Для настоящих JDаев
Драйверы
Обновление от 24.05.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций JD.com с листингом в Гонконге с целевой ценой HKD 174,66 и потенциалом роста 46%.
Для ADS JD.com с листингом в США целевая цена составляет $ 44,73 с потенциалом роста 43%.
Недавно JD.com представила отчет за 1Q 2024, где финансовые результаты оказались не хуже тех, что прогнозировали аналитики. Однако после отчета акции JD.com снижались на 5%, так как на конференц-звонке с инвесторами компания заявила о выпуске конвертируемых облигаций сроком до 2028 года на сумму $ 1,5 млрд. Эти облигации можно будет обменять на акции JD.com при их погашении. Так как доля акций в обращении может существенно вырасти, инвесторы негативно восприняли эту новость. Однако возможное увеличение акций в обращении является долгосрочным риском. В перспективе до года JD.com имеет все тот же потенциал роста, что мы упоминали в нашем обзоре в январе. Поэтому мы сохраняем нашу целевую цену по акциям компании.
Власти Китая приступили к прямому стимулированию фондового рынка: в начале года они представили план, который предполагает покупку акций китайских «голубых фишек» через Фонд национального благосостояния на сумму более 1 трлн юаней. Также Китайская регуляторная комиссия по ценным бумагам заявила о своей координации различных типов институциональных инвесторов по покупке китайских акций в свои портфели с целью долгосрочного инвестирования.
Иностранные инвесторы начинают возвращаться в китайские акции. По информации Bloomberg, чистые ежедневные покупки китайских акций иностранными фондами в конце апреля 2024 года обновили свои исторические максимумы, достигнув 22,4 млрд юаней. Предыдущий максимум установлен в 2021 году — на уровне 21 млрд юаней.
По результатам 1Q 2024 выручка JD.com поднялась на 7,0% г/г. Новые быстрорастущие сегменты бизнеса LG Logistics и Dada показали рост на 15% и 57% соответственно. Причем последний имеет все шансы выйти на операционную прибыльность по итогам 2024 года.
JD.com демонстрирует хорошие показатели операционной эффективности. В 1Q 2024 скорр. чистая маржа и скорр. маржа EBITDA составили 2,7% и 3,7% соответственно, что выше значений за 1Q 2023 — 2,6% и 3,5%.
На протяжении последних 4 лет JD.com сохраняет высокие темпы роста бизнеса для своего размера. В 2020–2023 гг. среднегодовые темпы роста выручки компании составили 13%. Средние темпы роста выручки в 2024–2026 гг. оцениваются в среднем в 7% в год.
Текущая оценка компании существенно ниже средних исторических значений JD.com и своих аналогов. Акции торгуются с мультипликатором P/E NTM на уровне 10,9х (против исторического среднего 14,7х) и EV/EBITDA NTM на уровне 4,8х (против исторического среднего 10,9х). Медианы по аналогам находятся на уровнях 12,6х и 7,0х соответственно.
Основным риском для бизнеса JD.com, на наш взгляд, является длительное восстановление экономической активности в Китае вопреки мерам стимулирования экономики. Макроэкономические риски, связанные с геополитикой и величиной общего долга страны, мы считаем переоцененными.
Исходная идея:
С начала 2023 года акции JD.com упали на 60% при отсутствии негативных новостей для компании и сильно отстали от широкого рынка. Сейчас акции компании находятся вблизи своих минимумов и торгуются большим дисконтом по мультипликаторам относительно исторических значений и аналогов в КНР.
В текущих реалиях фундаментальная оценка компании выглядит неоправданно низкой. Мы ждем от JD.com хороших результатов в 2024 году и в последующие годы на фоне стимулирования потребительского спроса со стороны правительства КНР, а также возвращения общего спроса на инвестиции в акции китайских компаний.
Мы считаем, что на среднесрочном горизонте акции JD.com имеют все шансы обогнать по динамике широкий рынок и своих конкурентов.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям JD.com с листингом в Гонконге с целевой ценой HKD 174,66 на следующие 12 месяцев и потенциалом роста 78%.
Для ADS JD.com с листингом в США целевая цена составляет $ 44,73 на следующие 12 месяцев с потенциалом роста 76%.
JD.com — китайская технологическая компания и один из ведущих игроков в отрасли электронной коммерции в КНР.
По результатам 9 месяцев 2023 года выручка JD.com поднялась на 3,7% г/г. Новые быстрорастущие сегменты бизнеса LG Logistics и Dada показали рост на 26,5% и 54% соответственно. Причем последний сегмент имеет все шансы выйти на операционную прибыльность по итогам 2024 года.
JD.com демонстрирует хорошие показатели операционной эффективности. По итогам 2023 года ожидается, что скорр. чистая маржа и маржа EBITDA составят 3,1% и 3,8% соответственно, что выше исторических значений.
На протяжении последних 5 лет JD.com сохраняет высокие темпы роста бизнеса.В 2017–2022 гг. среднегодовые темпы роста выручки компании составили 24%. Средние темпы роста выручки в 2023–2025 гг. оцениваются в среднем в 7% в год.
Текущая оценка компании существенно ниже средних исторических значений и своих аналогов. Акции торгуются с мультипликатором P/E NTM на уровне 7,4х (против исторического среднего 14,7х) и EV/EBITDA NTM на уровне 3,7х (против исторического среднего 10,9х). Медианы по аналогам находятся на уровнях 12,6х и 7,0х соответственно.
Основным риском для бизнеса JD.com, на наш взгляд, является длительное восстановление экономической активности в Китае вопреки мерам стимулирования экономики. Макроэкономические риски, связанные с геополитикой и величиной общего долга страны, мы считаем переоцененными.
Продолжительная дефляция в Китае может также ограничить внутренний спрос на инвестирование в акции. Помимо этого, негативом для котировок будет продолжение выхода нерезидентов из китайских активов в связи с вышеуказанными рисками.
Технический анализ
Акции JD.com уже два года находятся в своем нисходящем клине, и у них сохраняется потенциал теста нижней границы клина (район HKD 85). Однако они находятся и вблизи своего исторического минимума, который традиционно является сильной зоной поддержки. Если обратить внимание на нисходящий клин с начала 2023 года, то он был пробит в декабре прошлого года, и сейчас цена тестирует сверху его верхнюю границу, которая как раз совпадает с уровнем поддержки. При успешном удержании этого уровня может зародиться новый тренд в котировках.
