Уралкалий: ракета на старте в подземной шахте
Обновление от 09.04.18:
"...с учётом возможного погашения акций, Уралкалий в настоящий момент недооценён и имеет потенциал роста 21%-63% до $2.3-$3.2 (136-183 руб.), к оценке Акрона по нижней границе и Фосагро, по верхней. Кроме того, при погашении 44,77% казначейского пакета, текущая цена в $1.94 пропорционально вырастет до $3.5 (202 руб.), а ОХК Уралхим получит контроль над активом без оферты (29,99%->58,32%).
Поэтому мы рекомендуем покупать акции Уралкалия на долгосрочную перспективу, учитывая возможный делистинг с Московской биржи. "
Комментарий ИИ: в качестве новой целевой цены устанавливаем среднее из трех указанных значений
Идея от 08.02.18:
Цена размещения привилегированных акций на 20% ниже оценки цены выкупа обыкновенных акций при делистинге.
По данным решения Совета Директоров, цена размещения привилегированных акций, составит $1.87 (107,04 руб.). Покупателями акций станут акционеры, владеющие более 10% обыкновенных акций, то есть Уралхим и партнёр владельца Уралхима – Лобяк, купивший акции Уралкалия на кредит Сбербанка, так как лимиты на кредитование Уралхима у госбанка были исчерпаны. Оценка привилегированных акций на 20% ниже оценки обыкновенных акций, определённой для целей выкупа торгуемых бумаг при одобрении делистинга с Московской биржи. От размещения новых 150 млн. привилегированных акций Уралкалий привлечёт $280 млн., что позволит снизить чистый долг c 3.6 годовых EBITDA до более комфортных 3,4 годовых EBITDA.
Обыкновенные акции привлекательны к покупке по текущей рыночной цене $1.91 (109,45 руб.), в расчёте на будущее погашение казначейских акций перед новым SPO на бирже, а также то, что основные собственники хотят получить контрольный пакет без оферты миноритариям. За счёт погашения акций целевой ценой станет $3.4 (197 руб.), а ОХК Уралхим получит контроль над активом без оферты (29,99%->53,94%) с партнёром, Лобяком (20%->35.95%), бумаги которого могут быть предложены инвесторам на SPO после 2019 года.
Риском инвестиций является возможность вывода денежных средств в виде дивидендов по привилегированным акциям (пока не будут выплачиваться за 2017). Риск принудительного выкупа мал, так как ОХК Уралхим и Лобяк не имеют денежных средств - 10,06% казначейских обыкновенных акций взяты по договору займа, а привилегированные акции будут выкупаться за зачёт денежных требований (вероятно, вексель ОХК Уралхим). Кроме того, ОХК Уралхим достигнет доли только в 29,99%, что не предполагает оферту. Плюс, несмотря на принятое в декабре 2017 года решение о делистинге, заявление от эмитента до сих пор не поступило на биржу, а рыночная цена обыкновенных акций примерно соответствует оценке привилегированных акций (109,45 руб. и 107,04 руб., соответственно), что будет дополнительной поддержкой цене акций.