Акции Block стоят неоправданно дешево - время покупать
Драйверы
Акции Block за последние два месяца заметно отстали от широкого рынка, но мы полагаем, что поводов для такой продолжительной коррекции не было и нет. Block — молодая быстрорастущая компания, которая оперирует в перспективной отрасли финтех, и у нее масса драйверов для будущего роста. Текущие уровни являются необоснованно низкими — акции находятся на минимуме с марта 2020 года, а их оценка по мультипликатору P/S NTM в 2 раза ниже, чем у аналогов. После пандемии многое изменилось на мировых рынках, финансовые показатели Block за последние три года выросли в разы, а 2Q 2023 и вовсе стал для компании рекордным по выручке и валовой прибыли. Считаем, что текущие уровни весьма интересны для открытия длинных позиций.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Block с целевой ценой $ 50,30 на следующие 12 мес. Потенциал роста равен 20%.
Block (NYSE: SQ) — американская финтехкомпания, входит в число лидеров в отрасли цифровых платежей по объему транзакций и количеству клиентов.
Основная деятельность Block сосредоточена на развитии двух экосистем: Square — экосистема сервисов для бизнеса, Cash App — экосистема сервисов для частных лиц.
Долгосрочные перспективы отрасли цифровых платежей выглядят неплохо. Statista оценивает глобальный объем транзакций цифровых платежей в 2022 году на уровне $ 8,4 трлн и прогнозирует его рост до $ 9,5 трлн в 2023 году и до $ 14,8 трлн к концу 2027 года.
Ключевыми драйверами роста отрасли финтех в ближайшие годы станут: расширение e-commerce, распространение сервисов BNPL, снижение себестоимости и увеличение скорости транзакций, внедрение криптовалют и государственных цифровых валют, появление многофункциональных суперприложений для ведения финансов, автоматизация платежных решений для бизнеса.
В то же время текущие макроэкономические условия играют против компании. С середины 2021 года темпы роста GPV и транзакционной выручки Block замедляются. Во 2Q 2023 GPV Block составил $ 59 млрд, увеличившись на 12% г/г: хотя сам показатель оказался рекордным, его темпы роста стали самыми низкими с начала 2021 года.
По итогам 2Q 2023 Block представила сильный отчет. Совокупная выручка достигла рекордных $ 5,53 млрд (+26% г/г), а совокупная валовая прибыль — рекордных $ 1,87 млрд (+27% г/г), оба показателя превысили консенсус. Выручка и валовая прибыль экосистемы Square увеличились на 12% г/г и 18% г/г соответственно, а выручка и валовая прибыль экосистемы Cash App — на 36% г/г и 37% г/г соответственно.
По результатам 1П 2023 Block улучшила прогноз по скорр. EBITDA на конец 2023 года до $ 1,5 млрд с $ 1,36 млрд. Block в своих прогнозах достаточно консервативна и исходит из того, что глобальная макроэкономическая конъюнктура останется слабой, а проблемы в финансовом секторе сохранятся. В 2023 году в приоритете Block — сбалансированный рост бизнеса и повышение операционной эффективности за счет усиленного контроля над издержками.
При оценке стоимости акций Block мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и P/S компаний-аналогов. Данная методика предполагает апсайд в размере 20%.
Основные риски для Block сопряжены с длительным периодом высоких процентных ставок, замедлением роста отрасли e-commerce, высокой конкуренцией в сфере финтех, разработкой регулирования рынка криптовалют.
Динамика акций на бирже
С начала 2023 года акции Block (-30%) выглядят заметно слабее индексов S&P 500 (+11%) и NASDAQ Composite (+27%). Причем в 1П 2023 акции торговались на уровне рынка и только за последние два месяца упали в цене в 2 раза, когда широкий рынок был в боковике. Сначала шорт-селлер Hindenburg Research выпустил отчет с обвинениями Block в махинациях и завышении числа пользователей, которые компания опровергла. Затем в работе платежных приложений Cash App и Square наблюдался сбой, но в течение нескольких дней технические проблемы были устранены. На этот же период пришлась публикация квартального отчета, который, по нашему мнению, был очень даже неплохим. Таким образом, даже с учетом всех этих факторов текущая коррекция в акциях выглядит чрезмерной и неоправданной, и она уже слишком затянулась.
Мы полагаем, что текущие уровни могут быть интересны для открытия как спекулятивных, так и долгосрочных позиций. По сути, Block — быстрорастущая финтехкомпания, у нее масса драйверов для роста. Более того, сейчас акции находятся на минимуме с марта 2020 года, то есть с ковидных времен. С тех пор многое изменилось на мировых рынках, финансовые показатели Block за последние три года выросли в разы, это лишний раз подтверждает, что текущие уровни являются необоснованно низкими. Оценка акций Block по мультипликатору P/S NTM в 2 раза ниже, чем у аналогов.
Технический анализ
Считаем, что у акций есть все шансы к развороту с текущих уровней. Ближайшую цель видим на уровне $ 50 — верхняя граница краткосрочного нисходящего канала. Если удастся пробить этот уровень, то акции могут вернуться в свой привычный диапазон $ 55–80.
