Акции Home Depot сохраняют потенциал роста после коррекции
Обновление от 25.02.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Home Depot увеличил выручку в 4 квартале 2021 года на 10,7% г/г до $35,7 млрд, сопоставимые продажи выросли на 8,1% г/г. В 4 кв. валовая маржинальность снизилась на 36 б.п. до 33,2%, операционная маржинальность улучшилась на 85 б.п. до 13,5%. Чистая прибыль в 4 квартале составила $3,35 млрд, или $3,21 (+21,1% г/г) на разводненную акцию, что оказалось выше ожидаемых $3,19 на акцию.
В 4 квартале количество чеков снизилось на 3,4% г/г до 402,5 млн на фоне высокой базы прошлого года, а средний чек вырос на 12,4% г/г. Плотность продаж выросла на 8,3% г/г.
По итогам 2021 фингода продажи Home Depot выросли на 14,4% г/г до рекордных $151,16 млрд, сопоставимые продажи в 2021 ф.г. увеличились на 11,4% г/г. По итогам года валовая маржинальность снизилась на 32 б.п. до 33,6%, а операционная маржа улучшилась на 141 б.п. до 15,2%. Чистая прибыль составила $16,4 млрд (+27,1% г/г).
В 2021 ф.г. средний чек увеличился на 11,7% г/г, плотность продаж улучшилась на 11,2%, а количество чеков осталось практически неизменным (+0,2% г/г).
Home Depot увеличил квартальный дивиденд до $1,9 (+15%) на акцию, сумма годового дивиденда составит $7,6. Дивдоходность – 2,5%.
На 2022 финансовый год компания прогнозирует небольшой рост продаж и сопоставимых продаж без учета инфляции, операционную маржинальность на уровне 2021 года и рост разводненной EPS до 5%. CAPEX может составить $3 млрд (2% от продаж), компания продолжит масштабировать проект по оптимизации торгового пространства в магазинах с высоким трафиком и инвестировать в инфраструктуру. С 1 марта позицию CEO займет Тэд Декер, который сейчас занимает позицию главного операционного директора, текущий исполнительный директор, Крейг Менир, продолжит состоять в совете директоров.
После публикации отчетности, акции компании снизились в стоимости: рынок оказался разочарованным прогнозами компании по росту выручки в 2022 ф.г. Однако мы хотим отметить, что прогноз небольшого роста продаж происходит на фоне высокой базы: в 2021 ф.г. выручка выросла на 14% г/г, а в 2020 ф.г. на 20% г/г. Таким образом, мы оцениваем отчетность и прогноз на следующий год нейтрально, снижение роста выручки было заложено в нашу оценку.
Мы считаем, что стоимость акций Home Depot неоправданно снизилась вслед за рыночной коррекцией. При стабилизации и развороте рынка, Home Depot может стать интересной инвестиционной идеей, советуем добавить акции в свой watch list. Мы рекомендуем "Покупать" акции Home Depot с целевой ценой $427,84, апсайд - 38,7%.
Исходная идея:
С момента выпуска рекомендации от 24 декабря акции Home Depot (NYSE: HD) последовали рыночной коррекции и опустились в цене. Тем не менее фундаментальные факторы, изложенные в предыдущем обзоре, остаются в силе: компания продолжает развивать сервис для клиентов, в особенности для профессиональных строителей, которые отмечают существенное количество заказов на ремонтные работы.
В связи с инвестиционной возможностью, предоставленной рыночной коррекцией, мы сохраняем целевую цену по акциям Home Depot и повышаем рекомендацию до "Покупать". Однако риски углубления коррекции сохраняются, вхождение в позицию рекомендовано после стабилизации.
Мы повышаем рекомендацию с "Держать" до "Покупать" и сохраняем целевую цену $ 427,84 по акциям Home Depot. Апсайд составляет 22,6% на конец 2022 года.
Повышение рекомендации связано с коррекцией на рынке, вызванной неопределенностью касательно скорости ужесточения монетарной политики ФРС США для борьбы с инфляцией.
Home Depot - один из крупнейших ретейлеров Америки, продает товары и инструменты для дома, ремонта и строительства DIY-покупателям и профессионалам, оказывающим услуги по ремонту и строительству.
Мы видим солидные операционные показатели за уходящий год и инвестиционные усилия компании, нацеленные на увеличение доли на достаточно фрагментированном рынке. Компания инвестирует в логистическую инфраструктуру, чтобы обеспечить доставку день-в-день или на следующий день 90% покупателям в Америке.
Компания хорошо позиционирована для удовлетворения спроса клиентов-профессионалов (строителей, подрядчиков, разнорабочих). Оценивается, что доля покупателей-профессионалов всего 5%, но они приносят Home Depot 45% всей выручки. С 2017 года компания инвестирует в открытие новых логистических центров (планируется порядка 150) и уже оперирует несколькими центрами для объемных товаров, где безбортовые грузовики подъезжают на загрузку сквозь склад, что позволит доставлять громоздкие товары на стройку так же быстро, как и менее крупные заказы.
Выручка за 9 мес. фингода составила $ 115,4 млрд, +15,6% г/г, а прибыль выросла на 30,7% г/г.
Компании удалось избежать значительного сокращения валовой маржи из-за роста закупочных цен, переложив увеличившиеся расходы на покупателей, на что указывает увеличившийся за 9 мес. на 11,5% г/г средний чек.
Спрос на товары для ремонта будет поддержан ростом цен на жилье и стареющим жилищным фондом Америки. Более 80% домов в США построено до 2000 года.
Компания стабильно выплачивает дивиденды. Home Depot в среднем увеличивала размер выплачиваемых дивидендов с 2010 года на 18,5% ежегодно. За 9 мес. фингода компания выплатила дивиденды на $ 5,2 млрд и выкупила акции на $ 10,5 млрд. Коэффициент выплаты дивидендов составил 47% в среднем за 5 лет.
Ключевой риск заключается в перебоях поставок морскими путями, которые компания, по собственным заверениям, успешно нивелировала "креативными" подходами (законтрактовала контейнеровоз, обеспечила доставку негабаритных, но дорогостоящих товаров по воздуху). Тем не менее рост расходов "съел" 5 базисных пунктов валовой маржи в третьем финквартале.
По прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS на 2022 год акции Home Depot выглядят в среднем на 22,6% дешевле аналогов.