Хороший Point дороже денег (#2)
Обновление от 14.02.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Check Point Software Technologies, одна из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности, представила в целом неплохой финансовый отчет за IV квартал 2022 года. Выручка увеличилась на 6,6% (г/г) до $638,5 млн на фоне сохраняющегося значительного спроса на решения компании и оказалась немного выше консенсус-прогноза. При этом позитивным фактором остается опережающий рост поступлений от подписки – на 13,1% до $231 млн, чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейств CloudGuard, Harmony, а также ряда других продуктов. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 36,2% по сравнению с 34,1% год назад. Географически, Северная и Южная Америка обеспечила 39% выручки, регион EMEA − 49% выручки, а оставшиеся 12% были получены в странах Азиатско-Тихоокеанского региона.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности. Скорректированный показатель EBITDA в IV квартале увеличился лишь на 1,7% до $295 млн на фоне опережающего роста стоимости полупроводниковых компонентов, а также увеличения расходов на персонал, при этом рентабельность по EBITDA на уровне 46,2% остается самой высокой в отрасли. Скорректированная прибыль на акцию повысилась на 8,9% до $2,45 и на 10 центов опередила среднюю оценку аналитиков.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс − по состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $3,50 млрд денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге. Это, в сочетании со способностью генерировать неплохие денежные потоки, позволяет Check Point направлять значительные средства на выплаты акционерам. В частности, в IV квартале компания выкупила с рынка 2,6 млн собственных акций за $325 млн. При этом компания объявила о расширении программы buyback на $2 млрд и планирует продолжать выкупать акции примерно на $325 млн ежеквартально.
По оценкам Check Point, в последние недели в мире выявляется на 38% больше кибератак еженедельно, чем год назад, и это будет способствовать сохранению значительного спроса на продукты и решения компании в предстоящие месяцы. В Check Point прогнозируют выручку в 2023 году диапазоне $2,34-2,51 млрд (рост на 4,1% к центральной точки диапазона) скорректированный показатель EPS в интервале $7,70-8,30 (рост на 8,1%). При этом глава Check Point Гил Швед отметил повышенную макроэкономическую неопределенность в мире, в связи с чем прогнозы в будущем будут уточняться.
Мы подтверждаем целевую цену акций Check Point на конец 2023 года на уровне $148,3 (апсайд – 15,6%), а также рейтинг "Покупать" для них.
Обновление от 17.01.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы бизнеса Check Point. Ожидаем сохранения значительного спроса на продукты компании в области кибербезопасности и рассчитываем на дальнейшее усиление ее позиций в таких быстрорастущих секторах, как решения для облачных хранилищ данных, интернета вещей. При этом акции Check Point выглядят недорогими по мультипликаторам и, по нашим оценкам, обладают неплохим потенциалом роста.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Check Point с целевой ценой $ 148,3 на конец 2023 г., что предполагает потенциал роста в размере 18,7%.
Исходная идея:
Мы позитивно оцениваем перспективы бизнеса Check Point. Мы ожидаем сохранения значительного спроса на продукты компании в области кибербезопасности и при этом рассчитываем на дальнейшее усиление ее позиций в таких быстрорастущих секторах, как решения для облачных хранилищ данных, интернета вещей. Акции Check Point заметно просели в стоимости в последние месяцы и, мы считаем, в настоящее время выглядят привлекательно для среднесрочных инвестиций.
Мы повышаем рейтинг акций Check Point до "Покупать" с "Держать" и подтверждаем целевую цену на конец 2022 г. на уровне $ 135,8, что предполагает апсайд 15,2%. С момента выхода нашего прошлого обзора от 21 февраля акции компании скорректировались вниз на 11% и, мы считаем, сейчас выглядят привлекательно для покупки.
Check Point Software Technologies - одна из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности.
Преимуществом Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей.
Устойчивый спрос на решения для киберзащиты в мире позволяет Check Point демонстрировать в целом неплохие финпоказатели. Так, выручка во II квартале 2022 г. выросла на 8,6% г/г, до $ 571,1 млн, скорректированная прибыль на акцию - на 1,9%, до $ 1,64, причем оба показателя превзошли консенсус-прогнозы. Сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели рентабельности. Баланс Check Point остается прочным - на счетах компании находятся $ 3,68 млрд денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге. Это в сочетании со способностью генерировать значительные денежные потоки дает компании возможность направлять весомые средства на выплаты акционерам и позволяет ожидать усиления активности в области M&A.
Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы продолжить выигрывать от развития данного тренда. Хотя проблемы с цепочками поставок, увеличение расходов на продвижение, маркетинг продуктов и услуг, а также на экспансию на новые рынки будут способствовать дальнейшему постепенному ослаблению показателей прибыльности.
Наша оценка целевой цены акций Check Point, основанная на сравнении с аналогами по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022 г.,предполагает апсайд 15,2%.
Среди основных рисков выделим дальнейшее быстрое ужесточение монетарной политики Федрезерва, что будет усиливать волатильность акций технологических компаний, сохраняющиеся проблемы с цепочками поставок и заметно увеличившуюся глобальную макроэкономическую неопределенность.