AbbVie: то, что аналитик прописал

Обновление от 02.11.20: идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНА

Краткое описание эмитента

AbbVie - крупная американская биофармацевтическая компания с рыночной капитализацией в размере порядка $ 155 млрд.

Компания учреждена в 2013 году, когда гигант сектора здравоохранения Abbott Laboratories разделился на две части. У Abbott Laboratories остался бизнес по выпуску медицинских устройств, диагностического оборудования, детского питания и специализированного питания для пациентов больниц, а AbbVie занялась исследованиями и разработками в области фармацевтики и биотехнологий.

В настоящее время штат сотрудников AbbVie достигает 47 000.

AbbVie разрабатывает и реализует препараты в основных направлениях:

• Иммунология
• Онкология
• Неврология
• Вирусология
• Офтальмология
• Эстетическая медицина

Самый продаваемый препарат AbbVie - Humira. Этот блокбастер, одобренный для применения по широкому спектру показаний, в том числе в области дерматологии и гастроэнтерологии, приносит больше половины выручки компании.

Мы считаем акции компании существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения, потенциал их роста на ближайший год оценивается в 21,8%. Мы присваиваем акциям AbbVie рекомендацию "Покупать".

Факторы роста

Разработки AbbVie меняют к лучшему жизни миллионов людей, страдающих аутоиммунными заболеваниями. Иммунологическое направление приносит около половины годовой выручки компании.

Перечень заболеваний аутоиммунного происхождения, к лечению которых имеют отношение продукты AbbVie, весьма внушителен и включает в себя недуги дерматологического, ревматологического, офтальмологического, гастроэнтерологического характера.

Ключевой препарат AbbVie - селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab) - направлен на борьбу с частью этих заболеваний. У больных ревматоидным артритом Humira вызывает быстрое снижение концентрации показателей острой фазы воспаления и сывороточной концентрации цитокинов. Улучшаются показатели и у пациентов с ювенильным идиопатическим артритом, анкилозирующим спондилитом (разновидностью аксиального спондилоартрита), болезнью Крона, язвенным колитом, активным гнойным гидраденитом.

Стратегия AbbVie в отношении Humira оригинальна тем, что компания защитила свой бестселлер сотнями патентов - по данным Drug Patent Watch, количество патентов на Humira достигает 461, многие из них будут действовать еще долгие годы. В частности, патент на методы производства действующего вещества действителен до 2027 года. Такая стратегия позволила компании шаг за шагом поднимать цену на препарат, и с 2012 года она возросла более чем на 140%.

Так или иначе, частичное истечение патентов позволяет конкурентам готовиться к выходу на рынок с аналогами Humira. В США коммерциализация 9 биоподобных adalimumab-препаратов ожидается в 2023 году, а в Европе, где патенты стали истекать в 2018 году, уже существует 6 одобренных биоаналогов.

Мы полагаем, что агрессивная стратегия AbbVie по защите эксклюзивности своих препаратов с помощью буквы закона позволит компании избежать существенного снижения продаж Humira в ближайшие годы. Не менее интенсивно AbbVie борется и за защиту Imbruvica, количество патентов на который достигает 292, по данным Drug Patent Watch. Патенты дают Imbruvica 29 лет эксклюзивности на рынке, с декабря 2006 года по март 2036 года.

Помимо аутоиммунных заболеваний, в специализацию AbbVie входит терапия онкологических недугов, ставших бичом человечества за последние десятилетия. Девиз компании в этой сфере - "стремимся перехитрить рак вместе". AbbVie ведет исследования в области апоптоза, регулируемого процесса программируемой гибели клеток, и ищет способы наделить раковые клетки способностью умирать в контролируемом порядке. Иммунологическая терапия рака - крайне перспективная область медицинской науки, и у AbbVie есть все ресурсы, чтобы внести весомый вклад в развитие данного направления.

В области неврологии AbbVie вкладывает усилия и средства в поиск терапии тяжелейших заболеваний, кардинально ухудшающих качество жизни пациентов: болезни Альцгеймера, биполярного расстройства, мигрени, рассеянного склероза, болезни Паркинсона, шизофрении, инсульта и др. Как известно, в мире не существует одобренного препарата от болезни Альцгеймера, доступны только лекарства, отчасти смягчающие тяжесть симптомов и поведенческих отклонений при этом синдроме. AbbVie изучает антитело анти-тау ABBV-8E12 в рамках второй фазы клинических исследований, что является весьма амбициозным проектом со стороны компании с учетом общемировой социальной важности поиска терапии болезни Альцгеймера.

Мы высоко оцениваем стратегию AbbVie по обеспечению максимально возможной патентной защиты своих ключевых препаратов и считаем весьма перспективными выбранные компанией направления специализации с учетом текущих тенденций заболеваемости и нужд здравоохранения в мировом масштабе.

Мы отмечаем, что за счет приобретения Allergan компании AbbVie удастся понизить степень своей зависимости от продаж Humira, которые ранее достигали порядка двух третей от общей выручки. При этом выручка от Humira сохраняет стабильность, что весьма обнадеживает с учетом начавшегося истечения части патентов на препарат еще в 2016 году. Устоявшаяся репутация препарата в медицинских кругах позволяет ему успешно конкурировать с аналогами, что позволило AbbVie даже повысить его цену в начале 2010 года на 7%. Мы полагаем, что вплоть до 2023 года выручка от Humira сохранит относительную стабильность в силу защищенности большим количеством патентов, и даже в последующие годы при наиболее вероятном сценарии, несмотря на появление биоаналогов в США, резкого падения продаж Humira не произойдет.

Корпоративные события за квартал

В мае AbbVie объявила о завершении сделки по приобретению компании Allergan после получения всех необходимых разрешений регулятивных органов и одобрения ирландского суда. Сделка значительно расширила продуктовую и экспериментальную линейки AbbVie.

AbbVie и Genmab объявили о партнерстве, в рамках которого компании будут совместно разрабатывать и в дальнейшем коммерциализировать три экспериментальных антитела ранней фазы исследований в сфере онкологии, а также сотрудничать в поиске все новых открытий в иммуноонкологии.

AbbVie подала заявки в FDA и EMA на применение препарата Rinvoq по новому назначению - для лечения взрослых пациентов с активным псориатическим артритом, что стало возможным по результатам двух клинических испытаний III фазы, охвативших более 2000 страдающих этим недугом.

Компания представила успешные итоги трех исследований III фазы, направленных на расширение показаний к применению Rinvoq и включение в них атопического дерматита. В этом году компания намерена подать заявку в регулятивные органы на включение атопического дерматита в показания к применению препарата.

AbbVie также подала заявку в регулятивные органы США и ЕС на включение в показания к применению Rinvoq еще одного заболевания - анкилозирующего спондилита.

AbbVie представила позитивные данные двух клинических испытаний III фазы в отношении применения препарата Venclexta при терапии острого миелоидного лейкоза у пациентов, ранее не получавших лечения. Препарат в сочетании с азацитидином существенно повысил показатели выживаемости у больных.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций AbbVie налицо существенная недооцененность по отношению к конкурентам в целом, как показывает сравнение основных показателей компании с медианными.

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике AbbVie цена тестирует границу "нисходящего клина" на предмет пробития вверх, и пробитие фигуры откроет перед парой потенциал укрепления в последующие недели.

С учетом вышеизложенного мы считаем акции AbbVie дешевым и перспективным вложением на ближайший год, рекомендуем их на покупку и устанавливаем целевую цену на уровне $ 107,1, что соответствует потенциалу роста в размере 21,8% от текущих уровней.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ