Anta Sports: упал, отжался, подпрыгнул
Обновление от 08.04.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Anta Sports и подтверждаем рейтинг «Покупать» с сохранением целевой цены HKD 115, потенциал роста составляет 31%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно аналогов и собственной целевой дивидендной доходности.
Anta Sports - ведущий китайский производитель спортивной одежды и обуви. В портфель брендов компании входят Anta, FILA, Descente, Salomon, Kolon Sports и др.
Выручка Anta Sports в 2023 году выросла на 16,2%, до HKD 62,36 млрд. EBITDA увеличилась почти на 30% и достигла HKD 20,4 млрд, рентабельность EBITDA составила 32,6% (+3,3 п. п.). Чистая прибыль - HKD 10,2 млрд, что на 35% больше прибыли 2022 года, чистая маржа составила 16,4% (+2,3 п. п.). Показатель EPS подрос на 30%, до 3,6 HKD.
Финансовые результаты группы оказались лучше прогнозов рынка. Фактические данные по выручке превзошли ожидания на 0,2%, ожидания по EBITDA превышены на 17%, по прибыли - на 4%.
Сегмент ANTA зафиксировал рост выручки на 9,3%, достигнув HKD 30,3 млрд, с увеличением операционной маржи до 22,2%.
Сегмент FILA вырос на 16,6%, с выручкой HKD 25,1 млрд и операционной маржой 27,6%.
Другие бренды показали рост выручки на 57,7%, достигнув HKD 6,95 млрд, с операционной маржой 27,1%.
Подразделение Anta Sports по производству спортивных товаров, Amer Sports, завершило размещение на Нью-Йоркской фондовой бирже. Компания Amer привлекла около $ 1,4 млрд в результате продажи 105 млн акций по цене $ 13 за штуку, что ниже ценового диапазона $ 16–18, который она предлагала инвесторам. Вырученные средства будут направлены на финансирование планов расширения в Китае и погашение существующих долгов. После завершения формальностей, связанных с листингом, Anta будет владеть 44,74% акций Amer Sports.
Инвестиции в R&D и инициативы в области устойчивого развития в 2023 г. составили почти HKD 1,6 млрд. Отношение таких расходов к выручке составило 2,6%, увеличившись с 2,4% годом ранее. Anta продолжает инвестировать в разработку новых материалов для обуви и тканей с уникальными свойствами.
Anta Sports - один из лидеров на мировом рынке спортивной одежды и крупнейшая китайская компания на этом рынке. Росту Anta способствует популяризация спорта в Китае и в Мире. В последние годы Китай усилил поддержку спорта и представил «План развития индустрии спорта на открытом воздухе», «Национальный план по фитнесу», план «Здоровый Китай - 2030» и другие инициативы, способствующие росту потребления сопутствующих товаров.
Компания выплачивает дивиденды дважды в год по итогам полугодий. По итогам 2023 года СД рекомендовал дивиденд в размере HKD 1,15, общий размер дивидендов за год составил HKD 1,97, увеличившись на 47,0% г/г. Годовая дивидендная доходность NTM - 2,2%.
Менеджмент выразил оптимизм в отношении перспектив бизнеса на 2024 год. «Мы считаем, что индустрия спортивной одежды в Китае от премиум-сектора до массового рынка будет поддерживать умеренный или быстрый рост в различных потребительских сегментах и останется перспективным сегментом рынка», - заявила Anta Sports.
Среди рисков для Anta Sports можно выделить возможное ускорение маркетинговых расходов в связи с предстоящими летними Олимпийскими играми и недавним запуском фирменной баскетбольной обуви Kyrie Irving от Anta.
Исходная идея:
Акции Anta Sports отрицательно отреагировали на новость от 18 апреля о дополнительном размещении акций (4,4% акционерного капитала) по HKD 99,18, что на момент оглашения было на 8,8% ниже рыночной цены. Мы считаем, что такое размещение — единоразовое событие, а эффект от разводнения достаточно небольшой. Просадка акций на этих новостях, по нашему мнению, дает хорошую возможность нарастить позиции в бумагах ведущего китайского производителя одежды и обуви для спорта. Мы подтверждаем целевую цену акций Anta Sports и повышаем рейтинг бумаг до «Покупать».
Мы повышаем рейтинг акций Anta Sports до «Покупать» с «Держать». Целевая цена акций сохранена на уровне HKD 114,98, апсайд 22,7%.
Anta Sports — одна из крупнейших в мире компаний по рыночной капитализации на рынке спортивных товаров. Занимается разработкой, дизайном, производством и продажей товаров для спорта.
17 апреля после закрытия торгов Anta Sports сообщила, что компания планирует привлечь HKD 11,7 млрд ($ 1,5 млрд) путем дополнительного размещения 119 млн акций. Цена размещения (HKD 99,18 за акцию) оказалась на 9% ниже рыночной цены в день объявления, и акции отреагировали падением. Размещение прошло 27 апреля, количество акций увеличилось на 4,4%.
Полученное от размещения Anta Sports планирует направить на погашение долга и пополнение оборотных средств. Валовой долг Anta Sports вырос в 6 раз в 2019 году, до $ 1,6 млрд, когда китайский производитель купил долю в Amer Group. Средства от прошедшего размещения могут быть направлены на погашение увеличившегося долга, поэтому мы считаем, что дополнительное размещение — единичный случай. Валовой долг на конец 2022 года равнялся $ 2,8 млрд.
Выручка в 2022 году выросла на 8,8% г/г, до RMB 53,7 млрд, несмотря на закрытие некоторых магазинов из-за пандемии, чистая прибыль незначительно сократилась на 1,7% г/г, до RMB 7,6 млрд.
Повышение выручки, прибыли и рентабельности в 2023 году поспособствует росту акций. Восстановлению операционной (EBIT) и чистой маржи посодействуют снижение промо, увеличение плотности продаж магазинов, меры по контролю над затратами и выход совместного предприятия на безубыточность.
Как и ожидалось, совместное предприятие Amer Sports принесло Anta Sports первую прибыль по итогам 2022 года в размере 28 млн юаней.
Крупнейший «доморощенный» бренд в Китае может продолжить наращивать долю за счет тенденции на патриотическое потребление и поощрения правительством «культурной самоуверенности».
Бенефициар развития «массового фитнеса» в Китае. Планы китайской «пятилетки» включают строительство спортивной инфраструктуры и развитие культуры занятий спортом, что посодействует росту рынка спортивных товаров.
Среди основных рисков выделим высокую конкуренцию, изменяющиеся потребительские запросы, рост цен на сырье и геополитические риски.
