Energizer для портфеля

Energizer Holdings является производителем одноименных батареек. Кредитный рейтинг эмитента установлен на уровне Ва2 от Moody's со стабильным прогнозом и ВВ от S&P с позитивным прогнозом.

Согласно полугодовой финансовой отчетности на 31.03.17 уровень финансового рычага соответствовал имеющемуся кредитному рейтингу. За 4,5 года финансовое положение эмитента очень сильно ухудшилось. Доля собственных средств в активах снизилось с 60% до 4%, а соотношение чистого долга к EBITDA выросло до 2,0х, тогда как ранее денежные средства превышали значение долга. Согласно консенсус прогнозу Блумберг в течение ближайших 2 лет ожидается планомерное сокращение долговой нагрузки, и коэффициент чистый долг/EBITDA к 30.09.19 снизится до 1,6х.

Рентабельность бизнеса выше средней по индустрии и соответствует конкурентам сектора с рейтингом А. Как ожидается, компания сохранит лидирующие позиции в отрасли и EBITDA маржу на уровне 22%.

Еще одной сильной стороной является способность компании генерировать свободный денежный поток. За последние 5,5 лет его доходность составляет в среднем 12%. По итогам текущего финансового года показатель останется на этом же уровне, а за период 30.09.17- 30.09.19 за счет свободного денежного потока можно будет полностью покрыть чистый долг компании.

Сравнив Energizer с компаниями нецикличного сектора по 3 ожидаемым на 30.09.17 показателям чистый долг/EBITDA, рентабельность EBITDA и доходность свободного денежного потока, считаем, что справедливый рейтинг компании находится на уровне A. Единственный выпуск эмитента торгуется с доходностью 4,3% годовых, и по нему предусмотрен ряд колл-опционов. Уже в ходе ближайшего из них – 15.06.2020 – выпуск может быть выкуплен ввиду того, что сейчас он торгуется дороже, чем цена выкупа. К этой дате премия к кривой корпоративного сектора с рейтингом ВВВ составляет 2,3 п.п. Мы считаем данную премию необоснованной и рекомендуем выпуск к покупке с целью его роста в течение года на 5-6%.

Подробнее об инвестиционной идее