Activision Blizzard: рост после скандала

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Летом Activision Blizzard оказалась втянутой в корпоративный скандал, из-за чего акции упали на треть. По мере выхода новых игр в 2022-23 гг. негативные настроения по отношению к ATVI будут уходить на второй план, уступая место фундаментальным показателям
Закрыта (целевая цена достигнута)
35.01 %

Activision Blizzard (NASD: ATVI) — американский разработчик и производитель электронных игр. Летом компания оказалась втянутой в корпоративный скандал, из-за чего стоимость ее акций на рынке упала.




Ситуация в отрасли и факторы для роста

Цифровые видеоигры сейчас являются одним из основных видов развлечений. Ожидается, что благодаря развитию технология и растущему числу пользователей, индустрия видеоигр будет расширяться и дальше. По оценкам различных исследователей и аналитиков, среднегодовые темпы роста индустрии могут составить от 9,64% до 11%.

Однако за счет глобальной смартфонизации населения, развития высокоскоростного 5G интернета, технологий виртуальной и дополненной реальности, прогрессивных технологий, ставящих качество графики на одном уровне с реальным миром, — фактические темпы роста могут оказаться значительно выше.

Появление облачных игр и вовсе создает огромную, несколько миллиардную базу потенциальных пользователей, которые ранее не имели доступа к игровому контенту из-за отсутствия дорогостоящего ПК или консоли. Облачный гейминг дает возможность играть в современные игры даже на бюджетном ПК, ноутбуке или мобильном устройстве, поскольку вся вычислительная нагрузка ложится на сервер и видеокарты провайдера. От пользователя нужен только стабильный и высокоскоростной интернет для передачи видеосигнала.

Потенциальная база пользователей огромна, поскольку с помощью облачных технологий приобщиться к геймингу можно даже с помощью обычного телевизора, подключив к нему игровой джойстик стоимостью $25-$50. Некоторые компании, такие как Onlive, G-Cluster, StreamMyGame, Gaikai T5-Labs и даже Сбер, уже предлагают коммерческие сервисы облачных игр. Развитие 5G и безлимитных тарифных планов станет ключевыми факторами успеха облачных игр во всем мире.

Киберспорт — еще одна развивающаяся отрасль, которая движет рынком цифровых игр. Он демонстрирует значительный рыночный спрос по мере увеличения пропускной скорости сети. По данным Hollywood Reporter, в прошлом году рост количества киберспортсменов составил 45% в США, 38% во Франции, 29% в Великобритании и 20% в Германии. Киберспорт напрямую влияет на вовлеченность и спрос на игры: респонденты тратят больше времени, играя в игры через интернет с другими игроками, нежели локально.

Activision Blizzard имеет все возможности, чтобы воспользоваться растущим рынком. Компания имеет хорошо диверсифицированный источник доходов по всем платформам — как для игровых консолей и ПК, так и для наиболее динамично развивающихся цифровых игр для мобильных устройств.


Причины падения акций

Акции Activision Blizzard упали в цене после того, как 22 июля штат Калифорния подал на компанию в суд за предполагаемую сексистскую культуру, а 27 июля последовали увольнения более 20 сотрудников. С тех пор большинство новостей о компании крутятся вокруг этой темы, создавая негативный образ и затмевая ее возможности на рынке игрового контента. Потеря персонала вызывала опасения, что это подорвет способность компании в производстве игрового контента. Последующее объявление о переносе выпуска основных игр — Overwatch 2 и Diablo IV — на 2022 год привело к продажам акций. В итоге сегодня Activision Blizzard торгуется на 35% дешевле уровня до харасмент-скандала и с мультипликатором Р/Е на уровне 2013 года.

Дурная репутация рабочей среды действительно создает риски для компании. Например, она может испытывать трудности с наймом талантливых специалистов, а для удержания существующего ключевого персонала, возможно потребуется повысить зарплату. Однако текущая оценка акций (15,6 Р/Е 2022) в полной мере учитывает все эти риски. Вероятнее всего Activision Blizzard сможет преодолеть эту черную полосу, а последующий возврат оценки компании к своим средним историческим значениям (26 Р/Е) предполагает 67% потенциал роста.


Финансовые результаты

Исторически Activision Blizzard всегда отличалась высокими темпами роста. Выручка и скорректированная чистая прибыль на акцию последние пять лет росли темпами по 12% и 68% год к году. В 2020 году дополнительным фактором роста стала пандемия и меры социального дистанцирования, которые привели к увеличению активности пользователей, 25% росту выручки и 1,5-кратному росту чистой прибыли.

На фоне высокой базы 2020 года, темпы роста в текущем году ожидаемо замедлились. За девять месяцев 2021 года выручка и чистая прибыль выросли на 17% и 27% г/г, достигнув $6,64 млрд и $2,135 млрд соответственно. При этом свободный денежный поток увеличился на 61% и составил $1,446 млрд, несмотря на полуторакратный рост инвестиций с $214 до $307 млн.

Согласно балансу, на 30 сентября общий долг компании составляет $3,6 млрд, который на 100% представлен долгосрочными обязательствами. С учетом $9,718 млрд наличных и эквивалентов на балансе, у компании почти в три раза больше денежных средств, чем долга. Activision Blizzard может использовать эти денежные средства для развития своего бизнеса или сделок M&A, что создаст новые возможности для роста.

Activision Blizzard выплачивает очень скромные дивиденды с доходностью 0,8%, поэтому компанию нужно рассматривать исключительно как растущего представителя на перспективном и быстро расширяющемся рынке.



Финансовые показатели компании. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции



Свободный денежный поток и EPS компании. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции


Финансовый прогноз и оценка

Согласно конценсус-прогнозу аналитиков, скорректированная чистая прибыль Activision Blizzard за 2021 год может вырасти на 8,5% и составить $3,85 на акцию, а по итогам последующих пяти лет — $9,61 на акцию. При текущих котировках в $60,26 за акцию форвардное годовое соотношение Р/Е составляет 15,6х и может составить 6,3х к 2026 году. В долгосрочном прогнозе капитализация Activision Blizzard продолжит увеличиваться по мере обновления и выхода нового игрового контента, развития облачного гейминга и киберспорта.


Прогноз компании

Скандал вокруг Activision Blizzard повлек потерю более чем 20 ключевых сотрудников, переносу даты выпуска наиболее ожидаемых игр на 2022 год и 35% снижению капитализации компании. Однако эти неприятные обстоятельства могут уже скорой уйти на второй план. По мере выхода новых игр в 2022-2023 годах негативные настроения по отношению к компании будут уходить на второй план, уступая место фундаментальным показателям и реальной доходности.

Прогнозная цена акций Activision Blizzard составляет $75 на горизонте года и $100 — на горизонте двух лет. Потенциал роста — 20% и 60% соответственно.


ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Цена открытия
22 декабря 2021
$ 62.96
+35.01%
Цена закрытия
18 января 2022
$  85

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей