Акции China Life остаются привлекательным инвестиционным инструментом
Обновление от 06.10.2023: целевая цена ПОНИЖЕНА
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Ожидаемое ускорение роста китайской экономики на фоне мер господдержки, продолжающееся расширение численности среднего класса, постепенное старение населения и реализация правительством инициативы Healthy China будут способствовать дальнейшему росту спроса на страховые продукты и услуги в КНР. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций. Акции China Life класса H торгуются с относительно невысокими мультипликаторами, обладают неплохой по меркам сектора дивдоходностью.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Life Insurance класса H. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет HKD 15,06, что предполагает апсайд 28,5%.
Финансовые результаты China Life в этом году выглядят неоднозначно. На фоне определенного повышения экономической активности в КНР после отмены антиковидных ограничений валовый объем собранных страховых премий в I полугодии вырос на 6,9% г/г, до 470,1 млрд юаней, обновив рекорд для данного периода. В то же время выручка уменьшилась на 1,3%, до 186,3 млрд юаней, чистая прибыль акционеров — на 8%, до 36,2 млрд юаней, что было обусловлено смягчением монетарной политики в стране и сложной ситуацией на финансовых рынках, оказавших давление на процентные и инвестиционные доходы, увеличением страховых выплат и операционных расходов, изменением стандартов отчетности. В то же время финансовое положение компании не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности на высоком уровне.
China Life в последние годы направляет на дивиденды в среднем порядка 38% годовой чистой прибыли. Мы ожидаем, что по итогам 2023 года дивиденд составит 0,60 юаня на акцию, что соответствует дивдоходности на достаточно высоком уровне 5,5% для бумаг класса H.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Благодаря мерам поддержки со стороны властей китайская экономика, как ожидается, ускорится в этом году, а последующие годы будет демонстрировать темпы роста, превышающие среднемировые. На таком фоне можно ожидать продолжения расширения численности среднего класса в Поднебесной, что будет способствовать дальнейшему росту спроса на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будут оказывать продолжающееся постепенное старение населения страны и реализация правительством инициативы Healthy China. И China Life, учитывая ее сильные позиции в отрасли, мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.
Наша оценка справедливой стоимости акций China Life класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B, P/E NTM и дивдоходности, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов компании. Она указывает на апсайд 28,5%.
Риски в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, достаточно строгим регулированием китайского страхового рынка.
Исходная идея:
Ухудшение экономической ситуации в Китае и антиковидные ограничения оказывали давление на финансовые показатели China Life в прошлом году. При этом мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса компании.
Ожидаемое ускорение роста китайской экономики после снятия локдаунов, продолжающееся расширение численности среднего класса в стране, постепенное старение населения и реализация правительством инициативы Healthy China будут способствовать дальнейшему росту спроса на страховые продукты и услуги в Поднебесной. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Life Insurance класса H. Целевая цена этих бумаг на конец 2023 г. составляет HKD 16,07, что предполагает апсайд 17,7%.
China Life — одна из крупнейших страховых компаний в КНР. China Life является лидером в сегменте страхования жизни в Поднебесной, а также занимается медицинским страхованием и страхованием от несчастных случаев. Компания имеет самую обширную дистрибуторскую сеть среди китайских страховщиков, охватывающую практически все регионы страны, по состоянию на середину 2022 г. у нее было 317 млн действующих долгосрочных страховых полисов.
Ухудшение экономической ситуации в Китае и введение антиковидных ограничений, которые затруднили работу страховых агентов и пунктов продаж, оказали давление на финансовые показатели China Life в прошлом году. Валовый объем собранных страховых премий в январе — сентябре 2022 г. увеличился лишь на 0,1% г/г, до 536,7 млрд юаней, а чистая прибыль просела на 35,8% г/г, до 31,1 млрд юаней, или 1,1 юаня на акцию, чему способствовало в том числе сокращение валового инвестиционного дохода на 12,4%, до 165,4 млрд юаней, из-за ухудшения конъюнктуры на финансовых рынках. В то же время финансовое положение компании не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Благодаря снятию антиковидных ограничений китайская экономика в предстоящие годы, как ожидается, ускорится и будет демонстрировать темпы роста, превышающие среднемировые. На таком фоне можно ожидать продолжения расширения численности среднего класса в Поднебесной, что будет способствовать дальнейшему росту спроса на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будут оказывать продолжающееся постепенное старение населения страны и реализация правительством инициативы Healthy China. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.
По коэффициентам P/E 2023Е и P/B акции China Life класса H выглядят в среднем на 2% дороже китайских аналогов. В то же время данные бумаги торгуются с 38%-м дисконтом по отношению к собственным историческим мультипликаторам.
Риски в основном связаны с по-прежнему сложной эпидемиологической обстановкой в КНР, не исключающей возможности возобновления коронавирусных локдаунов, геополитической напряженностью вокруг Тайваня и достаточно строгим регулированием страхового рынка в КНР.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции China Life класса H консолидируются выше уровня HKD 13,5, а также 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования отскока и нового ретеста отметки HKD 15. В случае усиления коррекции значимая поддержка может быть найдена в районе HKD 12,5.
