Самолет в Панаму

Avianca Holdings является южноамериканским авиаперевозчиком. Кредитный рейтинг эмитента установлен на уровне В от Fitch и S&P.

Согласно отчетности за 1 квартал 2017 года справедливый рейтинг компании соответствует имеющемуся уровню В. Четыре из пяти показателей финансового рычага, представленные в таблице «Сравнение Avianca с рейтингами корпоративных эмитентов», слабее чем в среднем имеют конкуренты с аналогичным кредитным рейтингом. Согласно консенсус прогнозу Блумберг по итогам года ожидается рост долговой нагрузки, выраженный в увеличении показателя чистый долг/EBITDA с 5,4х до 6,2х. Произойдет это за счет опережающего роста долга.

Рентабельность бизнеса находится на уровне средней по индустрии среди эмитентов с рейтингом В. Как ожидается, в ближайшие три года EBITDA маржа останется на достигнутом уровне в 13-14%.
В течение последних 4 лет эмитент стабильно генерирует свободный денежный поток, и устоявшаяся динамика сохранится в дальнейшем. Доходность денежного потока по итогам 2017 года ожидается на уровне 4%, что также соответствует имеющемуся кредитному рейтингу.
Сравнив Avianca Holdings с компаниями цикличного сектора по 3 ожидаемым на конец 2017 года показателям чистый долг/EBITDA, рентабельность EBITDA и доходность свободного денежного потока, считаем, что рейтинг компании установлен справедливо. Единственный выпуск долларовых облигаций в настоящее время торгуется с доходностью 8,4% годовых, что предполагает премию к кривой цикличного сектора с рейтингом В в размере 4,9 п.п. С целью сужения излишне широкого спрэда потенциал роста котировок в течение года мы оцениваем в 8-10%.

Информация о выпуске

Название: Avianca Holdings SA
Сектор: Industrials
Индустрия: Airlines
Погашение/пут опцион 10.05.2020
Колл-опцион 31.07.2017
Доходность 8,4% Дюрация 1,7
Купон 8,38
Размер выпуска 550MM USD
ISIN: USP0605NAA92
Страна: PANAMA

Полная версия