АФК Система: осеннее ралли переходит в новогоднее
Обновление от 29.11.19: инвестидея и целевая цена подтверждены, но горизонт идеи продлен до конца 2020
АФК Система – привлекательные уровни для покупки
Акции АФК Система остаются в числе наших фаворитов и, после недавней коррекции, на наш взгляд, представляют собой привлекательную возможность для инвестиций. Мы подтверждаем целевую цену на уровне 19 руб./акция ($5,8/ГДР) с горизонтом инвестиций до конца 2020 г. Основными триггерами роста цены АФК Система мы по-прежнему считаем раскрытие стоимости нерыночных активов группы, а также снижение долговой нагрузки.
Наша инвестиционная идея по акциям АФК Система принесла доход около 15% с момента открытия 13 сентября 2019 г. и превысила наш прогнозный уровень 14,1 руб./акция на конец 2019 г. Мы пересмотрели оценку компании с учетом последних изменений. Наша новая прогнозная цена для акций АФК Система составляет 19 руб./акция с горизонтом инвестиций на конец 2020 г. ($5,8/ГДР).
Основные триггеры роста акций группы остаются прежними:
- Переоценка нерыночных активов АФК Система, среди которых основным драйвером на данный момент выступает Озон, с усиливающейся рыночной позицией и возможным IPO компании уже в 2020 г.;
- Снижение долга корпоративного центра – компания видит цель на уровне 200 млрд руб. против 218 млрд руб. на конец первого полугодия 2019 г.;
- IPO других нерыночных подразделений в перспективе двух-трех лет – Агрохолдинга Степь, Медси, Segezha Group; все три компании в отличной форме, лидируют в соответствующих сегментах и показывают опережающие темпы роста по сравнению с конкурентами;
- Кроме того, поддержку акциям АФК Система оказывает программа buy-back ее акций, начавшаяся в сентябре.
- По сравнению с предыдущей оценкой мы повысили стоимость рыночных и нерыночных активов группы (суммарно на 11%, или 50 млрд руб. с учетом пропорциональной доли собственности группы в активах). В частности, оценка Озона теперь выше на 12% и составляет 59 млрд руб. без учета долга. Кроме того, мы понизили оценку долга корпоративного центра с 218 до 210 млрд руб. в соответствии с собственным прогнозом компании. Наша итоговая оценка одной акции АФК Система составляет 19 руб. с горизонтом инвестиций на конец 2020 г. ($5,8/ГДР).
