Акции Block в этом году могут опередить рынок
Обновление от 07.08.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Block отчиталась о рекордной квартальной выручке, валовой прибыли и скорр. EBITDA
Во 2-м квартале 2023 года совокупная выручка финтех-компании Block выросла на 26% г/г и составила $5,53 млрд, значительно превысив консенсус-прогноз $5,18 млрд. Без учета доходов от биткоина выручка Block зафиксировала рост на 20% г/г и составила $3,14 млрд.
В разрезе сегментов, транзакционная выручка выросла на 11% г/г до $1,64 млрд. Одним из главных факторов роста транзакционной выручки стало увеличение торгового оборота на 15% г/г до $59 млрд, что чуть ниже консенсус-прогноза $59,6 млрд. Отмечаем некоторое замедление темпов роста торгового оборота и транзакционной выручки относительно 1-го квартала, но все же темпы роста остаются выше, чем на протяжении всего прошлого года. В экосистеме Square оборот увеличился на 12% г/г до $54,2 млрд, а в экосистеме Cash App – на 15% г/г до $4,9 млрд. Выручка от подписок и сервисов увеличилась на 33% г/г до $1,46 млрд. А доходы от биткоина поднялись на 34% г/г и составили $2,39 млрд.
В разрезе бизнес-направлений, выручка и валовая прибыль экосистемы Square увеличились на 12% г/г и 18% г/г соответственно. Драйвером роста направления Square остаются электронная коммерция, международная экспансия и активное привлечение на платформу клиентов с высоким оборотом продаж более $500 тыс. в год. Отмечаем, что на международном рынке дела у Square обстоят лучше, чем в США с точки зрения роста торгового оборота, роста выручки и валовой прибыли. В США торговый оборот вырос всего на 10% г/г, а на международных рынках – на 26% г/г (в постоянной валюте 32% г/г). Валовая прибыль Square на международных рынках растет опережающими темпами – на 23% г/г. Также компания отмечает высокий спрос на банковские продукты Square – кредиты, дебетовые карты, мгновенные переводы, и в этой связи намерена и дальше расширять линейку продуктов для того, чтобы продавцы на платформе могли эффективно управлять своими денежными потоками. Block не осталась в стороне и от тренда на искусственный интеллект – в июле компания запустила продукт Square Team Communication с компонентом Announcements AI, в котором генеративный ИИ помогает командам продавцов генерировать тексты сообщений и объявлений, экономя время.
В свою очередь, выручка и валовая прибыль экосистемы Cash App возросли на 36% г/г и 37% г/г соответственно. Экосистема Cash App демонстрирует выдающийся рост за счет запуска новых продуктов и функций для пользователей приложения, роста числа активных пользователей и их вовлеченности. Отдельное внимание уделяется удержанию пользователей и коэффициенту монетизации. Число ежемесячно активных транзакционных пользователей Cash App достигло к концу квартала 54 млн (+15% г/г), число транзакций в расчете на активного пользователя стало рекордным, а объем Р2Р-транзакций достиг рекордных $53 млрд (+18% г/г).
Возвращаясь к общим показателям, совокупная валовая прибыль выросла на 27% г/г и достигла рекордных $1,87 млрд, превысив консенсус-прогноз $1,83 млрд. И для экосистемы Square и для экосистемы Cash App валовая прибыль оказалась рекордной. Отмечаем замедление темпа роста операционных затрат до 15% г/г по сравнению с 22% г/г и 39% г/г двумя кварталами ранее, в основном за счет экономии на маркетинговых затратах. Благодаря этому показатель скорр. EBITDA достиг рекордных $384 млн (+105% г/г), причем рост показателя ускоряется уже 4 квартала кряду. Консенсус-прогноз по скорр. EBITDA предполагал рост показателя до $298 млн. Скорр. маржа EBITDA поднялась до 6,9% с 4,2% годом ранее – постепенно компания повышает операционную эффективность. Скорр. разводненная прибыль на акцию вышла на уровне ожиданий и составила $0,39 против $0,18 годом ранее.
По результатам первых двух кварталов Block улучшила прогноз по скорр. EBITDA на конец 2023 года до $1,5 млрд с $1,36 млрд. Помимо этого, теперь компания ожидает скорр. операционную прибыль на уровне $25 млн по сравнению с ожидаемым ранее скорр. операционным убытком $115 млн.
Мы весьма позитивно оцениваем результаты компании, так как стратегия Block приносит результаты, позволяя демонстрировать рекордные показатели по выручке, валовой прибыли и скорр. EBITDA. Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Block с целевой ценой $102,70 и апсайдом с текущего уровня в размере 40%.
Обновление от 05.05.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
По результатам 1 квартала 2022 года совокупная квартальная выручка финтех-компании Block выросла на 26% г/г и составила $4,99 млрд, значительно превысив консенсус-прогноз $4,57 млрд. Без учета доходов от биткоина выручка Block зафиксировала рост на 27% г/г и составила $2,83 млрд.
В разрезе сегментов, транзакционная выручка выросла на 15% г/г до $1,42 млрд. Одним из главных факторов роста транзакционной выручки является увеличение торгового оборота на 17% г/г до $51,12 млрд. Отметим, что с начала года темпы роста торгового оборота вновь начали ускоряться после замедления в 4 квартале прошлого года. В экосистеме Square оборот увеличился на 17% г/г, а в экосистеме Cash App – на 24% г/г. Выручка от подписок и сервисов увеличилась на 42% г/г до $1,37 млрд. А доходы от биткоина поднялись на 25% г/г и составили $2,16 млрд.
В разрезе бизнес-направлений, выручка и валовая прибыль экосистемы Square увеличились на 15% г/г и 16% г/г соответственно. Драйвером роста направления Square остаются электронная коммерция, международная экспансия и активное привлечение на платформу клиентов из категории среднего и крупного бизнеса с высоким оборотом продаж более $500 тыс. в год. Отмечаем, что на международном рынке дела у Square обстоят лучше, чем в США с точки зрения роста торгового оборота, роста выручки и валовой прибыли.
В свою очередь, выручка и валовая прибыль экосистемы Cash App возросли на 33% г/г и 49% г/г соответственно. Без учета доходов от биткоина оба показателя расширились на 52% г/г. Экосистема Cash App демонстрирует выдающийся рост за счет запуска новых продуктов и функций для пользователей приложения, роста числа активных пользователей и их вовлеченности. В частности, число ежемесячно активных транзакционных пользователей Cash App достигло к концу квартала 53 млн, из них 20 млн также пользуются Cash App Card.
Возвращаясь к общим показателям, совокупная валовая прибыль выросла на 32% г/г и достигла рекордных $1,71 млрд, превысив консенсус-прогноз $1,65 млрд. Отмечаем замедление темпа роста операционных затрат до 22% г/г с 39% г/г в предыдущем квартале, что отражает успехи в оптимизации издержек. Показатель скорр. EBITDA составил $389 млн (+89% г/г), причем рост показателя ускоряется уже три квартала кряду. Консенсус-прогноз по скорр. EBITDA предполагал рост показателя до $265 млн. Скорр. маржа EBITDA поднялась до 7,4% с 4,9% годом ранее – постепенно компания повышает операционную эффективность. Скорр. разводненная прибыль на акцию оказалась выше консенсус-прогноза $0,36 и составила $0,40 против $0,18 годом ранее.
Ожидаемо сильный отчет Block порадовал инвесторов, на пре-маркете акции поднимаются почти на 5%. Важно отметить, что компания улучшила прогноз по скорр. EBITDA на конец 2023 года до $1,36 млрд с $1,30 млрд. Надо добавить, что Block в своих прогнозах достаточно консервативна и исходит из того, что глобальная макроэкономическая конъюнктура останется слабой, а проблемы в финансовом секторе сохранятся. Block не осталась в стороне от тренда на искусственный интеллект и внедрила в свои платежные решения семейства Square подсказки для продавцов на основе ИИ. Новые функции были уже многими клиентами опробованы и оценены позитивно.
Мы не исключаем, что Block может выиграть от проблем в банковском секторе. Приложение Cash App предлагает пользователям открывать депозиты на выгодных условиях и совершать сделки с основными криптовалютами. В начале 2023 года в Cash App появилась функция открытия сберегательного (накопительного) счета, которой воспользовались уже 3 млн пользователей. На конец квартала депозиты пользователей составляли около $2,5 млрд, что на 69% больше, чем год назад.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Block с целевой ценой $102,70 на март 2024 года. Потенциал роста у акций значительный и составляет 70%.
Исходная идея:
Block показала хорошие результаты за 2022 год, и мы позитивно оцениваем ее перспективы на среднесрочном и долгосрочном горизонте. Будучи ярким представителем компаний роста, в прошлом году Block потеряла около половины своей рыночной стоимости на фоне коррекции всего американского рынка. На текущий момент акции Block торгуются со средним дисконтом 30% по мультипликаторам EV/EBITDA, EV/S, P/S на следующие 12 месяцев относительно аналогов. На старте 2023 года компания уже значительно обгоняет индексы по доходности: по состоянию на 3 марта доходность акций YTD составляет 28,7% против 5,4% по S&P 500 и 11,7% по NASDAQ Composite.
Мы подтверждаем рейтинг "Покупать" для акций Block и повышаем целевую цену с $ 90,40 до $ 102,70 на следующие 12 мес. Потенциал роста составляет 27%.
Block (NYSE: SQ) — американская технологическая компания, разработчик платежного ПО для бизнеса и цифрового кошелька Cash App. Block входит в число лидеров в отрасли цифровых платежей по объему транзакций и количеству клиентов.
В долгосрочном будущем отрасль цифровых платежей имеет хорошие перспективы роста. Statista оценивает глобальный объем транзакций цифровых платежей в 2022 году на уровне $ 8,5 трлн и прогнозирует его рост до $ 13,9 трлн к 2026 году, при CAGR 13%.
В то же время текущая макроэкономическая обстановка не особо благоприятна для бизнеса Block. На протяжении всего 2022 года динамика совокупного объема транзакций и транзакционной выручки Block замедлялась, поскольку эти показатели напрямую зависят от активности и настроения потребителей и от конъюнктуры в сфере e-commerce.
В 4Q 2022 объем транзакций в экосистеме Square вырос всего на 14% г/г по сравнению с 45% г/г в 4Q 2021. Но в первые месяцы 2023 года наметились позитивные изменения. По предварительным оценкам компании, в январе — феврале темпы роста объема транзакций в экосистеме Square ускорились до 19% г/г с 14% г/г в 4Q.
В январе 2022 года Block приобрела одну из крупнейших платформ BNPL — Afterpay. Это приобретение внесло значительный вклад в совокупные финансовые результаты Block за прошедший год. В 4Q вклад Afterpay в выручку Block составил $ 264 млн, а вклад в валовую прибыль — $ 196 млн. За весь 2022 год Afterpay принесла $ 811 млн выручки и $ 588 млн валовой прибыли.
Block зафиксировала рекордные показатели валовой прибыли как за 4Q (+40% г/г), так и за весь 2022 год (+36% г/г). В разрезе бизнес-направлений в 4Q выручка и валовая прибыль экосистемы Square увеличились на 19% г/г и 22% г/г соответственно. В свою очередь выручка и валовая прибыль экосистемы Cash App без учета доходов от биткоина возросли на 74% г/г и 64% г/г соответственно.
В 2023 году в приоритете Block — сбалансированный рост бизнеса и повышение эффективности за счет усиленного контроля над операционными издержками. Прогноз Block по скорр. EBITDA на 2023 год составляет $ 1,3 млрд, что предполагает рост около 30% г/г. Скорр. маржа EBITDA в этом случае возрастет на 100 б. п.
Наличие на балансе Block биткоинов добавляет неопределенности при прогнозировании финансовых показателей. Снижение курсовой стоимости биткоина может стать фактором ухудшения совокупных результатов, даже если показатели основного бизнеса будут на высоте.
Технический анализ
Уже более полугода акции Block торгуются в достаточно широком боковике, потолком выступает уровень $ 90. Считаем, что у акций есть потенциал подняться до $ 100 в базовом сценарии, в случае если американскому рынку удастся избежать коррекции в этом году.
