНЫ И РИСКИ
Уход основного конкурента — Google Ads с Российского рынка поиска.
Исторически высокие темпы роста выручки (33% за последние 6 лет) и отсутствие дивидендов: все средства идут на развитие бизнеса.
Расширение и диверсификация бизнеса через развитие разных бизнес-направлений.
Яндекс полностью выкупил долю Uber в совместном бизнесе.
Низкая долговая нагрузка — чистый долг / EBITDA
Российские сегменты бизнеса прибыльны, что может быть выгодно для акционеров при разделении.
СЛАБЫЕ СТОРОНЫ И РИСКИ
Разделение компании на российский и иностранный бизнес. Непонятно в каких долях будет разделение для текущих держателей акций.
Зарубежная регистрация компании не позволит при желании выплатить дивиденды.
Высокая доля выручки от поискового сегмента (43%). Это большая зависимость от одного направления бизнеса.
Доля выручки от поискового сегмента падает (2016 - 88%, 2022 - 43%). Так как он является самым маржинальным в компании (рентабельность EBITDA 52%), то такая тенденция снижает общую маржинальность бизнеса.
ВЫВОД: ПОКУПАТЬ
На данный момент Яндекс недооценен из-за предстоящего разделения компании. Мы видим в этом инвестиционную возможность.
Российское направление бизнеса Яндекса прибыльно, даже инновационные сегменты начинают приносить прибыль. Многие направления уже получили инвестиции, а иностранный бизнес требует больших вложений и только начинает формировать устойчивое положение на рынке.
Мы предполагаем, что отдельная компания Яндекса по российскому бизнесу способна генерировать высокие финансовые результаты. Мы открываем инвестиционную идею и ожидаем апсайд 27%.
Комментарий Инвест-Идей:
- Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность. Сработает, если идея реализуется быстро.
- Умеренная стратегия - "покрытый колл" - покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком выше текущей цены (например, равным целевой цене идеи). Это даст дополнительный доход на капитал. До тех пор, пока акции Яндекса растут до указанной цены, операцию можно повторять регулярно. Таким образом, инвестор каждый раз получает дополнительный пассивный доход от инвестирования в идею аналитиков