Инвестор, включи Моэск
Комментарий к закрытию идеи:
По данным МОЭСК, дочерней компании Россетей, работающей в Московской области, за 2018 год прибыль по РСБУ выросла в 1,9 раза, до $60 млн., в сравнении с 2017 годом. Выручка за 2018 год снизилась на 6,3%, до $2.342 млрд., EBITDA выросла на 4%, до $564 млн., в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Отношение чистого долга и EBITDA составляет, по-прежнему, 2,7 года, что является высоким значением.
Тем не менее, исходя из прибыли по РСБУ, которая может быть скорректирована по итогам консолидации отчётности, ориентировочный дивиденд за 2018 год, в размере 50% от заработанной прибыли, составит $0.0006 (0.041 руб.) на одну акцию. При рыночной цене в $0.0104 (0.6825 руб.), прогнозная дивидендная доходность составит 6,0%. Это - не много, в сравнении с доходностью акций других МРСК, дающих до 12% дивидендной доходности.
Текущая оценка МОЭСК по мультипликатору EV/EBITDA равна 3,6, при средней оценке в 3,5 года в секторе. Поэтому потенциала роста акций нет. Основная идея заключается в погашении долга и возможности участия в сделках слияния и поглощения, если будет разрешена сделка по приобретению Газпромбанком контрольного пакета МОЭСК у Россетей. Кроме того, МОЭСК закладывает в свои дальнейшие планы слияние с ОЭК. Мы рекомендуем покупать акции МОЭСК только долгосрочно, в расчёте на вышеупомянутые факторы.
Обновление от 18.12.18: целевая цена понижена. Теперь она стала ниже цены старта идеи в 2017 г.
По итогам 2018 года МОЭСК ожидает чистую прибыль на уровне $98.3 млн. (6,55 млрд. руб.), EBITDA – $597 млн. (39,78 млрд. руб.) с мультипликаторами EV/EBITDA=3.1, P/E=5.0. В 2019 году чистая прибыль прогнозируется на уровне $98 млн. (6,53 млрд. руб.), EBITDA – $605 млн. (40,33 млрд. руб.), в 2020 году — $108.8 млн. (7,25 млрд. руб.) и $640.7 млн. (42,7 млрд. руб.) соответственно. Прогнозные мультипликаторы могут составить EV/EBITDA=2.9, P/E=4.5 с потенциалом роста 28% по EV/EBITDA.
По итогам 2018 года МОЭСК может направить на дивиденды порядка $62 млн.(4 млрд. руб.) или $0.0013 (0,0848 руб.) на акцию, что при текущей цене $0.01 (0,6665 руб.) соответствует 12.7%. При целевой дивидендной доходности 10% целевая цена акции составляет $0.0127 (0,848 руб.) с потенциалом роста 27%.
Обновление от 30.10.18: аналитики ЛМС отметили в идее на МОЭСК новый драйвер роста - дивиденды
Чистая прибыль МОЭСК за 9 мес. 2018 г. составила $62.5 млн. (4,1 млрд. руб.) против убытка годом ранее, при этом в 3 кв. компания заработала $25.9 млн. (1,7 млрд. руб.). Увеличение чистой прибыли в первую очередь обусловлено увеличением выручки от передачи электроэнергии. Выручка МОЭСК выросла на 7,2%, до $1.7 млрд. (112,32 млрд. руб.).
Согласно финансовому плану компании, МОЭСК планирует по итогам 2018 года заработать $100.9 млн. (6,6 млрд. руб.), из которых $62.9 млн. (4,1 млрд. руб.) направить на дивиденды, и, вероятно, ей удастся выполнить план. Таким образом, размер дивиденда по итогам года может составить $0.0013 (0,0848 руб.) с дивдоходностью 12% при текущей цене $0.0105 (0,69 руб.).
Обновление от 10.07.18:
Аналитики ЛМС ждут оферту по акциям МОЭСК выше рынка. Однако, четкой цены выкупа и ее прогноза пока нет.
ЛМС указали три цены (две из которых - ориентиры из далекого 2008 года, что маловероятно). Для отслеживания инвестидеи взяли среднюю из трех. Отразили в параметрах идеи.
На годовом собрании акционеров глава МОЭСКа заявил, что окончательные параметры консолидации МОЭСК и ОЭК могут быть определены до конца этого года. Слияние двух компаний подразумевает возникновение у акционеров права требовать выкупа акций. Возможными ориентирами оценки акций МОЭСК являются:
Средневзвешенная за полгода, которая в данный момент составляет $0.0122 (0,7646 руб.), потенциал роста 11% к текущей цене $0.0111 (0,69 руб.);
Цена выкупа акций МОЭСК в 2008 году в размере $0.024 (1,5 руб.), потенциал роста 117% к текущей цене;
Оценка акций МОЭСК под консолидацию с МГЭСК в 2008 году в размере $0.0314 (1,96 руб.), потенциал роста 184% к текущей цене.
Исходная инвестидея:
Россети уже не первый год обсуждают приватизацию ряда МРСК, как и чиновники российского Правительства. По словам замминистра энергетики В. Кравченко, Минэнерго не исключает приватизации ряда МРСК для решения их финансовых проблем. Одним из очевидных претендентов на продажу является МОЭСК, на данный актив уже есть покупатель – Газпромбанк (ГПБ).
В 2011 году обсуждалась продажа пакета МОЭСК ГПБ, было подписано соглашение о передаче в доверительное управление ГПБ пакета Холдинга МСРСК (50,9%). Позже сделка была заморожена по решению ФАС, однако ГПБ не оставляет надежды на получение контроля в обществе.
В случае если банку удастся приобрести контроль в обществе, то, после выставления оферты остальным акционерам, есть высокая вероятность превышения порога в 95%, за которым последует принудительный выкуп акций и делистинг с биржи. Ориентиром для акций МОЭСК является оценка при консолидации с МГЭК в 2007 году. Цена акции МОЭСК составляла $0.0375 (2,21 руб.) при допэмиссии, выкупленной акционерами. Если инвестиционные фонды и Правительство Москвы будут выходить из капитала, то финальная цена выкупа должна, как минимум, быть не меньше этой оценки, в 2,6 раз превышающей текущий уровень цены акций МОЭСК на бирже. Поэтому мы рекомендуем покупать обыкновенные акции МОЭСК на российском фондовом рынке, в виду существенного потенциала роста стоимости в 163% от текущей рыночной цены в $0,0143 (0,84 руб.) до целевой цены $0,0377 (2,21 руб.) за бумагу сетевой компании.
МОЭСК ведет свою деятельность в одном из ключевых и динамично развивающихся регионов нашей страны. Для развития компания реализует инвестиционную программу, которая запланирована в объеме $2.36 млрд. (139 млрд. руб.) на 2017-2022 годы. Согласно финансовому плану МОЭСК, компания намерена сократить к 2022 году свои долговые обязательства на 13%, что вызовет переоценку капитализации сетевой компании. Также компания стабильно выплачивает дивиденды. По итогам 2016 года МОЭСК направил на выплату 25% РСБУ, исходя их такой логики, по итогам 2017 года дивиденд может составить $0.0005 (0,03 руб.), что при текущей цене $0,0143 (0,84 руб.) дает 4% дивидендной доходности, а к 2022 году выплата вырастет до $0.001 (0,06 руб.) с дивдоходностью 7%.
Полная версия