CK Hutchison: со всех сторон захеджированный международный бизнес
CK Hutchison - конгломерат, инвестиции в акции которого позволяют занять позиции сразу в нецикличных и цикличных индустриях с присутствием на развивающихся и развитых рынках.
В периферию холдинга входят одни из крупнейших представителей своих отраслей - мультибрендовый ретейлер A.S. Watson, сотовый оператор Three в Европе, инфраструктурная компания CK Infrastructure. Во втором полугодии компания планирует завершить сделку по продаже телеком. инфраструктуры в Великобритании, и часть выручки может быть направлена на обратный выкуп акций.
Целевая цена акций CK Hutchison на июль 2023 г. составляет 69,67 HKD, что на 31,0% выше текущей цены. Исходя из потенциала, мы присваиваем акциям рейтинг "Покупать".
CK Hutchison Holdings - инвестиционно-холдинговый конгломерат, в периферию деятельности входят управление морскими портами, розничная торговля, инфраструктурные инвестиции (энергетика, транспорт, бытовая инфраструктура) и телекоммуникации по всему миру.
Компании холдинга работают в цикличных и нецикличных отраслях на развивающихся и развитых рынках, что диверсифицирует риски отдельной индустрии или рынка.
Развитие осуществляется за счет органического роста и сделок слияний и поглощений. Менеджмент обозначает фокус холдинга на сбалансированный рост по ключевым направлениям.
Холдинг отчитывается раз в полгода, в 2021 г. его консолидированная выручка выросла на 5,4% г/г, до 280,8 млрд HKD.
В 2021 г. улучшилась EBITDA морских портов и ретейла, но показатель снизился в сегментах инфраструктурных объектов и телекоммуникаций.
Чистая прибыль повысилась на 14,9% г/г, до 33,5 млрд HKD, в том числе за счет увеличения прибыли от ассоциированных компаний и совместных предприятий до 12 млрд HKD против убытка 13,6 млрд HKD в 2020 г.
Часть выручки от продажи пассивной телеком-инфраструктуры в Великобритании испанской Cellnex во второй половине года может быть использована на выкуп акций, аналогично проведенному байбэку в прошлом году.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA NTM относительно аналогов и ассоциированных компаний, по собственным историческим форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (медианное значение за 5 лет) и собственной дивидендной доходности. Наша оценка предполагает апсайд 31% в перспективе 12 мес.
Среди рисков выделим замедление глобального роста и структурные факторы основных сегментов, которые могут привести к снижению финансовых результатов. Замедление глобальной экономики может негативно сказаться на результатах холдинга из-за снижения мировой торговой активности, изменения структуры потребительских расходов. Консолидация и вертикальная интеграция судоходных компаний за счет инвестиций в строительство собственных портов и терминалов могут привести к снижению спроса на услуги холдинга в сегменте морских портов. Жесткая конкуренция в сегменте телекоммуникаций приводит к снижению прибыльности.
Выплаты акционерам
В прошлом году компания произвела обратный выкуп акций на сумму 1,2 млрд HKD, использовав часть прибыли от продажи телеком-башен в Европе группе Cellnex. Доходность байбэка - 0,6%.
В мае компания заявила, что аналогично прошлогоднему решению планирует использовать часть прибыли от продажи пассивной телекоммуникационной инфраструктуры в Великобритании той же Cellnex на обратный выкуп акций в текущем году, уточнив, что сумма и время решения будут зависеть от рыночных условий. Сделка по продаже инфраструктуры испанской Cellnex может быть завершена в 3-м квартале.
Холдинг выплачивает дивиденды два раза в год, направляя на них около 30% чистой прибыли. Прогнозная дивдоходность акций NTM составляет 5,3%.
Анализ по собственной дивидендной доходности
Целевая капитализация CK Hutchison составляет, по нашим оценкам, 226,0 млрд HKD, или 58,93 HKD на акцию, при прогнозном DPS NTM 2,88 HKD и целевой DY 4,9%.
Мы считаем уместным применить дисконт за холдинг в размере 15% к усредненной оценке. Итоговая усредненная целевая капитализация CK Hutchison на перспективу 12 мес. составила 267,2 млрд HKD, или 69,67 HKD на акцию, что на 31% выше текущей цены. Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям CK Hutchison.
Средняя целевая цена акций CK Hutchison по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 76,46 HKD (апсайд - 43% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 4,7 (где 5 - Strong Buy, а 1 - Strong Sell).
Оценка целевой цены акций CK Hutchison аналитиками Credit Suisse - 71,0 HKD ("Покупать"), Nomura - 71,2 HKD ("Покупать").
Технический анализ
Акции холдинга консолидируются в боковом канале 52–53,5 HKD. В случае его пробития наверх целью дальнейшего подъема послужит уровень сопротивления в районе 58,5 HKD. При снижении акции, вероятно, найдут поддержку в районе 49,3 HKD.
