Airbnb: ключ от квартир, где деньги лежат

Airbnb, Inc. – онлайн-платформа для размещения объявлений о сдаче в аренду и поиску частного жилья для аренды по всему миру. Компания предоставляет путешественникам более дешевую альтернативу традиционному проживанию в гостиницах, чем обеспечила себе мощный рост бизнеса в последнее десятилетие. Платформа соединяет владельца жилья с арендатором, а также обеспечивает оплату аренды. За свои услуги компания берет комиссию, что является ее основным доходом. Компания была основана в 2008 году, а с 2020 года торгуется на бирже.

Airbnb, Inc. – это быстрорастущий бизнес, который до пандемии демонтировал устойчивую динамику роста бронирований свыше 30% в год. В 2020 году из-за начала пандемии COVID-19 рост ненадолго прервался из-за приостановки путешествий в мире. Выручка компании кратковременно снизилась на 30%. Компания смогла быстро адаптировать свою бизнес-модель под изменившиеся условия и компенсировать выпадающие доходы за счет сегмента среднесрочной сдачи жилья в аренду на фоне глобального перехода на удаленный формат работы. Одновременно с этим накопился отложенный спрос на туризм, который будет способствует сильному восстановлению по мере решения проблемы с пандемией.

Airbnb обладает двумя важными преимуществами, которые обычно встречаются среди успешных платформ:

На наш взгляд Airbnb достигла критической массы, что делает ее бизнес менее уязвимым со стороны конкурентов. Из нишевого сегмента бронирования частного жилья компания давно переросла в одного из ведущих игроков на мировом туристическом рынке. Также отмечаем узнаваемый бренд, который вызывает доверие у потребителей – важная составляющая общего успеха компании.

Учитывая вышеуказанные факторы, компания выгодно позиционирована к глобальному восстановлению экономики в 2021-23 году после кризиса, вызванного COVID-19. По обновленным прогнозам Федеральной резервной системы США, ожидается экономический рост в 2021 году в размере 7% – значительно выше, чем прогноз в 4,2% в начале года. Вместе с этим можно рассчитывать на продолжение снятия ограничительных мер, что послужит базой для полномасштабного восстановления туристического рынка, как минимум для внутреннего туризма.

Согласно консенсус-прогнозу аналитиков в Bloomberg в 2021 году на фоне ослабления ограничений выручка компании может показать прирост более 60% г/г. Дальнейшие 2-3 года компания может демонстрировать рост выручки около 30% в год – аналогично темпам экспансии до пандемии.

Результаты за первый квартал 2021 года показали позитивную динамику, доказывая устойчивость бизнес-модели компании, даже в условиях пандемии. Общее количество забронированных ночей увеличилось на 13% г/г до 64,4 млн. Выручка увеличилась на 5% г/г до $887 млн.

Поскольку бизнес Airbnb еще достаточно молодой и находится в стадии активного роста, то компания еще не вышла на уровень положительной рентабельности. Скорректированная EBITDA приближается к точке безубыточности. За первый квартал убыток по EBITDA составил $59 млн, но это значительно лучше убытка в размере $334 годом ранее.

Все больше бронирований совершается на длительный период проживания (28 дней и более). 24% от общего числа бронирований были именно на длительный период, увеличившись на 14% по сравнению с 2019 годом. Это говорит о том, что многие пользователи выбирают Airbnb не только для отдыха, но и для отдыха, совмещенного с работой.

Больше всего о потенциале роста в ближайшей перспективе свидетельствует общий объем бронирований: в первом квартале Airbnb привлекла бронирований на общую сумму в $10,3 млрд, что превысило прошлогодний уровень на 52%.

В оценке стоимости акций Airbnb мы исходим из того, что компания способна показать темпы роста скорректированной прибыли на акцию свыше 30% на протяжении ближайших пяти лет. С учетом лидирующего положения на рынке долгосрочного бронирования и высоких темпов роста текущие котировки можно считать оправданными.

Акции компании способны показывать положительную динамику роста в размере 15%, при этом мультипликатор P/E может снижаться к более низким значениям. Сценарий возможного роста акций при одновременном снижении их относительной стоимости указан в Таблице 1. Учитывая прогнозируемые темпы роста прибыли, форвардный мультипликатора P/E может сократиться за 5 лет с текущих 1 490х до 55х, что вполне приемлемо для компаний роста, которые способны постоянно удерживать лидирующее положение на рынке.