АФК Система: на кредитной игле
Драйверы
АФК Система — крупный холдинг, дочерние компании которого работают в разных секторах экономики. Компания выбрала путь агрессивного роста, привлекая кредиты для масштабирования. Теперь из-за высоких ставок у дочек и самой АФК Системы сильно выросли расходы на обслуживание долга, что привело к падению акций.
Торговый план
- Продажа: акций АФК Системы по цене не ниже 16,1 руб.
- Срок: до двух месяцев
- Цель: 14,9 руб.
- Потенциальная доходность: до 7,5 %.
Почему акции могут упасть
- Высокая долговая нагрузка
По итогам I полугодия совокупный долг холдинга превысил 1,5 трлн руб., а весь операционный денежный поток уходит на процентные расходы. В таких условиях акционеры бизнеса не получают деньги, ведь все они идут на обслуживание долга. Такая ситуация может продлиться ещё долго. Мы ждём, что акции будут под давлением.
- Плохая конъюнктура для IPO
Раньше АФК Система привлекала деньги на развитие через IPO дочерних компаний. Однако из-за высокой ставки и выросшего долга выход на биржу подконтрольных компаний откладывается на неопределённый срок.
- Лавинообразный рост долга
Из-за высоких процентных расходов компания вынуждена привлекать новый долг для рефинансирования краткосрочных кредитов и выплаты процентов. Таким образом, чистый долг постоянно растёт. В итоге даже после снижения ключевой ставки долг может быть такого размера, что не позволит акционерам получать значительную прибыль и дивиденды.
Не забываем о рисках
- Улучшение внешнего фона, и продолжение общерыночного роста.
- Сильное снижение ключевой ставки позитивно скажется на акциях.
- Формируя спекулятивную короткую позицию (шорт), мы предлагаем выставить защитный стоп-приказ для контроля риска на уровне 17,2 руб.
