Costco: берем склад
Во второй половине мая акции компании оказались под давлением общих негативных настроений в секторе розничных ретейлеров после разочаровывающих квартальных результатов и прогнозов конкурентов Walmart и Target. Тем не менее в последнем отчетном квартале компания Costco не отметила существенного изменения поведения покупателей и сумела увеличить чистую прибыль, несмотря на рост издержек.
На наш взгляд, после снижения акции компании выглядят привлекательно для покупки.
Мы повышаем рекомендацию по акциям Costco до "Покупать" с "Держать" и подтверждаем целевую цену $ 557,76 на январь 2023 г., что предполагает апсайд 18,1%. С момента прошлой рекомендации акции снизились в цене на 6%, и сейчас мы считаем их привлекательными для покупки.
Costco (NASD: COST) - сеть магазинов складского типа, продающая товары потребительского направления, включая продукты питания, домашнюю и офисную электронику, книги, ювелирные украшения.
Компания является одним из крупнейших ретейлеров США, при этом ускорение потребительской инфляции, негативно сказавшееся на конкурентах сети, не повлияло на покупательскую активность клиентов Costco. Вероятно, поддержку динамике продаж оказало преобладание людей со средним или выше уровнем дохода среди клиентов компании. Также благодаря выручке от членских взносов ретейлер может позволить себе держать наценку на товар в 3–4 раза ниже, чем у Walmart и Target, что выгодно выделяет его в глазах у покупателей на фоне роста потребительских цен.
Выручка в 3-м кв. 2022 ф. г., завершившемся 8 мая, выросла на 16,2% г/г, до $ 52,6 млрд, за счет роста трафика, среднего чека и положительной динамики поступлений от членских взносов. Сопоставимые продажи выросли на 14,9% г/г (на 10,8% г/г без учета цен на топливо и влияния курсов валют), трафик по всей сети увеличился на 6,8% г/г, средний чек вырос на 7,6%.
Доля клиентов, продливших членство, необходимое для доступа в магазины сети, впервые достигла 90%. На рост выручки от взносов (+9,2% г/г) положительно повлияло увеличение количества премиальных членов, подписка которых стоит дороже.
Чистая квартальная прибыль выросла на 10,9% г/г, до $ 1,35 млрд, несмотря на рост себестоимости на 17,6%, до $ 46,4 млрд, что снизило валовую маржу продаж на 99 б. п., до 10,2%. Сокращение общеадминистративных издержек как процента от продаж на 80 б. п., до 8,6%, позволило ретейлеру компенсировать влияние более быстрого роста себестоимости по сравнению с выручкой.
Costco ежемесячно публикует данные по продажам. За четыре недели, завершившиеся 29 мая, продажи выросли на 16,9% г/г, до 18,23 млрд, показывая продолжение сильной динамики прошлого квартала. Сопоставимые продажи (без учета цен на топливо и влияние курсов валют) в этом периоде выросли на 11,8%.
Цены на логистику продолжат оказывать давление на финпоказатели ретейлера. Розничная стоимость топлива в США растет каждую неделю с конца апреля, а ставки на фрахт до побережий США значительно превышают допандемийные уровни.
По оценке методом дисконтированных денежных потоков акции Costco выглядят недооцененными на 18,1%.