Акции Home Depot не отражают слабость рынка недвижимости
Ретейлер товаров для дома и ремонта Home Depot может увидеть сокращение прибыли (-12% г/г) и выручки (-3% г/г) в текущем году из-за охлаждения рынка недвижимости, одного из важных драйверов розничных продаж строительных материалов. Активность на рынке жилья замедляется из-за высоких ипотечных ставок, подобные уровни были зарегистрированы почти 20 лет назад, а также слабости потребительского спроса из-за высокой инфляции. За год акции HD окрепли на 11%, что, по нашему мнению, не отражает ситуацию на рынке жилья и среднесрочные перспективы HD, мы видим потенциал снижения акций на 15,4%.
За год акции Home Depot укрепились на 11%, что, по нашему мнению, не отражает ситуацию на рынке недвижимости и среднесрочные перспективы бизнеса Home Depot. Мы видим потенциал снижения акций HD на 15,4% при целевой цене $ 280,30. Исходя из потенциала, мы понижаем рейтинг до «Продавать» с «Держать».
Home Depot (NYSE: HD) — ведущий американский ретейлер товаров для ремонта, обустройства дома и строительства. Сеть предлагает широкий ассортимент, включающий строительные материалы, электроинструменты, сантехнику, мебель.
Продажи вторичной недвижимости в США в июне упали до пятимесячного минимума, на 3,3% м/м, до 4,16 млн в годовом выражении по данным Национальной ассоциации риелторов (NRA). Продажи «первички» в том же месяце сократились на 2,5% м/м, до 697 тыс. в годовом выражении, по данным Министерства торговли. Высокие ставки по ипотекам (около 7% годовых на 30-летний срок) и низкие запасы жилья оказывают давление на активность на рынке жилья.
За последние три года выручка Home Depot выросла на 43% (CAGR 12,6%) за счет ковидного спроса, средние темпы роста оказались значительно выше, чем за предыдущие 20 лет (CAGR 4,5%). Слабость продаж и увеличение расходов на оплату труда для удержания рабочей силы ($ 1 млрд дополнительных расходов) будут давить на результаты в ближайшей перспективе.
Home Depot сохраняет свою ведущую позицию на рынке товаров для дома и ремонта, широкое географическое покрытие в США диверсифицирует риски отдельных штатов (локальные снижения цен на недвижимость и пр.). При этом из-за ожиданий существенного сокращения прибыли в текущем году акции Home Depot отстают от широкого рынка: стоимость акций выросла на 5% с начала года, тогда как индекс S&P 500 вырос на 20%. Мы видим вероятность сохранения отставания бумаг ретейлера от широкого рынка.
При оценке по мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов и собственной дивидендной доходности целевая цена акций Home Depot составляет $ 280,3, даунсайд — 15,4%.
Среди рисков для компании отметим снижение стоимости недвижимости в США. По данным NRA, в июне цены на жилье в США снизились на 0,9% г/г после снижения на 3,1% в мае. Хотя существенного удешевления жилья в США не предвидится из-за ограниченного предложения, недвижимость — один из ключевых факторов, влияющих на покупательскую уверенность людей и их желание тратить средства на улучшение жилищных условий.