Суровый Сургут
«Сургутнефтегаз» – крупная частная российская нефтегазовая компания. Спецификой его бизнеса является наличие огромной валютной «подушки» ликвидности, находящейся на балансе в форме долгосрочных и краткосрочных валютных финансовых вложений (на 30 сентября она составляла более 2,2 трлн в рублевом эквиваленте). Согласно правилам бухгалтерского учёта, упомянутые валютные депозиты переоцениваются на каждую отчётную дату, оказывая существенное влияние на P&L компании. В 2014-2015 годах, то есть в период стремительной девальвации рубля, за счёт положительных курсовых разниц «Сургутнефтегаз» зарабатывал феноменальные прибыли.
Главными бенефициарами таких финансовых результатов были держатели префов эмитента (SNGSP), которые по уставу ежегодно получают в форме дивидендов 7,1% чистой прибыли компании по РСБУ. Однако уже в 2016 году российская валюта прилично укрепилась, в результате чего «Сургутнефтегаз» закончил год с убытком, а потому выплатил акционерам весьма скромные дивиденды (0,6 руб. на акцию каждого типа). В 2017 году ситуация концептуально повторилась, и хотя «Сургутнефтегаз» закончил год с прибылью, дивиденд на преф, по нашим оценкам, составит всего 1,3 руб. А доходностью на уровне 4% сегодня вряд ли кого-то можно удивить. Всё это, очевидно, ещё не нашло отражения в котировках SNGSP, которые в последнее время, напротив, росли, следуя за баррелем и акциями нефтянки, и сейчас стоят существенно дороже, чем обыкновенные бумаги эмитента. Поэтому мы полагаем, что на горизонте нескольких месяцев в префах очень вероятна коррекция с возвратом к своим локальным минимумам.